2024基金從業(yè)資格證考試復習資料：《私募股權(quán)》反攤薄條款
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2024年基金從業(yè)《私募股權(quán)》考點內(nèi)容鞏固
考點：反攤薄條款
考點歸屬：第五章第四節(jié) 投資項目估值 第六部分
考點內(nèi)容：
完全棘輪條款：
適用完全棘輪條款時，前輪投資者過去投入的資金所換取的股權(quán)全部按新的最低價格重新計算，增加的部分由創(chuàng)始股東無償或以象征性的價格向前輪投資者轉(zhuǎn)讓。完全棘輪的特點在于不考慮下一輪新發(fā)行股權(quán)的數(shù)量，只是簡單地對比后輪融資與前輪融資的價格差異。完全棘輪條款是最大限度地保護前輪投資者的條款，在股權(quán)投資基金實踐中，如果談判優(yōu)勢明顯，多數(shù)股權(quán)投資基金都會要求適用完全棘輪條款。在使用認股權(quán)證或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股進行股權(quán)投資的情形下，棘輪條款通常會通過調(diào)整認股權(quán)證的購股數(shù)量或優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換系數(shù)來保護前輪投資者利益。完全棘輪條款使公司經(jīng)營不利的風險很大程度上完全由企業(yè)家來承擔了，對作為創(chuàng)始股東的企業(yè)家有王大的影響。
加權(quán)平均條款：
與完全棘輪條款不同，加權(quán)平均條款將新增出資額的數(shù)量作為反稀釋時一個重要的考慮因素，既考慮新增出資額的價格，也考慮融資額度。與完全棘輪條款相比，加權(quán)平均條款對目標公司和創(chuàng)始股東更為有利，也更容易被各方接受。“加權(quán)”即指考慮新增出資額數(shù)量的權(quán)重。一個廣義的加權(quán)平均條款計算公式如下:A=Bx (C + D) / (C +E)其中，A為前輪投資者經(jīng)過反稀釋補償調(diào)整后的每股新價格;B為前輪投資者在前輪融資時支付的每股價格;C為新發(fā)行前公司的總股數(shù);D為如果沒有降價融資，后輪投資者在后輪投入的全部投資價款原本能夠購買的股權(quán)數(shù)量;E為當前發(fā)生降價融資，后輪投資者在后輪投入的全部投資價款實際購買的股權(quán)數(shù)量。
2024年基金從業(yè)《私募股權(quán)》考點試題練習
1、關(guān)于股權(quán)投資協(xié)議中的反攤薄條款，下列表述正確的是()。
A. 目標企業(yè)發(fā)行新股時，作為老股東的股權(quán)投資人可以按照比例優(yōu)先認購
B. 約定目標企業(yè)董事會席位數(shù)量和投資人獲得的席位
C. 當目標企業(yè)未達到設(shè)定的業(yè)績約定時，投資方要求其贖回相應股權(quán)
D. 適用于后輪融資為降價融資時，用于保護前輪投資者利益
參考答案：D
參考解析：反攤薄條款也稱為反稀釋條款，本質(zhì)上是一種價格保護機制，適用于后輪融資為降價融資時，用于保護前輪投資者利益的條款。
2、反攤薄條款的目的是確保不會因公司以( )的發(fā)行價進行新一輪融資而導致投資人的股權(quán)被( )從而投資被貶值。
A. 更低;轉(zhuǎn)化
B. 更低;稀釋
C. 更高;轉(zhuǎn)化
D. 更高;稀釋
參考答案：B
參考解析：反攤薄條款又稱反稀釋條款(Anti-dilution)，是一種用來保證股權(quán)投資基金權(quán)益的約定，目的是確保不會因公司以更低的發(fā)行價進行新一輪融資而導致投資人的股權(quán)被稀釋從而投資被貶值。
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