期貨基礎(chǔ) 學(xué)習(xí)輔導(dǎo)之：金融期貨(1)

　　第一節(jié) 金融期貨的產(chǎn)生與發(fā)展

　　一、金融期貨的定義

　　所謂金融期貨是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。

　　二、金融期貨的產(chǎn)生

　　(1)外匯期貨

　　二次大戰(zhàn)行將結(jié)束的1944年，西方主要工業(yè)國家首腦在美國布雷頓森林召開了會議，創(chuàng)建了國際貨幣基金組織。根據(jù)布雷頓森林協(xié)議，每一美元幣值相當(dāng)于 1/35金衡盎司黃金含量，并規(guī)定各國的中央銀行將在本國的貨幣匯率與美元含金量掛鉤，將匯率波動范圍限制在上下各1%之內(nèi)，這就是所謂的固定匯率制。 1973年布雷頓森林系崩潰，浮動匯率制從此取代了固定匯率制。芝加哥商業(yè)交易所(CME)隨即著手組建了國際貨幣市場分部(IMM)，并于1972年5 月16日正式推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七種外匯期貨合約交易。

　　(2)利率期貨

　　20世紀(jì)70年代，低匯率政策的負(fù)面效應(yīng)目漸顯露出來，嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)滯漲局面以及布雷頓森林體系的最終崩潰，使全國的經(jīng)濟(jì)政策紛紛改弦更張。與放棄固定匯率制一樣，控制匯率、穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量。利率不但不是管制的對象了，反而成為政策著意用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)、干預(yù)匯率的一個工具。利率管制的取消使利率波動日益頻繁而劇烈，利率風(fēng)險(xiǎn)日益成為各經(jīng)濟(jì)主體、尤其是各金融機(jī)構(gòu)所普遍面臨的一個最重要的金融風(fēng)險(xiǎn)。正是這種背景下，利率期貨應(yīng)運(yùn)而生。1975年10月，CBOT推出了有史以來第一張利率期貨合約-----------政府國民抵押協(xié)會抵押憑證期貨合約(GNMA)。它的成功引起了一系列新的利率期貨品種陸續(xù)登場。其中重要的有：3個月后的1976年1月，IMM在弗里德曼的發(fā)起下，推出的90天期的美國國庫券期貨合約;1977年8月，CBOT又推出了美國長期國債期貨合約;1981年7月，IMM、CBOT及紐約期貨交易所(NYSE)同時推出的美國國內(nèi)可轉(zhuǎn)讓定期存單期貨交易。更為重要的是1981年12月IMM推出的3個月歐洲美元定期存款合約，因?yàn)樗粌H僅是創(chuàng)設(shè)了一種新的且以后一直非?；钴S的利率期貨品種，更重要的是它是在美國首度采用現(xiàn)金交割的期貨合約，正是這一傳統(tǒng)期貨業(yè)發(fā)生革命性變化的新舉措，為后來股指期貨的出現(xiàn)鋪平了道路。

　　(3)股指期貨

　　20世紀(jì)70年代，西方各國經(jīng)濟(jì)告別了自戰(zhàn)后以來持續(xù)20多年的“黃金”階段，陷入了前所未有的經(jīng)濟(jì)和金融雙混亂時期。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融混亂的雙重壓力下，股市危局頻頻出現(xiàn)，接二連三的暴跌都給股民帶來了巨大的損失。如何創(chuàng)造一個適宜股市的避險(xiǎn)工具自然而然的提到了議事日程。看到了市場的需要，堪薩斯市交易所(KCBT)在經(jīng)過深入研究、分析之后，在1977年10月向美國商品期貨交易委員會(CFTC)提交了開展股票指數(shù)期貨交易的報(bào)告，并提議以道?瓊斯的“30種工業(yè)股票”指數(shù)作為交易標(biāo)的，但道?瓊斯公司斷然拒絕了KCBT的要求。因而，KCBT轉(zhuǎn)而尋求標(biāo)準(zhǔn)?普爾(S&P)指數(shù)公司合作。然后S&P 已經(jīng)與芝加哥商業(yè)交易所(CME)在討論這方面的構(gòu)想。最后KCBT找到了Armold Bermard & Company,并以它的價(jià)值指數(shù)作為期貨合約的基礎(chǔ)交易工具。但由于管理權(quán)的問題沒有得到CFTC的批準(zhǔn)。直到夏德----約翰遜協(xié)議中明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于CFTC。該協(xié)議在1982年美國國會對CFTC認(rèn)可時得到通過成為法案。1982年，CFTC終于同意股指期貨合約交易，由于 KCBT最早提出申請，所以也首先被核準(zhǔn)。2月24號KCBT就推出了價(jià)值線指數(shù)期貨合約的交易。緊隨著NYFE于5月6日也推出了NYSE綜合指數(shù)期貨交易。CBOT于83年8月與美國股票交易所(Amex)達(dá)成協(xié)議，采用他們編制的主要市場指數(shù)(MMI)為標(biāo)的指數(shù)，推出了自己的指數(shù)期貨合約。

　　(4)股票期貨

　　股票期貨是近年來發(fā)展較快的一個期貨品種，盡管從絕對量來說并不是很大，但增加的幅度極其可觀。在美國，有組織的以個別股票為交易對象的期權(quán)交易早在 1973年芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)成立后就開始了。1981年夏德----約翰遜協(xié)議為股指期貨的創(chuàng)新掃清了障礙，但禁止單一股票與狹基股票指數(shù)的期貨交易。然而，在美國以外的一些國家和地區(qū)，從20世紀(jì)80年代末起，北歐一些交易所開始推出股票期貨，之后陸續(xù)有10多家交易所推出了股票期貨合約。其中主要有澳大利亞悉尼期貨交易所、瑞典期貨交易所(OM)、芬蘭赫爾新基交易所、英國倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所(LIFFE)等。2000年12月美國國會通過了《2000年美國商品期貨現(xiàn)代化法案》，取消了以往對證券期貨、期權(quán)合約的禁止性規(guī)定。不久，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)芝加哥商業(yè)交易所(CME)和芝加哥期貨交易所(CBOT)新聯(lián)合發(fā)起成立一個取名為One Chicago的新交易所，該交易所于2002年11月8日正式開始交易，主要交易品種為單個股票期貨交易、狹基股票指數(shù)期貨交易及交易所基金交易。

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