咨詢工程師考試《項(xiàng)目決策分析》歷年考點(diǎn)歸納(5-7)

　　四、改擴(kuò)建項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)要考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響

　　1、項(xiàng)目對(duì)既有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的影響

　　通過計(jì)算項(xiàng)目實(shí)施后既有企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額等指標(biāo)的“新增”數(shù)據(jù)及相關(guān)增長(zhǎng)率，估算項(xiàng)目投資活動(dòng)對(duì)既有企業(yè)財(cái)務(wù)狀況改善的貢獻(xiàn)。

　　2、改擴(kuò)建項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用分析：其分析指標(biāo)為：增量經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值和增量經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率。

　　3、改擴(kuò)建項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)與投資決策：

　　要考慮項(xiàng)目與既有企業(yè)兩方面的因素，首先考慮項(xiàng)目級(jí)的因素。考慮項(xiàng)目層次的因素是改擴(kuò)建項(xiàng)目投資的“必要條件”，既有企業(yè)帶來的實(shí)惠是改擴(kuò)建項(xiàng)目投資決策的“充分條件”，“新增”數(shù)值就是項(xiàng)目給企業(yè)帶來的“實(shí)惠”。

　　五、改擴(kuò)建項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中應(yīng)注意的幾個(gè)問題。

　　1、計(jì)算期的可比性：計(jì)算期一般取有項(xiàng)目情況下的計(jì)算期

　　2、原有資產(chǎn)的利用問題：原有資產(chǎn)可分為：可利用的與不可利用的兩個(gè)部分?！坝许?xiàng)目”時(shí)原有資產(chǎn)無論利用與否，均與新增投資一起計(jì)入投資費(fèi)用?！翱衫谩钡馁Y產(chǎn)應(yīng)按期凈值提取折舊與修理費(fèi)，“不可利用”的資產(chǎn)如果變賣，其價(jià)格按變賣時(shí)間及變賣價(jià)值記做現(xiàn)金變現(xiàn)及報(bào)廢，就仍然是資產(chǎn)的一部分。但是項(xiàng)目折舊時(shí)不予考慮。

　　3、停產(chǎn)檢查損失：這些流量的變化均應(yīng)在收入表和生產(chǎn)成本表中有所體現(xiàn)，最終反映在現(xiàn)金流量表中體現(xiàn)。因此不必單獨(dú)估算。

　　4、沉沒成本處理：沉沒成本是既有企業(yè)過去投資決策發(fā)生的、非現(xiàn)在決策所能改變(或不受現(xiàn)在決策影響)、已經(jīng)計(jì)入過去投資費(fèi)用回收計(jì)劃的費(fèi)用。如：前期工程為后期工程所預(yù)留的場(chǎng)地與設(shè)備。沉沒成本，不計(jì)入后期投資決策費(fèi)用，不應(yīng)當(dāng)包括在項(xiàng)目增量費(fèi)用中。

　　第八節(jié)、并購項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的特點(diǎn)

　　一、并購項(xiàng)目的概念和特點(diǎn)

　　1、并購項(xiàng)目：并購的目的在于擴(kuò)大既有企業(yè)規(guī)模，提高既有企業(yè)效率，減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，取得管理、經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效益，增加既有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，同時(shí)維持或改進(jìn)目標(biāo)企業(yè)原有的生產(chǎn)系統(tǒng)

　　2、并購項(xiàng)目的特點(diǎn)：兼并是指一個(gè)企業(yè)采取各種形式有償接受其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使被兼并方喪失法人資格或改變法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)兼并的形式主要有：承擔(dān)債務(wù)式兼并，購買式兼并、吸收股份式兼并、控股式兼并。

　　收購是指一個(gè)企業(yè)通過購買公司股份而使公司經(jīng)營(yíng)決策權(quán)易手的行為，包括企業(yè)收購或股權(quán)收購

　　二、并購項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的內(nèi)容

　　1、并購項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)主要包括：并購項(xiàng)目一般只做財(cái)務(wù)分析。

　　2、并購成本：

　　⑴產(chǎn)權(quán)交易價(jià)格、并購后對(duì)目標(biāo)企業(yè)的投資(包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)改造、改組、人員安置與遣散費(fèi)用等)、咨詢費(fèi)、律師費(fèi)、傭金等。

　?、飘a(chǎn)權(quán)交易價(jià)格以目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)。企業(yè)價(jià)值可分為三個(gè)層次，即企業(yè)內(nèi)在價(jià)值、基礎(chǔ)價(jià)值和戰(zhàn)略價(jià)值。(或內(nèi)部?jī)r(jià)值、基礎(chǔ)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值)

　　① 內(nèi)在價(jià)值，是目標(biāo)企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況下，可能創(chuàng)造出的預(yù)期的現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值，是目標(biāo)企業(yè)的動(dòng)態(tài)價(jià)值;

　?、?基礎(chǔ)價(jià)值，即凈資產(chǎn)價(jià)值，是目標(biāo)企業(yè)轉(zhuǎn)讓價(jià)格下限;

　?、?戰(zhàn)略價(jià)值，是指并購?fù)瓿珊?，?jīng)過總體重組與協(xié)同，從而取得的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。

　3、產(chǎn)權(quán)交易價(jià)格估算的方法

　　①收益現(xiàn)值法：在企業(yè)“持續(xù)經(jīng)營(yíng)”的假定前提下將目標(biāo)企業(yè)未來預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的收益凈現(xiàn)值，作為目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值并以此為基礎(chǔ)確定測(cè)算目標(biāo)企業(yè)的最高收購價(jià)格。

　　②賬面價(jià)值調(diào)整法，即按照財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)凈值采用經(jīng)過注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)調(diào)整后的資產(chǎn)賬面價(jià)值進(jìn)行估算。他是目標(biāo)企業(yè)估算價(jià)值的基本依據(jù)。用調(diào)整后的目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)凈值估算企業(yè)基礎(chǔ)價(jià)值，是目標(biāo)企業(yè)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的下限。

　　賬面價(jià)值調(diào)整的方法通常有重置成本法和資產(chǎn)變現(xiàn)法。

　?、凼袌?chǎng)比較法：計(jì)算出企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

　　4、產(chǎn)權(quán)交易價(jià)格估算的三種方法的比較

　　理想的方法是收益現(xiàn)值法，最簡(jiǎn)單的方法是比較法，廣泛采用的是重置成本法。

　　三、并購項(xiàng)目效益評(píng)價(jià)

　　并購項(xiàng)目效益評(píng)價(jià)包括：①企業(yè)自身的效益和②由于并購帶來的企業(yè)整體協(xié)作效應(yīng)。

　　1、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益：評(píng)價(jià)指標(biāo)包括①投資回報(bào)率、②總資產(chǎn)收益率等。

　　2、市場(chǎng)增加值：收購后目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)增加值與收購前市場(chǎng)價(jià)值的比較，其差額為市場(chǎng)增加值。

　　3、經(jīng)濟(jì)增加值：收購企業(yè)將投資于目標(biāo)企業(yè)的資本變現(xiàn)的收益與資本的機(jī)會(huì)成本進(jìn)行比較，兩者差額就是企業(yè)的增加收益。

　　roc=ebit(1―稅率) / 現(xiàn)有資產(chǎn)的賬面價(jià)值

　　式中：roc―收益率;ebit――息稅前利潤(rùn)

　　4、協(xié)同效應(yīng)：包括財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)

　　四、并購風(fēng)險(xiǎn)分析

　　包括融資風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析等;重點(diǎn)應(yīng)分析資本結(jié)構(gòu)的合理性，并充分考慮并購項(xiàng)目的不可預(yù)見成本。