《期貨基礎知識》知識點歸納：國債期貨

《期貨基礎知識》知識點歸納：國債期貨

(一)什么是國債期貨

國債期貨是指以主權國家發(fā)行的國債為期貨合約標的的期貨品種。目前來看，全球交易活躍的國債期貨品種主要是中長期國債期貨，一般采用實物交割。

2013年9月6日，國內推出5年期國債期貨交易;2015年3月20日，推出10年期國債期貨交易。

(二)轉換因子

1.什么是轉換因子

國債期貨實行一攬子可交割國債的多券種交割方式，當合約到期進行實物交割時，可交割國債為一系列符合條件的不同剩余期限、不同票面利率的國債品種。因票面利率與剩余期限不同，必須確定各種可交割國債與期貨合約標的名義標準國債之間的轉換比例，這個比例就是轉換因子。

轉換因子實質上是面值1元的可交割國債在其剩余期限內的所有現(xiàn)金流按國債期貨合約標的票面利率折現(xiàn)的現(xiàn)值。

轉換因子在合約上市時由交易所公布，其數(shù)值在合約存續(xù)期間不變。

如果可交割國債票面利率高于國債期貨合約標的票面利率，轉換因子大于1;

如果可交割國債票面利率低于國債期貨合約標的票面利率，轉換因子小于1。

2.發(fā)票價格

通過轉換因子國債期貨實物交割時不同剩余期限、不同票面利率的可交割國債價值可以進行比較。轉換因子可用于計算期貨合約可交割國債的交割價格。用可交割國債的轉換因子乘以期貨交割結算價可得到轉換后該國債的價格(凈價)，用國債凈價加上持有國債期間的應計利息收入即可得到全價，該價格為可交割國債的出讓價格，也稱發(fā)票價格。其計算公式如下：

發(fā)票價格=國債期貨交割結算價×轉換因子+應計利息

(三)最便宜可交割債券

1.什么是最便宜可交剖債券

在一攬子可交割國債的交割制度下，剩余期限在一定范圍內的國債都可以參與交割。由于可交割債券的票面利率和剩余期限不同，即便使用轉換因子進行折算，各種可交割國債之間仍然存在差別。由于期貨合約的賣方擁有可交割國債的選擇權，賣方一般會選擇最便宜、對己方最有利、交割成本最低的可交割國債進行交割，該債券就是最便宜可交割債券

最便宜可交割債券的價格決定了國債期貨合約的價格。

2.如何尋找最便宜可交割國債

最便宜可交割國債是指在一攬子可交割國債中，能夠使投資者買入國債現(xiàn)貨、持有到期交割并獲得最高收益的國債，一般用隱含回購利率來衡量。

隱含回購利率是指買入國債現(xiàn)貨并用于期貨交割所得到的利率收益率。隱含回購利率越高的國債價格越便宜，用于期貨交割對合約空頭越有利。隱含回購利率最高的國債就是最便宜可交割國債。

(四)國債期貨理論價格

通常，國債期貨理論價格可以運用持有成本模型計算，即：

期貨理論價格=現(xiàn)貨價格+持有成本=現(xiàn)貨價格+資金占用成本一利息收入

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