2019咨詢工程師《分析與評價》第八章考點：現(xiàn)金流量分析方法

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第八章　資金時間價值與方案經(jīng)濟比選

第二節(jié)　現(xiàn)金流量分析方法

一、項目經(jīng)濟評價指標概述(08/10年單)

1.項目經(jīng)濟評價指標設定的原則(4個)

與經(jīng)濟學原理的一致性，即符合市場經(jīng)濟效益原則

項目或方案的可鑒別性，即經(jīng)濟效益和費用的差異

互斥型項目或方案的可比性，即滿足比較條件

評價工作的可操作性，即方法和指標簡便易行、有效

2.項目經(jīng)濟評價指標分類

3.項目評價解決兩類問題

評價項目是否滿足一定標準，解決“篩選問題”

——絕對效果評價

比較某一項目的不同方案優(yōu)劣或不同項目優(yōu)先次序，解決“優(yōu)序問題”——相對效果評價

二、時間性指標與評價方法

投資回收期(也稱投資返本年限)是以項目的凈收益抵償投資所需的時間(常用年表示)。它是反映項目財務上投資回收能力的重要指標，包括：

靜態(tài)投資回收期

動態(tài)投資回收期

1.靜態(tài)投資回收期

(1)定義：是不考慮資金時間價值條件下以凈收益抵償投資所需要的時間，通常從建設開始年年初算起(t從0開始)，公式為：

(2)計算：借助財務現(xiàn)金流量表

(3)判據(jù)

(4)優(yōu)點與不足

優(yōu)點：經(jīng)濟意義明確、直觀、計算簡單，便于衡量建設項目承擔風險的能力，一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣

不足：①不能反映回收期之后的情況，有片面性;②不考慮資金時間價值，無法正確地辨識項目的優(yōu)劣。

注意：靜態(tài)投資回收期不是全面衡量建設項目的理想指標，只能用于粗略評價或作為輔助指標和其他指標結(jié)合使用。

2.動態(tài)投資回收期

(1)定義

克服了靜態(tài)投資回收期未考慮資金時間價值的缺點，一般從建設開始年年初算起

(2)計算

(3)判據(jù)

≤n時(n表示基準動態(tài)投資回收期)，考慮接受項目，條件是貼現(xiàn)率取ic(行業(yè)基準收益率)

(4)優(yōu)點和不足

優(yōu)點：考慮了資金時間價值，優(yōu)于靜態(tài)投資回收期，但計算相對復雜

不足：不能反映投資回收期之后的情況，仍然有局限性

三、價值性指標與評價方法(09/11/12年單、多)

價值性評價指標反映一個項目的現(xiàn)金流量相對于基準投資收益率所能實現(xiàn)的盈利水平。最主要又最常用的價值性指標是凈現(xiàn)值;在多項目(或方案)選優(yōu)中的價值性指標還有凈年值，凈終值很少使用。

1.凈現(xiàn)值

(1)含義：將項目整個計算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按某個給定的折現(xiàn)率，折算到計算期期初(零點，也即1年初)的現(xiàn)值代數(shù)和。計算公式為：

n為計算期期數(shù)，i為設定折現(xiàn)率

需要注意的是：實際工作中如果有期初即0點的現(xiàn)金流量，則需要t=0，1，2，…，n。

(2)判據(jù)

若NPV≥0，則該項目在經(jīng)濟上可以接受;

若NPV<0，則經(jīng)濟上可以拒絕該項目。

給定的折現(xiàn)率i=ic(ic為設定的基準收益率)，

若NPV(ic)=0，表示達到了基準收益率，不表示盈虧平衡;

若NPV(ic)>0，獲得比基準收益率更高的收益;

若NPV(ic)<0，僅表示不能達到基準收益率，不能確定是否虧損。

(3)優(yōu)缺點

是反映項目投資盈利能力的重要動態(tài)評價指標。

其優(yōu)點：它不僅考慮了資金的時間價值，對項目進行動態(tài)分析，而且考察了項目在整個壽命期內(nèi)的經(jīng)濟狀況，并且直接以貨幣額表示項目投資的收益性大小，經(jīng)濟意義明確直觀。

(4)計算凈現(xiàn)值時，兩點十分重要：

1)凈現(xiàn)金流量NCFt

直接影響項目凈現(xiàn)值的大小與正負

2)折現(xiàn)率i的選取。一般有三種情況：

①經(jīng)濟分析時，選取社會折現(xiàn)率i=is

②選取行業(yè)(或部門)的基準收益率ic

③選取計算折現(xiàn)率i0。計算方法為

i01—僅考慮時間補償?shù)氖找媛?

i02 —考慮社會平均風險因素應補償?shù)氖找媛?

i03 —考慮通貨膨脹因素應補償?shù)氖找媛省?/p>

注意：用i0計算NPV更接近于客觀實際，

如果采用時價，i0=i01+i02+i03;

