2020年期貨從業(yè)資格考試期貨市場專用名詞：投資者適當性制度

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投資者適當性管理是現(xiàn)代金融服務的基本原則和要求，也是成熟市場普遍采用的保護投資者權(quán)益和管控創(chuàng)新風險的做法。

針對我國期貨市場交易者散戶占比較高，一些投資者的知識儲備、投資經(jīng)驗和風險意識不足的特殊情況，股指期貨從2010年上市之初就實行了嚴格的投資者適當性制度，其核心是根據(jù)產(chǎn)品特征和風險特性，區(qū)別投資者的產(chǎn)品認知水平和風險承受能力，選擇適當?shù)耐顿Y者審慎參與交易，并建立與之相適應的監(jiān)管制度安排。該制度后來被拓展至國債期貨交易，相應形成了金融期貨投資者適當性制度。

除了金融期貨投資者適當性制度外，中國期貨業(yè)協(xié)會2014年12月出臺的《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務管理規(guī)則(試行)》規(guī)定，期貨公司或子公司應當建立健全客戶適當性制度，對客戶和資產(chǎn)管理計劃進行分級分類，根據(jù)客戶的風險識別和承受能力，銷售適當?shù)馁Y產(chǎn)管理計劃，提供適當?shù)馁Y產(chǎn)管理服務。銷售適當性最終責任由期貨公司或子公司和銷售機構(gòu)在銷售合同中約定。

為落實《國務院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》(國發(fā)〔2014〕17號)和《國務院辦公廳關(guān)于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》(國辦發(fā)〔2013〕110號)關(guān)于健全適當性制度的要求，強化經(jīng)營機構(gòu)投資者適當性義務，維護投資者合法權(quán)益，中國證監(jiān)會2016年12月發(fā)布《證券期貨投資者適當性管理辦法》。該辦法的出臺，有利于在證券期貨市場不同業(yè)務、產(chǎn)品之間形成統(tǒng)一的適當性制度，并通過規(guī)范分類分級標準、明確經(jīng)營機構(gòu)義務，將監(jiān)管要求和壓力有效傳導到一線經(jīng)營機構(gòu)，督促其將適當?shù)漠a(chǎn)品或服務銷售或提供給適當?shù)耐顿Y者，增強投資者保護主動性，提高服務質(zhì)量和水平。

《證券期貨投資者適當性管理辦法》針對適當性管理中的實際問題，主要規(guī)定了以下制度安排：

一是形成了依據(jù)多維度指標對投資者進行分類的體系，統(tǒng)一投資者分類標準和管理要求。該辦法將投資者分為普通和專業(yè)投資者兩類，規(guī)定了專業(yè)投資者的范圍，明確了專業(yè)、普通投資者相互轉(zhuǎn)化的條件和程序，進一步規(guī)范了特定市場、產(chǎn)品、服務的投資者準入要求。

二是明確了產(chǎn)品分級的底線要求和職責分工，建立層層把關(guān)、嚴控風險的產(chǎn)品分級機制。規(guī)定經(jīng)營機構(gòu)應當了解產(chǎn)品或服務信息，對產(chǎn)品或服務進行風險分級并制定分級內(nèi)部管理制度，明確劃分風險等級的考慮因素。規(guī)定由行業(yè)協(xié)會制定并定期更新本行業(yè)的產(chǎn)品風險等級名錄，經(jīng)營機構(gòu)可以制定高于名錄的實施標準。

三是規(guī)定了經(jīng)營機構(gòu)在適當性管理各個環(huán)節(jié)應當履行的義務，全面從嚴規(guī)范相關(guān)行為。如根據(jù)該辦法，經(jīng)營機構(gòu)應當了解投資者信息，建立投資者評估數(shù)據(jù)庫并每年更新；提出適當性匹配的底線要求，細化動態(tài)管理、告知警示、錄音錄像等義務；在代銷產(chǎn)品或委托銷售中了解產(chǎn)品信息、制定適當性標準等義務，委托銷售機構(gòu)和受托銷售機構(gòu)依法共同承擔責任；制定落實適當性匹配、風險控制、監(jiān)督問責等內(nèi)部管理制度，不得采取鼓勵從業(yè)人員不適當銷售的考核激勵措施，定期開展自查，妥善保存資料等。

