證監(jiān)會疏導(dǎo)IPO“堰塞湖”擬鼓勵新三板掛牌
證監(jiān)會疏導(dǎo)IPO“堰塞湖”擬鼓勵新三板掛牌
新年將至,滬深股市大門外800余家在審企業(yè)倍感寒意――IPO窗口重啟遙遙無期,而不少企業(yè)的業(yè)績卻出現(xiàn)大幅度下滑,基本面的重大變化更增添了發(fā)行上市的不確定因素。
多位接近監(jiān)管層的人士告訴《第一財經(jīng)日報》,證監(jiān)會或出臺政策鼓勵排隊IPO企業(yè)自愿申請新三板掛牌。短期內(nèi)這不失為一個疏導(dǎo)化解IPO“堰塞湖”的辦法,而從長期來看,新三板有望成為多層次資本市場的重要一環(huán),為中小企業(yè)提供一個更匹配其風險特征的融資市場。
機構(gòu)人士在一個月的時間里至少兩次向證監(jiān)會高層提出相同的建議。一次是在證監(jiān)會副主席姚剛與機構(gòu)座談期間,另一次則是近日國泰君安總裁陳耿直接向在上海調(diào)研的證監(jiān)會主席郭樹清建言。
“證監(jiān)會對這些建議已經(jīng)吸收了合理部分,正在起草具體的政策。去新三板掛牌是以自愿為原則,不會強制性地出臺硬性要求?!蹦炒笮腿檀k股份轉(zhuǎn)讓負責人對本報表示。
一名證監(jiān)會人士對本報表示,尚未聽說具體的疏導(dǎo)政策,但機構(gòu)的建議“肯定是好事”;市場過于擔心新三板的流動性和融資功能,但這是一個發(fā)展的問題。
退一步海闊天空
新股發(fā)行審核會議已經(jīng)停頓2個多月時間,而從10月份的浙江世寶之后,已過會企業(yè)也一直未有發(fā)行?!爸卑椎刂v,目前的資本市場融資功能已經(jīng)喪失?!币晃煌缎腥耸繉Ρ緢笤u論稱,這種情況在2004年和2008年也曾發(fā)生,幾乎是4年一個周期。
與過去兩次IPO停頓相比,這一次擴容后的新三板將為那些苦等IPO窗口的中小民營企業(yè)提供一個新的選擇。與其無休止等待或者撤回材料,去新三板掛牌看起來更像一個權(quán)宜之計。
但這可能也是一個理性的選擇。一些企業(yè)申報創(chuàng)業(yè)板上市時尚有三四千萬的凈利潤,但是今年全年的業(yè)績可能大幅下降。硬著頭皮繼續(xù)上創(chuàng)業(yè)板的難度增大,如果在財務(wù)報表上做手腳,則面臨著嚴厲的處罰。
在最近一次的保代培訓(xùn)上,證監(jiān)會發(fā)行部官員已經(jīng)明確警示在審企業(yè)操縱業(yè)績的可能,要求保代嚴格把關(guān)。一旦發(fā)現(xiàn)問題,即使撤材料也要追究責任。
退一步海闊天空。按照已經(jīng)公布的政策,新三板掛牌實行備案制,沒有盈利門檻的要求。定向融資也只進行非實質(zhì)性審核。并且凈利潤三四千萬的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板待審企業(yè)中無足輕重,在新三板卻算得上鶴立雞群。
對于那些急需資金的企業(yè)及其大股東而言,新三板掛牌即使暫時不能融資,也可以獲得股權(quán)質(zhì)押融資的渠道。新三板一位負責人對本報表示,掛牌企業(yè)的股份實現(xiàn)了標準化,大股東可以用股權(quán)質(zhì)押貸款。
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突破股東人數(shù)200上限
“新三板”是全國性場外市場的俗稱,而這一市場也已經(jīng)有了具體的承載平臺――全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。
作為多層次資本市場的一部分,新三板從2006年開始在中關(guān)村科技園區(qū)進行試點,今年8月國務(wù)院正式同意擴大試點,新增上海、武漢和天津三地的國家級科技園區(qū)。
由于各種原因,新三板的發(fā)展并不快。掛牌公司規(guī)模偏小、交易不活躍、融資功能不強是主要問題。但即便如此,一些質(zhì)量較好的公司仍然實現(xiàn)了多次成功的定向募集。比如第一批掛牌的北京時代(430003)自2007年以來先后三次定向募集1.5億元。據(jù)推薦北京時代的國泰君安代辦股份業(yè)務(wù)負責人介紹,該公司的募集市盈率曾經(jīng)達到過20倍。
“根據(jù)政策規(guī)定,新三板只能非公開募集,這很考驗券商的銷售能力。”上述負責人說。
中小投資者不能參與,也抑制了掛牌企業(yè)的圈錢沖動。擴容后的新三板雖然重新允許個人投資者參與,但仍將設(shè)立一個相當高的門檻。
明年1月1日《非上市公眾公司監(jiān)管辦法》生效后,這個市場迎來制度性的重構(gòu)――允許掛牌企業(yè)的股東人數(shù)超過200人;同時在執(zhí)行嚴格的投資者適當性原則基礎(chǔ)上,個人投資者將重新進入新三板市場。
“未來的新三板不會是中關(guān)村試點時期的模樣?!币晃粡摹袄先濉睍r期就參與代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的券商人士對本報表示。
北京和武漢等地已經(jīng)開始有針對新三板的PE基金出現(xiàn)。投資界人士對本報稱,200人的突破至為關(guān)鍵。
一位外資投行下屬的人民幣PE基金人士對本報表示,由于所有制改革的歷史原因,社會上有大量的股份公司股東人數(shù)超過200人。按照目前的監(jiān)管法規(guī),股東人數(shù)超過200人的就是公眾公司,必須得到中國證監(jiān)會的審核批準。但是《非上市公眾公司監(jiān)管辦法》生效后,這些公司將可以備案,并且申請到新三板掛牌。
先知先覺的PE已經(jīng)盯上了新三板突破200人的巨大機會――這些歷史上遺留的處在灰色地帶的公司將得以進入資本市場,而目前它們普遍估值較低。
轉(zhuǎn)板機會
無論是擬IPO企業(yè)轉(zhuǎn)到新三板掛牌,還是已有的股東人數(shù)超過200人的企業(yè)進入新三板,轉(zhuǎn)板機制都是一個懸在眼前的胡蘿卜。
目前已經(jīng)有久其軟件、北陸藥業(yè)等5家新三板掛牌企業(yè)實現(xiàn)上市。另外有5家企業(yè)擬IPO,11家企業(yè)已經(jīng)處在IPO審核階段。
上述新三板負責人對本報表示,市場理解的轉(zhuǎn)板如果是“上市綠色通道”或者“特殊安排”并不準確;他本人更愿意將其概括為一種銜接機制。
首先證監(jiān)會對場內(nèi)的上市公司和場外的掛牌公司,在信息披露和公司治理方面的監(jiān)管要求是一致的。但是場內(nèi)市場和場外市場的上市要求各有不同。未來證監(jiān)會的IPO審核將把重點放在信息披露的真實性上,弱化價值判斷,而上市要求則交給交易所把握。在這個基礎(chǔ)上,一個企業(yè)到哪個市場上市或者掛牌,需要看它能夠達到哪個市場的要求,以及這個市場是否適合它的發(fā)展。
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