注冊會計師:風險投資管理計算模擬題解析

四、計算題

　　1.海榮公司是一家鋼鐵生產企業(yè)。最近公司準備投資建設一個汽車制造廠。公司財務人員對三家已經上市的汽車生產企業(yè)A、B、C進行了分析，相關財務數據如下：

　　海榮公司稅前債務資本成本為10%，預計繼續(xù)增加借款不會發(fā)生明顯變化，公司所得稅稅率為33%.公司目標資本結構是權益資本60%，債務資本40%.公司投資項目評價采用實體現金流量法。當前的無風險收益率為5%，平均風險收益率為10%.

　　要求：計算評價汽車制造廠建設項目的必要報酬率(計算時β值取小數點后4位)。

　　【答案】

　　(1)海榮公司汽車制造項目的稅后債務資本成本

　　Kb=10%×(1-33%)=6.7%

　　(2)A的β資產=1.1000/[1+(1-15%)×2/3]=0.7021

　　B的β資產=1.2000/[1+(1-33%)×1]=0.7186

　　C的β資產=1.4000/[1+(1-30%)×3/2]=0.6829

　　β資產平均值=(0.7021+0.7186+0.6829)/3=0.7012

　　海榮公司的β權益=0.7012×[1+(1-33%)×2/3]=1.0144

　　海榮公司的Ks=5%+1.0144×(10%-5%)=10.072%=10.07%

　　(3)該項目的必要報酬率Kw=6.7%×40%+10.07%×60%=8.72%

　　2.某公司擬采用新設備取代已使用3年的舊設備，舊設備原價14950元，當前估計尚可使用5年，每年操作成本2150元，預計最終殘值1750元，目前變現價值8500元，購置新設備需花費13750元，預計可使用6年，每年操作成本850元，預計最終殘值2500元。該公司預期報酬率12%，所得稅稅率30%，稅法規(guī)定該類設備應采用直線法折舊，折舊年限6年，殘值為原值的10%。

　　要求：進行是否應該更換設備的分析決策，并列出計算分析過程。

　　【答案】本題的主要考核點是平均年成本的計算及其應用。

　　因新舊設備使用年限不同,應運用考慮貨幣時間價值的平均年成本比較二者的優(yōu)劣。

　　(1)繼續(xù)使用舊設備的平均年成本

　　每年付現操作成本的現值=2150×(1-30%)×(P/A, 12%, 5)

　　=2150×(1-30%)×3.6048

　　=5425.22(元)

　　年折舊額=(14950-1495)÷6

　　=2242.50(元)

　　每年折舊抵稅的現值=2242.50×30%×(P/A, 12%, 3)

　　=2242.50×30%×2.4018

　　=1615.81(元)

　　殘值收益的現值=[1750-(1750-14950×10%)×30%]×(P/S, 12%, 5)

　　=[1750-(1750-14950×10%) ×30%]×0.5674

　　=949.54(元)

　　舊設備變現收益=8500-[8500-(14950-2242.50×3)] ×30%

　　=8416.75(元)

　　繼續(xù)使用舊設備的現金流出總現值=5425.22+8416.75-1615.81-949.54

　　=11276.62(元)

　　繼續(xù)使用舊設備的平均年成本=11276.62÷(P/A, 12%, 5)

　　=11276.62÷3.6048

　　=3128.22(元)

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　　(2)更換新設備的平均年成本

　　購置成本=13750(元)

　　每年付現操作成本現值=850×(1-30%)×(P/A, 12%, 6)

　　=850×(1-30%)×4.1114

　　=2446.28(元)

　　年折舊額=(13750-1375)÷6

　　=2062.50(元)

　　每年折舊抵稅的現值=2062.50×30%×(P/A, 12%, 6)

　　=2062.50×30%×4.1114

　　=2543.93(元)

　　殘值收益的現值=[2500-(2500-13750×10%)×30%]×(P/S, 12%, 6)

　　=[2500-(2500-13750×10%)×30%]×0.5066

　　=1095.52(元)

　　更換新設備的現金流出總現值=13750+2446.8-2543.93-1095.52

　　=12556.83(元)

　　更換新設備的平均年成本=12556.83÷(P/A, 12%, 6)

　　=12556.83÷4.1114

　　=3054.15(元)

　　因為更換新設備的平均年成本(3054.15元)低于繼續(xù)使用舊設備的平均年成本(3128.22元),故應更換新設備。

　　解析：本題主要考查固定資產更新的平均年成本的計算問題，應注意：

　　(1)由于新舊設備方案只有現金流出，而沒有現金流入，且未來使用年限不同，只能采用固定資產的年平均成本進行決策。

　　(2)殘值引起的現金流動問題：首先應將最終的殘值全部作為現金流入，然后將最終殘值與稅法殘值作比較，如果最終殘值高于稅法殘值，則需補交所得稅，應作為流出(新、舊設備均屬于這種情況)。否則，如果最終殘值低于稅法殘值，則可以抵減所得稅，即減少現金流出，應視為現金流入。所以，殘值引起了兩項現金流動，即最終的殘值流入和最終殘值高于或低于稅法殘值引起的所得稅流動。

　　(3)如果考慮所得稅影響，折舊可以抵減所得稅，因此，折舊抵減的所得稅應視同為一種流入。此時的折舊是指稅法規(guī)定的折舊，而不是會計折舊。如繼續(xù)使用舊設備的現金流量計算如下：

　　(1)初始階段流出：

　?、僮儸F價值8500元(變現即為流入，繼續(xù)使用即為流出)

　?、谧儸F凈收益補稅[8500-(14950-2242.50×3)] ×30%=83.25元

　　選擇變現的凈流入=8500-83.25=8416.75元,即繼續(xù)使用舊設備的現金流出為8416.75元。

　　(2)經營階段流出：

　?、倜磕瓴僮鞒杀疽鸬亩惡髢袅鞒?2150(1-30%)=1505元

　　②折舊抵稅(流出的減項) -2242.50×30%=-672.75元(只能抵3年,因為稅法規(guī)定該類設備應采用直線法折舊，折舊年限6年,已使用3年,再需提3年的折舊)

　　(3)終結階段流出：

　　殘值流入(流出的減項)

　?、僮罱K的殘值1750元全部作為現金流入,即流出的減項-1750元;

　?、谧罱K的殘值1750元高于稅法殘值1495元，則需補交所得稅(1750-1495)×30%=76.5元, 應作為流出。

　　殘值引起的現金凈流入=1750-76.5=1673.5(元), 即流出的減項-1673.5元。

　　繼續(xù)使用舊設備的年總成本

　　=未來現金流出的總現值

　　=8416.75+1505×(P/A,12%,5) -672.75×(P/A,12%,3)- 1673.5×(P/S,10%,5) =11276.62(元)

　　繼續(xù)使用舊設備的平均年成本=11276.62÷(P/A, 12%, 5)

　　=11276.62÷3.6048

　　=3128.22(元)

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