四是突出對于普通投資者的特別保護，向投資者提供有針對性的產(chǎn)品及差別化服務。規(guī)定普通投資者在信息告知、風險警示、適當性匹配等方面享有特別保護。經(jīng)營機構(gòu)向普通投資者銷售高風險產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務，應當履行特別的注意義務，不得向普通投資者主動推介不符合其投資目標或者風險等級高于其風險承受能力的產(chǎn)品或者服務。經(jīng)營機構(gòu)與普通投資者發(fā)生糾紛的，經(jīng)營機構(gòu)應當提供相關(guān)資料，證明其已向投資者履行相應義務。

五是強化了監(jiān)管自律職責與法律責任，確保適當性義務落到實處。辦法規(guī)定了監(jiān)管自律機構(gòu)在審核關(guān)注產(chǎn)品或者服務適當性安排、督促適當性制度落實、制定完善適當性規(guī)則等方面的職責，并針對每一項義務都制定了相應的違規(guī)罰則，以確保經(jīng)營機構(gòu)嚴格落實適當性義務。

為配合《證券期貨投資者適當性管理辦法》的實施，中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布《期貨經(jīng)營機構(gòu)投資者適當性管理實施指引(試行)》(以下稱《指引》)，并于2017年7月1日起施行。

《指引》規(guī)定，期貨經(jīng)營機構(gòu)應當將普通投資者按其風險承受能力至少劃分為五類，由低至高分別為C1(含風險承受能力最低類別)、C2、C3、C4、C5類。同時，期貨行業(yè)產(chǎn)品或服務的風險等級原則上分為五級：由低到高為R1級、R2級、R3級、R4級、R5級。適當性匹配則按照平行對接、執(zhí)行向下兼容原則，即C5類可以買所有R1至R5級產(chǎn)品，C4類可以購買R1至R4級產(chǎn)品，以此類推。

按照中國期貨業(yè)協(xié)會發(fā)布的產(chǎn)品或服務風險等級名錄，商品期貨定義在R3級，金融期貨、期權(quán)、特定品種這些在現(xiàn)行交易規(guī)則中有資金門檻的品種定義在R4級，場外衍生產(chǎn)品根據(jù)有限和無限敞口定義在R4和R5級，期貨咨詢業(yè)務、風險管理子公司涉及場內(nèi)期貨業(yè)務都是根據(jù)涉及的工具分屬R3至R5等級，資管產(chǎn)品依據(jù)資管備案機構(gòu)標準分別對接在R1至R5級之中。經(jīng)營機構(gòu)可以以此名錄為參考再進行細分，但制作本經(jīng)營機構(gòu)的風險等級名錄不得低于中國期貨業(yè)協(xié)會制定的標準。

值得注意的是，現(xiàn)有投資者參與期貨交易按原有制度安排進行，實行區(qū)別對待，“新老劃斷”。而即使根據(jù)新的規(guī)定，除風險承受能力最低類別的投資者外，普通投資者如果主動要求，可以在履行適當性程序后，購買高級別的產(chǎn)品或服務。此時，投資者需要簽署特別風險警示書，確認已知悉產(chǎn)品或服務的風險特征、風險高于投資者承受能力的事實及可能引起的后果。期貨公司還要追加了解投資者的相關(guān)信息，并給予投資者至少24小時的冷靜期或至少增加一次回訪告知特別風險。

當然，期貨公司不得向普通投資者主動推介風險等級高于其風險承受能力的產(chǎn)品或服務。

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