如果采用實價，i0=i01+i02

2.凈年值

凈年值也稱凈年金，它是把項目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按設定的折現(xiàn)率折算成與其等值的各年年末的等額凈現(xiàn)金流量值

用凈現(xiàn)值和凈年金評價同一項目，所得結(jié)論是一致的。

項目經(jīng)濟評價中，很少采用凈年值指標;但對壽命不相同的多個互斥方案進行選優(yōu)時，可直接根據(jù)凈年值進行比較。

3.費用現(xiàn)值PC和費用年值AC

當現(xiàn)金流系列主體為負值時，可把正的現(xiàn)金流看成負的、把負的現(xiàn)金流看成正的，此時計算出的凈現(xiàn)值可用費用現(xiàn)值表示;費用現(xiàn)值折現(xiàn)到各年所求得的等額序列年金稱為費用年值。

PC=-NPV，AC=-NAV

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四、比率性指標與評價方法(08/11-13年多)

1.內(nèi)部收益率

(1)含義：是使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，表達式為：

注意：某項目1年初投資Ip，以后每年末獲得相等凈收益R，則(P/A,IRR,n)=IP/R 或(A/P,IRR,n)=R/IP

(2)判據(jù)

若IRR≥ic(is)，則項目在經(jīng)濟上可接受;

若IRR

內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義是項目占用資金的恢復能力，是指項目對初始投資的償還能力或項目對貸款利率的最大承受能力。

內(nèi)部收益率不是用來計算初始投資收益的，所以不能直接作為排列多個獨立項目優(yōu)劣順序的依據(jù)。

NPV與IRR的關系：

使用凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法評價同一項目，結(jié)論一致。

(3)計算：采用人工試算法(試差法)

原理：首先選擇r1，代入凈現(xiàn)值公式如果為正，則提高r值選擇高一點的r2，如果凈現(xiàn)值仍為正，則繼續(xù)增加r2直到凈現(xiàn)值為負為止。內(nèi)部收益率必在r1和r2之間。

應用：

經(jīng)過試算，選擇兩個數(shù)值相近的折現(xiàn)率，滿足：

r2-r1≤5%;

NPV1>0，NPV2<0。

近似求出內(nèi)部收益率：

(4)優(yōu)缺點

優(yōu)點：①考慮資金時間價值，考察了項目在整個壽命期內(nèi)的全部情況。

②內(nèi)部收益率是內(nèi)生決定的，無需事先設定基準折現(xiàn)率。財務分析最重要的指標。

缺點：①計算繁瑣，非常規(guī)項目有多解現(xiàn)象;

②適用于獨立方案的經(jīng)濟評價和可行性判斷，但不能直接用于方案之間的比較;

③不適用于只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出的項目。

【例】某工程項目各年凈現(xiàn)金流量如下表：

根據(jù)所給數(shù)據(jù)：

畫出資金流量圖;計算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率(貼現(xiàn)率為10%)。

(1)凈現(xiàn)值法：

(1)內(nèi)部收益率法：

由此可以看出：

使用凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法評價同一項目，結(jié)論是一致的。

【2012年】關于項目投資內(nèi)部收益率指標的說法，正確的有(　)。

A.該指標可直接用于互斥方案的比選

B.該指標不能用于只有現(xiàn)金流出的項目

C.該指標是獨立項目優(yōu)劣排序的主要依據(jù)

D.該指標反映了項目對初始投資的償還能力

E.該指標反映了項目對貸款利率的最大承受能力

【答案】BDE

2.凈現(xiàn)值率

為了考察資金的利用效率，采用凈現(xiàn)值率作為補充指標。

(1)含義：是按設定折現(xiàn)率求得的項目計算期的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率，公式為：

(2)判別

凈現(xiàn)值率表明單位投資的盈利能力或資金利用效率，凈現(xiàn)值率的最大化，可使有限投資取得最大的凈貢獻。

若NPVR≥0，方案可行，可以考慮接受;

若NPVR<0，方案不可行，應予拒絕。

三、經(jīng)濟評價指標的選擇

一是用于單一項目(方案)投資經(jīng)濟效益的大小與好壞的衡量，以決定方案的取舍;

二是用于多個項目(方案)的經(jīng)濟性優(yōu)劣的比較，以決定選取。

進行項目(方案)經(jīng)濟效果評價時，應選用多個不同的評價指標，從不同側(cè)面反映經(jīng)濟效果。

【2010年】下列關于項目經(jīng)濟評價指標的說法，正確的是(　)。

A.投資回收期指標是以凈利潤抵償全部投資所需要的時間

B.動態(tài)投資回收期可以全面反映投資項目的經(jīng)濟效果

C.項目的凈現(xiàn)值小于零，意味著項目出現(xiàn)了虧損

D.內(nèi)部收益率不是用來計算初始投資收益的指標

【答案】D