2014年審計(jì)師考試(企業(yè)財(cái)務(wù)管理)重點(diǎn)輔導(dǎo):投資組合的風(fēng)險(xiǎn)類型
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投資組合的風(fēng)險(xiǎn)類型
1、投資組合概念:即組合投資,指企業(yè)同時(shí)投資于兩項(xiàng)以上的證券或項(xiàng)目所構(gòu)成的投資組合
2、風(fēng)險(xiǎn)類型:
投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為可分散風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))和不可分散風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))兩種類型。
(1)可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素引起證券市場(chǎng)上特定證券報(bào)酬波動(dòng)的可能性。它是一種特定公司或行業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn),與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的系統(tǒng)因素?zé)o關(guān)。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資的分散化予以抵消,故稱為可分散風(fēng)險(xiǎn),也稱非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或特定公司風(fēng)險(xiǎn)。
例如:一次大的罷工可能只影響一個(gè)公司;一個(gè)新的競(jìng)爭(zhēng)者可能開(kāi)始生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品;公司可能因?yàn)樨?cái)務(wù)失敗可能要被迫破產(chǎn);某行業(yè)可能因?yàn)榧夹g(shù)的發(fā)展而使得其產(chǎn)品市場(chǎng)被侵占。對(duì)大多數(shù)股票而言,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的60%~75%。但是,通過(guò)分散投資,非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能被降低;而且,如果分散充分有效的話,這種風(fēng)險(xiǎn)就能被完全消除。
例題:(2006中)下列各種因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)中,屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的是:
A.通貨膨脹帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
B.宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
C.國(guó)家政局變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
D.企業(yè)法律訴訟帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)答案D
(2)不可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素引起證券市場(chǎng)上所有證券報(bào)酬波動(dòng)的可能性。這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)投資組合予以分散掉,故稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn),也稱系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)、稅制改革、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策變動(dòng)或世界能源狀況的改變等。這一部分風(fēng)險(xiǎn)是影響所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),因而不能被分散掉,換句話說(shuō),即使投資者持有很好的分散化組合也不能避免這一部分風(fēng)險(xiǎn)。
投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析方法
(1)可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量――協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)
協(xié)方差。協(xié)方差是一個(gè)測(cè)量投資組合中一個(gè)投資項(xiàng)目相對(duì)于其他投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)量。從本質(zhì)上講,組合內(nèi)各投資組合相互變化的方式影響著投資組合的整體方差,從而影響其風(fēng)險(xiǎn)。
我們以兩個(gè)投資項(xiàng)目組成的投資組合來(lái)說(shuō)明協(xié)方差的計(jì)算:
協(xié)方差的正負(fù)顯示了兩個(gè)投資項(xiàng)目之間報(bào)酬率變動(dòng)的方向。協(xié)方差為正表示兩種資產(chǎn)的報(bào)酬率呈同方向變動(dòng);協(xié)方差為負(fù)值表示兩種資產(chǎn)的報(bào)酬率呈相反方向變化,上例中股票1和股票2的報(bào)酬率就是呈反方向變動(dòng)。協(xié)方差絕對(duì)值越大,表示這兩種資產(chǎn)報(bào)酬率的關(guān)系越密切;協(xié)方差的絕對(duì)值越小,則這兩種資產(chǎn)報(bào)酬率的關(guān)系也越疏遠(yuǎn)。
相關(guān)系數(shù)。由于各方面的原因,協(xié)方差的意義很難解釋,至少對(duì)于應(yīng)用是如此。為了使其概念能更易于接受,可以將協(xié)方差標(biāo)準(zhǔn)化,將協(xié)方差除以兩個(gè)投資方案投資報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差之積,得出一個(gè)與協(xié)方差具有相同性質(zhì)但卻沒(méi)有量化的數(shù)。我們將這個(gè)數(shù)稱為這兩個(gè)投資項(xiàng)目的相關(guān)系數(shù)(correlation coefficient),它介于-1和+1之間。
相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。所以相關(guān)系數(shù)為正值時(shí),表示兩種資產(chǎn)報(bào)酬率呈同方向變化,負(fù)值則意味著反方向變化。就其絕對(duì)值而言,系數(shù)值的大小,與協(xié)方差大小呈同方向變化。
相關(guān)系數(shù)總是在-1.0到+1.0之間的范圍內(nèi)變動(dòng),-1.0代表完全負(fù)相關(guān),+1.0代表完全正相關(guān),0則表示不相關(guān),相關(guān)系數(shù)為正表示正相關(guān),相關(guān)系數(shù)為負(fù)表示負(fù)相關(guān)。
例題:(2004中)下列關(guān)于兩項(xiàng)投資A和B構(gòu)成組合投資的相關(guān)系數(shù)ΥAB的說(shuō)法正確的有:
A.-1<ΥAB<1
B.ΥAB=1說(shuō)明A和B完全正相關(guān)
C.ΥAB=-1說(shuō)明A和B完全負(fù)相關(guān)
D.ΥAB=0說(shuō)明A和B不相關(guān)
E.0<ΥAB<1說(shuō)明A和B正相關(guān)
答案B C D E
(2)不可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量――β系數(shù)-反映投資風(fēng)險(xiǎn)程度
β系數(shù)是一種評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具,用以度量一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性。
β=1:即證券的價(jià)格與市場(chǎng)一同變動(dòng),表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度與整個(gè)證券市場(chǎng)相同
