公路造價(jià)師確定與控制復(fù)習(xí)第四章：建設(shè)項(xiàng)目決策階段15

　　(二)建設(shè)項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法

　　1.財(cái)務(wù)盈利能力評(píng)價(jià)

　　財(cái)務(wù)盈利能力評(píng)價(jià)主要考察投資項(xiàng)目投資的盈利水平。為此目的，需編制全部投資現(xiàn)金流量表、自有資金現(xiàn)金流量表和損益表三個(gè)基本財(cái)務(wù)報(bào)表。計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、投資回收期、投資收益率等指標(biāo)。

　　(1)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNpV)。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指把項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)金流量，按照一個(gè)給定的標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率(基準(zhǔn)收益率)折算到建設(shè)期初(項(xiàng)目計(jì)算期第一年年初)的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。其表達(dá)式為：

　　FNpV=∑(CI-Co)t(1+ic)-t

　　式中 FNpV-財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值;

　　(CI-Co)t-第t年的凈現(xiàn)金流量;

　　n-項(xiàng)目計(jì)算期;

　　ic-標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率。

　　如果項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，各年凈現(xiàn)金流量相等，均為A，投資現(xiàn)值為Kp，則：

　　FNpV=Ax(p/A，ic，n)-Kp

　　如果項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，各年凈現(xiàn)金流量不相等，則財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值只能按照公式計(jì)算。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值表示建設(shè)項(xiàng)目的收益水平超過基準(zhǔn)收益的額外收益。該指標(biāo)在用于投資方案的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零，項(xiàng)目可行。

　　(2)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年財(cái)務(wù)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，其表達(dá)式為：

　　∑(CI-Co)tX(1+FIRR)-t=0 (t=1?n)

　　式中 FIRR-財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率;

　　其他符號(hào)意義同前。

　　財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是反映項(xiàng)目實(shí)際收益率的一個(gè)動(dòng)態(tài)指標(biāo)，該指標(biāo)越大越好。一般情況下，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于等于基準(zhǔn)收益率時(shí)，項(xiàng)目可行。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的計(jì)算過程是解一元n次方程的過程，只有常規(guī)現(xiàn)金流量才能保證方程式有唯一解。當(dāng)建設(shè)項(xiàng)目期初一次投資，項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的計(jì)算過程如下：

　　1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)(p/A，F(xiàn)IRR，n)=K/R;

　　2)查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找到與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的兩個(gè)系數(shù)(p/A，i1，n)和(p/A，i2，n)以及對(duì)應(yīng)的i1、i2，滿足(p/A，il，n) >K/R>(p/A，i2，n);

　　3)用插值法計(jì)算FIRR：

　　(FIRR-I)/(i1?i2)=[K/R-(p/A，i1，n) ]/[(p/A，i2，n)?(p/A，il，n)]

　　若建設(shè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量為一般常規(guī)現(xiàn)金流量，則財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的計(jì)算過程為：

　　1)首先根據(jù)經(jīng)驗(yàn)確定一個(gè)初始折現(xiàn)率ic.

　　2)根據(jù)投資方案的現(xiàn)金流量計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNpV(i0)。

　　3)若FNpV(io)=0，則FIRR=io;

　　若FNpV(io)>0，則繼續(xù)增大io;

　　若FNpV(io)<0，則繼續(xù)減小io.

　　4)重復(fù)步驟3)，直到找到這樣兩個(gè)折現(xiàn)率i1和i2，滿足FNpV(i1) >0，F(xiàn)NpV (i2)<0，其中i2-il一般不超過2%-5%。

　　5)利用線性插值公式近似計(jì)算財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR.其計(jì)算公式為：

　　(FIRR- i1)/ (i2-i1)= NpVl/ (NpV1-NpV2)

　　(3)投資回收期。投資回收期按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值可以分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。

　　1)靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期是指以項(xiàng)目每年的凈收益回收項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間，是考察項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。這里所說的全部投資既包括固定資產(chǎn)投資，又包括流動(dòng)資金投資。項(xiàng)目每年的凈收益是指稅后利潤加折舊。靜態(tài)投資回收期的表達(dá)式如下：

　　∑(CI-Co)t =0 (t=1?pt)

　　式中

　　pt?靜態(tài)投資回收期;

　　CI?現(xiàn)金流人;

　　Co?現(xiàn)金流出;

　　(CI-Co)t-第t年的凈現(xiàn)金流量。

　　靜態(tài)投資回收期一般以“年”為單位，自項(xiàng)目建設(shè)開始年算起。當(dāng)然也可以計(jì)算自項(xiàng)目建成投產(chǎn)年算起的靜態(tài)投資回收期，但對(duì)于這種情況，需要加以說明，以防止兩種情況的混淆。如果項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，每年的凈收益相等，則投資回收期可用下式計(jì)算：

　　pt?K/NB+Tk

　　式中

　　K?全部投資;

　　NB?每年的凈收益;

　　Tk-項(xiàng)目建設(shè)期。

　　如果項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得。其計(jì)算公式為：

　　pt=累計(jì)凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份-1+(上一年度累計(jì)現(xiàn)金流量的絕對(duì)值)/(當(dāng)年凈現(xiàn)金流量)

　　當(dāng)靜態(tài)投資回收期小于等于基準(zhǔn)投資回收期時(shí)，項(xiàng)目可行。

　　2)動(dòng)態(tài)投資回收期。動(dòng)態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以項(xiàng)目每年的凈收益回收項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間。這個(gè)指標(biāo)主要是為了克服靜態(tài)投資回收期指標(biāo)沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn)而提出的。動(dòng)態(tài)投資回收期的表達(dá)式如下：

　　∑(CI-Co)t(1+ic)-t=0 (t=0~ p，t )

　　式中 p，t?動(dòng)態(tài)投資回收期。

　　其他符號(hào)含義同前。

　　p，t =累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份?1

　　+(上一年度累計(jì)現(xiàn)金流量的絕對(duì)值)/(當(dāng)年凈現(xiàn)金流量)

　　動(dòng)態(tài)投資回收期是在考慮了項(xiàng)目合理收益的基礎(chǔ)上收回投資的時(shí)間，只要在項(xiàng)目壽命期結(jié)束之前能夠收回投資，就表示項(xiàng)目已經(jīng)獲得了合理的收益。因此，只要?jiǎng)討B(tài)投資回收期不大于項(xiàng)目壽命期，項(xiàng)目就可行。

　　(4)投資收益率。投資收益率又稱投資效果系數(shù)，是指在項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后，其每年的凈收益與項(xiàng)目全部投資的比率，是考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的靜態(tài)指標(biāo)。其表達(dá)式為：

　　投資收益率=年凈收益/項(xiàng)目全部受益X100%

　　當(dāng)項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份內(nèi)各年的收益情況變化幅度較大時(shí)，可用年平均凈收益替代年凈收益，計(jì)算投資收益率。在采用投資收益率對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，投資收益率不小于行業(yè)平均的投資收益率(或投資者要求的最低收益率)，項(xiàng)目即可行。投資收益率指標(biāo)由于計(jì)算口徑不同，又可分為投資利潤率、投資利稅率、資本金利潤率等指標(biāo)。

　　投資利潤率=利潤總額/投資總額

　　投資利稅率=(利潤總額+銷售稅金及附加)/投資總額

　　資本金利潤率=稅后利潤/資本金

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