2015期貨從業(yè)資格《基礎(chǔ)知識》考點(diǎn)：期貨市場的產(chǎn)生

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　　第一章.期貨市場概述

　　重點(diǎn)：期貨交易基本特征，期貨市場基本功能和作用，發(fā)展歷程

　　第一節(jié) 期貨市場的產(chǎn)生和發(fā)展

　　一、期貨交易的起源：

　　現(xiàn)代意義上的期貨19世紀(jì)中葉產(chǎn)生于美國，

　　1848年――82個商人――芝加哥期貨交易所(CBOT)，

　　1851年引進(jìn)了遠(yuǎn)期合同，

　　1865年推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時實行保證金制度

　　1882年對沖交易，

　　1925年成立了結(jié)算公司。

　　標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)算――標(biāo)志著現(xiàn)代期貨市場的確立。

　　世界上主要期貨交易所：

　　芝加哥期貨交易所CBOT

　　芝加哥商業(yè)交易所(1874)CME――1969年成為全球最大肉類、畜類期貨交易中心

　　以上兩個2007年合并成CME Group芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)

　　倫敦金屬交易所(1876)LME――全球最大的有色金屬交易中心

　　二、期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易的關(guān)系

　　現(xiàn)貨交易：買賣雙方出于對商品需求或銷售的目的，主要采用實時進(jìn)行商品交收的一種交易方式。

　　期貨交易：在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動，是一種高度組織化的交易方式，對交易對象、交易時間、交易空間等方面有較為嚴(yán)格的限定。

　　聯(lián)系：現(xiàn)貨交易是期貨交易的基礎(chǔ)，期貨交易可以規(guī)避現(xiàn)貨交易的風(fēng)險。

　　現(xiàn)貨交易與期貨交易的區(qū)別

　　a交易對象不同：實物商品 VS 標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約

　　b交割時間不同：即時或者短時間內(nèi)成交VS 時間差

　　c交易目的不同：獲取商品的所有權(quán) VS 轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險或者獲得風(fēng)險利潤

　　d交易場所和方式不同：場所和方式無特定限制 VS 交易所集中公開競價

　　e結(jié)算方式不同：一次性結(jié)算或者分期付款 VS 每日無負(fù)債結(jié)算制度

　　期貨交易與遠(yuǎn)期交易

　　遠(yuǎn)期交易：買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期合同，規(guī)定在未來某一時間進(jìn)行商品交收的一種交易方式。屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時間上的延伸。

　　期貨交易與遠(yuǎn)期交易的相似之處：買賣雙方約定于未來某一特定時間以約定價格買入或賣出一定數(shù)量的商品。

　　期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別：

　　a. 交易對象不同： 標(biāo)準(zhǔn)化合約 VS 非標(biāo)準(zhǔn)化合約，合同要素由買賣雙方商定

　　b. 交易目的不同： 轉(zhuǎn)移風(fēng)險或追求風(fēng)向收益 VS 獲得或讓渡商品所有權(quán)

　　c. 功能作用不同： 規(guī)避風(fēng)險或價格發(fā)現(xiàn) VS 具有一定的轉(zhuǎn)移風(fēng)險作用

　　d. 履約方式不同： 實物交割和對沖平倉 VS 實物(商品)交收

　　e. 信用風(fēng)險不同： 非常小(交易所擔(dān)保履約) VS 較高(價格波動后容易反悔)

　　f. 保證金制度不同：合約價值的5%-10% VS 雙方協(xié)商定金

　　三、期貨交易的基本特征

　　1.合約標(biāo)準(zhǔn)化――除價格外所有條款預(yù)先由交易所統(tǒng)一規(guī)定――使交易方便、節(jié)約時間、減少糾紛。

　　2.杠桿機(jī)制――只需交納成交合約價值的5%-10%作為保證金，保證金比例越低，杠桿作用越大，高收益和高風(fēng)險特點(diǎn)越明顯。

　　3.雙向交易和對沖機(jī)制(通過與建倉時交易方向相反的交易解除履約責(zé)任)――增加了期貨市場的流動性。

　　4.當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度――有效防范風(fēng)險，保證市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　5.交易集中化――交易所實行會員制，只有會員可入場交易，期貨交易所會員主要是期貨公司，還有些基金或者大型公司。非會員期貨公司就只能找會員期貨公司交易，結(jié)算時也只能找結(jié)算會員期貨公司進(jìn)行結(jié)算