β大于1:即證券價(jià)格比總體市場(chǎng)更波動(dòng),表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度高于整個(gè)證券市場(chǎng)
β小于1:即證券價(jià)格的波動(dòng)性比市場(chǎng)為低,表示該證券的風(fēng)險(xiǎn)程度低于整個(gè)證券市場(chǎng)
4、投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算
投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn))而要求的額外報(bào)酬率。
計(jì)算公式:RP=βP(Rm-RF)
其中:
RP――投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
βP――投資組合的β系數(shù)
其中: ――投資組合的β系數(shù)
――第i種證券在投資組合中所占的比重
――第i種證券的β系數(shù)
Rm――證券市場(chǎng)平均報(bào)酬率
RF――無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,一般用政府公債的利率表示
例:某公司持有A、B、C三種股票組成的投資組合,權(quán)重分別為20%、30%和50%,三種股票的β系數(shù)分別為2.5、1.2、0.5。市場(chǎng)平均報(bào)酬率為10%,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%。試計(jì)算該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
(1)確定投資組合的β系數(shù)
=20%×2.5+30%×1.2+50%×0.5 =1.11
(2)計(jì)算投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
E( =1.11×(10%-5%)=5.55%
例題:(2007中)衡量投資風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)有:
A.β系數(shù)
B.標(biāo)準(zhǔn)離差
C.期望報(bào)酬率
D.標(biāo)準(zhǔn)離差率E.必要報(bào)酬率
投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬及其關(guān)系
1、投資風(fēng)險(xiǎn)的含義
風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)事件的未來(lái)結(jié)果的不確定性。投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資的未來(lái)實(shí)際報(bào)酬偏離預(yù)期報(bào)酬的可能性。
2、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念
投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承受風(fēng)險(xiǎn)而獲得的額外投資報(bào)酬,也稱投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中,通常以投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)衡量。
3、投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系
投資風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率存在著一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與投資報(bào)酬率的基本關(guān)系可表示為:投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)
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酬率的衡量
1、概念:?jiǎn)雾?xiàng)投資是指對(duì)一項(xiàng)證券、資產(chǎn)或項(xiàng)目所進(jìn)行的投資。某一項(xiàng)投資方案實(shí)施后,能否如期回收投資以及能否獲得預(yù)期收益,在事前是無(wú)法確定的,這就是單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)。因承擔(dān)單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)而獲得的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就稱為單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
2、衡量標(biāo)準(zhǔn)
單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)及其報(bào)酬率的衡量,主要運(yùn)用概率的方法。對(duì)于有風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō),其實(shí)際報(bào)酬率可以看成是一個(gè)有概率分布的隨機(jī)變量,可以用兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量:期望報(bào)酬率;標(biāo)準(zhǔn)離差。
(1)期望報(bào)酬率
期望值是隨機(jī)變量的均值。對(duì)于單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的評(píng)估來(lái)說(shuō),我們所要計(jì)算的期望值即為期望報(bào)酬率,根據(jù)以上公式,掌握期望投資報(bào)酬率的計(jì)算公式
其中:K――期望投資報(bào)酬率;
Ki――第i個(gè)可能結(jié)果下的報(bào)酬率;
pi――第i個(gè)可能結(jié)果出現(xiàn)的概率;
n――可能結(jié)果的總數(shù)。
例:有A、B兩個(gè)項(xiàng)目,兩個(gè)項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如下表所示,試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率。
根據(jù)公式分別計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率分別為:
項(xiàng)目A的期望投資報(bào)酬率 =K1P1+K2P2+K3P3=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%
項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率 =K1P1+K2P2+K3P3=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×(-0.1)=9%
(2)方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率
按照概率論的定義,方差是各種可能結(jié)果偏離期望值的綜合差異,是反映離散程度的一種量度。
標(biāo)準(zhǔn)離差則是方差的平方根。在實(shí)務(wù)中一般使用標(biāo)準(zhǔn)離差而不使用方差來(lái)反映風(fēng)險(xiǎn)的大小程度。一般來(lái)說(shuō),標(biāo)準(zhǔn)離差越小,說(shuō)明離散程度越小,風(fēng)險(xiǎn)也就越小;反之標(biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險(xiǎn)越大。
盡管項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率相等,但以上計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)要高于項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)。
標(biāo)準(zhǔn)離差率-反映投資風(fēng)險(xiǎn)程度
標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo),但我們應(yīng)當(dāng)注意到標(biāo)準(zhǔn)離差是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo),作為一個(gè)絕對(duì)指標(biāo),標(biāo)準(zhǔn)離差無(wú)法準(zhǔn)確地反映隨機(jī)變量的離散程度。解決這一問(wèn)題的思路是計(jì)算反映離散程度的相對(duì)指標(biāo),即標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率是某隨機(jī)變量標(biāo)準(zhǔn)離差相對(duì)該隨機(jī)變量期望值的比率。
