2020年基金從業(yè)資格《證券投資基金基礎(chǔ)知識(shí)》被動(dòng)投資方法
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知識(shí)點(diǎn):被動(dòng)投資方法
被動(dòng)投資通過(guò)跟蹤指數(shù)獲得基準(zhǔn)指數(shù)的回報(bào)。
(一)證券價(jià)格指數(shù)
1.在證券市場(chǎng)上選擇一些具有代表性的證券(或全部證券),通過(guò)對(duì)證券的交易價(jià)格進(jìn)行平均和動(dòng)態(tài)對(duì)比從而生成指數(shù),借此來(lái)反映某一類證券(或整個(gè)市場(chǎng))價(jià)格的變化情況,這就是證券價(jià)格指數(shù)。
2.常見(jiàn)的證券價(jià)格指數(shù)有股票價(jià)格指數(shù)和債券價(jià)格指數(shù)。
目前股票價(jià)格指數(shù)編制的方法主要有三種,即算術(shù)平均法、幾何平均法和加權(quán)平均法。
3.國(guó)際上主要的股票價(jià)格指數(shù)有道瓊斯股價(jià)指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾股價(jià)指數(shù)、金融時(shí)報(bào)股價(jià)指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)等。
4.主要的債券價(jià)格指數(shù)包括美林債券指數(shù)、JP摩根債券指數(shù)、道瓊斯公司債券指數(shù)和摩根士丹利資本國(guó)際債券指數(shù)等。
5.國(guó)內(nèi)股票價(jià)格指數(shù)主要包括上證股票價(jià)格指數(shù)、深證綜合股票價(jià)格指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證180指數(shù)等,債券價(jià)格指數(shù)主要包括中國(guó)債券系列指數(shù)、上海證券交易所國(guó)債指數(shù)和中信債券指數(shù)等。
6.國(guó)內(nèi)外常見(jiàn)的證券價(jià)格指數(shù)。
(1)滬深300指數(shù)
(2)中證全債指數(shù)
(3)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)
(4)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)
(二)指數(shù)跟蹤方法
1.指數(shù)跟蹤也稱指數(shù)復(fù)制,是用指數(shù)成分證券創(chuàng)建一個(gè)與目標(biāo)指數(shù)相比差異盡可能小的
證券組合的過(guò)程。
2.指數(shù)編制和指數(shù)復(fù)制的區(qū)別。
(1)編制指數(shù)時(shí)不用考慮各種費(fèi)用,但是在復(fù)制指數(shù)時(shí)需要考慮各種成本
(2)大多數(shù)指數(shù)的變動(dòng)都是在某個(gè)交易日收盤時(shí)生效,權(quán)重的調(diào)整往往需要多次交易才能完成。
3.通常有三種指數(shù)復(fù)制方法,即完全復(fù)制、抽樣復(fù)制和優(yōu)化復(fù)制。
(1)完全復(fù)制
(2)抽樣復(fù)制又可以分為市值優(yōu)先、分層抽樣等方法
(3)優(yōu)化復(fù)制的優(yōu)點(diǎn)是所使用的樣本證券最少,缺點(diǎn)是這種方法隱含假設(shè)成分證券的相關(guān)性在一段時(shí)間內(nèi)是相對(duì)靜態(tài)且可預(yù)測(cè)的,往往具有較高的跟蹤誤差。
(三)被動(dòng)投資與跟蹤誤差
1.跟蹤誤差是度量一個(gè)股票組合相對(duì)于某基準(zhǔn)組合偏離程度的重要指標(biāo),被廣泛用于被動(dòng)投資及主動(dòng)投資管理者的業(yè)績(jī)考核,并且這里指的業(yè)績(jī)既可以是事前的,也可以是事后的。2.跟蹤誤差是證券組合相對(duì)基準(zhǔn)組合的跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差,跟蹤偏離度=證券組合的真實(shí)收益率-基準(zhǔn)組合的收益率
3.即便是完全復(fù)制,由于交易費(fèi)用和流動(dòng)性成本的影響,也不可能做到跟蹤誤差為零。
(四)跟蹤誤差產(chǎn)生的原因
1.復(fù)制誤差
指數(shù)基金無(wú)法完全復(fù)制標(biāo)的指數(shù)配置結(jié)構(gòu)會(huì)帶來(lái)結(jié)構(gòu)性偏離。當(dāng)指數(shù)基金的某些成分股因流動(dòng)性不足而難以以公允的價(jià)格買到時(shí),指數(shù)基金將只能采用抽樣復(fù)制法,增加交易活躍股票的權(quán)重,減少流動(dòng)性差的股票權(quán)重。
2.現(xiàn)金留存
由于有現(xiàn)金留存,投資組合不能全部投資于指數(shù)標(biāo)的,導(dǎo)致實(shí)際的投資倉(cāng)位不到100%,導(dǎo)致與計(jì)算的指數(shù)產(chǎn)生偏離。
3.各項(xiàng)費(fèi)用
基金運(yùn)行有管理費(fèi)、托管費(fèi),交易證券產(chǎn)生傭金、印花稅等,這些都是運(yùn)營(yíng)基金、復(fù)制基準(zhǔn)指數(shù)的成本。費(fèi)用越高,跟蹤誤差就會(huì)越大,因?yàn)榛鶞?zhǔn)指數(shù)是不存在管理費(fèi)扣除的。
4.其他影響
分紅因素和交易證券時(shí)的沖擊成本也會(huì)對(duì)跟蹤誤差產(chǎn)生影響。
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