注意:在此例中項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率是相等的,可以直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)比較兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平。但如比較項(xiàng)目的期望報(bào)酬率不同,則一定要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能進(jìn)行比較,標(biāo)準(zhǔn)離差率越大表示風(fēng)險(xiǎn)越大,反之風(fēng)險(xiǎn)越小。
例題:(2007初)甲、乙兩投資項(xiàng)目投資額相同,期望報(bào)酬率分別是20%、25%,標(biāo)準(zhǔn)離差分別為30%、50%,則下列關(guān)于甲、乙項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)法中正確的是:
A.甲項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大
B.乙項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大
C.甲乙項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相同
D.甲、乙風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法比較
答案B(計(jì)算結(jié)果:甲項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差率=30%/20%;乙項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差率=50%/25%)
(3)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小,但還無(wú)法將風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析。假設(shè)我們面臨的決策不是評(píng)價(jià)與比較兩個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平,而是要決定是否對(duì)某一投資項(xiàng)目進(jìn)行投資,此時(shí)我們就需要計(jì)算出該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。因此,我們還需要一個(gè)指標(biāo)來(lái)將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)轉(zhuǎn)化為報(bào)酬率指標(biāo),這便是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。
其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF可用加上通貨膨脹溢價(jià)的時(shí)間價(jià)值來(lái)確定,在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中一般把短期政府債券的(如短期國(guó)庫(kù)券)的報(bào)酬率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b則可以通過(guò)對(duì)歷史資料的分析、統(tǒng)計(jì)回歸、老師評(píng)議獲得,或者由政府部門(mén)公布。
例:利用前例的數(shù)據(jù),并假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為10%,請(qǐng)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率。
項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=bV=10%×0.544=5.44%
項(xiàng)目A的投資報(bào)酬率=RF+bV=10%+10%×0.544=15.44%
項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=bV=10%×1.4=14%
項(xiàng)目B的投資報(bào)酬率=RF+bV=10%+10%×1.4=24%
從計(jì)算結(jié)果可以看出,項(xiàng)目B的投資報(bào)酬率(24%)要高于項(xiàng)目A的投資報(bào)酬率(15.44%),似乎項(xiàng)目B是一個(gè)更好的選擇。而從我們前面的分析來(lái)看,兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率是相等的,但項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)要高于項(xiàng)目A,應(yīng)當(dāng)項(xiàng)目A是應(yīng)選擇的項(xiàng)目
答案ABD
5、投資組合的必要報(bào)酬率的計(jì)算采集者退散
其中:E(Ri )――第i種股票或第i種投資組合的必要報(bào)酬率;
RF――無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;考試大論壇
βi――第i種股票或第i種投資組合的β系數(shù);
Rm――市場(chǎng)組合的平均報(bào)酬率。
投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬及其關(guān)系
1、投資風(fēng)險(xiǎn)的含義
風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)事件的未來(lái)結(jié)果的不確定性。投資風(fēng)險(xiǎn)是指投資的未來(lái)實(shí)際報(bào)酬偏離預(yù)期報(bào)酬的可能性。
2、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念
投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承受風(fēng)險(xiǎn)而獲得的額外投資報(bào)酬,也稱投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中,通常以投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)衡量。
3、投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系
投資風(fēng)險(xiǎn)與投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率存在著一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與投資報(bào)酬率的基本關(guān)系可表示為:投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)
酬率的衡量
1、概念:?jiǎn)雾?xiàng)投資是指對(duì)一項(xiàng)證券、資產(chǎn)或項(xiàng)目所進(jìn)行的投資。某一項(xiàng)投資方案實(shí)施后,能否如期回收投資以及能否獲得預(yù)期收益,在事前是無(wú)法確定的,這就是單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)。因承擔(dān)單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)而獲得的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就稱為單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
2、衡量標(biāo)準(zhǔn)
單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)及其報(bào)酬率的衡量,主要運(yùn)用概率的方法。對(duì)于有風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō),其實(shí)際報(bào)酬率可以看成是一個(gè)有概率分布的隨機(jī)變量,可以用兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量:期望報(bào)酬率;標(biāo)準(zhǔn)離差。
(1)期望報(bào)酬率
期望值是隨機(jī)變量的均值。對(duì)于單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的評(píng)估來(lái)說(shuō),我們所要計(jì)算的期望值即為期望報(bào)酬率,根據(jù)以上公式,掌握期望投資報(bào)酬率的計(jì)算公式
其中:K――期望投資報(bào)酬率;
Ki――第i個(gè)可能結(jié)果下的報(bào)酬率;
pi――第i個(gè)可能結(jié)果出現(xiàn)的概率;
n――可能結(jié)果的總數(shù)。
例:有A、B兩個(gè)項(xiàng)目,兩個(gè)項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如下表所示,試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率。
根據(jù)公式分別計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率分別為:
項(xiàng)目A的期望投資報(bào)酬率 =K1P1+K2P2+K3P3=0.2×0.15+0.6×0.1+0.2×0=9%
項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率 =K1P1+K2P2+K3P3=0.3×0.2+0.4×0.15+0.3×(-0.1)=9%
(2)方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率
按照概率論的定義,方差是各種可能結(jié)果偏離期望值的綜合差異,是反映離散程度的一種量度。
標(biāo)準(zhǔn)離差則是方差的平方根。在實(shí)務(wù)中一般使用標(biāo)準(zhǔn)離差而不使用方差來(lái)反映風(fēng)險(xiǎn)的大小程度。一般來(lái)說(shuō),標(biāo)準(zhǔn)離差越小,說(shuō)明離散程度越小,風(fēng)險(xiǎn)也就越小;反之標(biāo)準(zhǔn)離差越大則風(fēng)險(xiǎn)越大。
盡管項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率相等,但以上計(jì)算結(jié)果表明項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)要高于項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)。
標(biāo)準(zhǔn)離差率-反映投資風(fēng)險(xiǎn)程度
標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的一個(gè)指標(biāo),但我們應(yīng)當(dāng)注意到標(biāo)準(zhǔn)離差是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo),作為一個(gè)絕對(duì)指標(biāo),標(biāo)準(zhǔn)離差無(wú)法準(zhǔn)確地反映隨機(jī)變量的離散程度。解決這一問(wèn)題的思路是計(jì)算反映離散程度的相對(duì)指標(biāo),即標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差率是某隨機(jī)變量標(biāo)準(zhǔn)離差相對(duì)該隨機(jī)變量期望值的比率。
注意:在此例中項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的期望投資報(bào)酬率是相等的,可以直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)比較兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平。但如比較項(xiàng)目的期望報(bào)酬率不同,則一定要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能進(jìn)行比較,標(biāo)準(zhǔn)離差率越大表示風(fēng)險(xiǎn)越大,反之風(fēng)險(xiǎn)越小。
例題:(2007初)甲、乙兩投資項(xiàng)目投資額相同,期望報(bào)酬率分別是20%、25%,標(biāo)準(zhǔn)離差分別為30%、50%,則下列關(guān)于甲、乙項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)法中正確的是:
A.甲項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大
B.乙項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大
C.甲乙項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相同
D.甲、乙風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法比較
答案B(計(jì)算結(jié)果:甲項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差率=30%/20%;乙項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)離差率=50%/25%)
(3)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小,但還無(wú)法將風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析。假設(shè)我們面臨的決策不是評(píng)價(jià)與比較兩個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平,而是要決定是否對(duì)某一投資項(xiàng)目進(jìn)行投資,此時(shí)我們就需要計(jì)算出該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。因此,我們還需要一個(gè)指標(biāo)來(lái)將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)轉(zhuǎn)化為報(bào)酬率指標(biāo),這便是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。
其中無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF可用加上通貨膨脹溢價(jià)的時(shí)間價(jià)值來(lái)確定,在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中一般把短期政府債券的(如短期國(guó)庫(kù)券)的報(bào)酬率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b則可以通過(guò)對(duì)歷史資料的分析、統(tǒng)計(jì)回歸、老師評(píng)議獲得,或者由政府部門(mén)公布。
例:利用前例的數(shù)據(jù),并假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為10%,請(qǐng)計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率。
項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=bV=10%×0.544=5.44%
項(xiàng)目A的投資報(bào)酬率=RF+bV=10%+10%×0.544=15.44%
項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=bV=10%×1.4=14%
項(xiàng)目B的投資報(bào)酬率=RF+bV=10%+10%×1.4=24%
從計(jì)算結(jié)果可以看出,項(xiàng)目B的投資報(bào)酬率(24%)要高于項(xiàng)目A的投資報(bào)酬率(15.44%),似乎項(xiàng)目B是一個(gè)更好的選擇。而從我們前面的分析來(lái)看,兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率是相等的,但項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)要高于項(xiàng)目A,應(yīng)當(dāng)項(xiàng)目A是應(yīng)選擇的項(xiàng)目
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