　　期貨市場的發(fā)展

　　一、期貨品種的發(fā)展：

　　商品期貨(農(nóng)產(chǎn)品期貨--金屬期貨--能源期貨)――金融期貨(外匯期貨--利率期貨--股指期貨)――期貨期權(quán)

　　隨著期貨市場實踐的深化和發(fā)展，出現(xiàn)了其它期貨品種：天氣期貨、信用期貨、選舉期貨、各種指數(shù)期貨

　　1、商品期貨――以實物商品為標(biāo)的物的期貨合約。

　　(1)農(nóng)產(chǎn)品期貨-1848――農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、第一產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)、發(fā)展到一定程度后的產(chǎn)物

　　(2)金屬期貨(銅、鋁、錫、鉛、鎳、鋅、黃金、白銀等)-1876――工業(yè)革命、工業(yè)經(jīng)濟(jì)、第二產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)

　　1876年 LME倫敦金屬交易所 全球最大最早的金屬期貨交易所

　　NYMEX紐約商業(yè)交易所的分部COMEX紐約商品交易所 成交量最大的黃金期貨

　　(3)能源期貨(原油、汽油、取暖油、天然氣、電力)-1970s――工業(yè)革命深化、石油等能源危機(jī)

　　NYMEX紐約商業(yè)交易所是最具影響力的能源產(chǎn)品交易所

　　2、金融期貨――金融自由化進(jìn)程中金融產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險的需求，布雷頓森林體系解體后，匯率浮動制、利率管制被取消促使金融期貨的產(chǎn)生。

　　外匯期貨-1972-芝加哥商業(yè)交易所CME 國際貨幣市場分部

　　利率期貨-1975-芝加哥期貨交易所CBOT――國民抵押協(xié)會債券期貨合約

　　股指期貨-1982-美國堪薩斯期貨交易所KCBT――價值線綜合指數(shù)期貨合約

　　股指期貨產(chǎn)生后，還出現(xiàn)了股票期貨、多種金融工具交叉的期貨品種等其它金融期貨品種創(chuàng)新。目前國際期貨市場上，金融期貨占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　3、其他期貨品種

　　(1)天氣指數(shù)期貨和期權(quán)(芝加哥商業(yè)交易所首先推出)：溫度期貨、降雪量期貨、霜凍期貨、颶風(fēng)期貨

　　(2)各種指數(shù)期貨(股指期貨除外)：

　　經(jīng)濟(jì)指數(shù)期貨―借助指數(shù)期貨分散系列商品的價格風(fēng)險，代表―美國CRB期貨合約。紐約期貨交易所1986年推出的美國CRB期貨合約，CRB指數(shù)反映大宗商品的總體趨勢，也為宏觀經(jīng)濟(jì)景氣的變化提供有效的預(yù)警信號。2005年7月11日推出新的商品期貨指數(shù)合約。

　　二、交易模式的發(fā)展――期貨到期權(quán)

　　1982年芝加哥期貨交易所――美國長期國債期貨期權(quán)合約――20世紀(jì)80年代最重要的金融創(chuàng)新之一。

　　期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風(fēng)險;提供套期保值的功能。期貨交易主要為現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不僅對現(xiàn)貨商有規(guī)避風(fēng)險的作用，而且對期貨商的期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風(fēng)險的作用，相當(dāng)于為高風(fēng)險的期貨交易買了一份保險。

　　三.期貨市場的規(guī)模擴(kuò)張和全球區(qū)域分布(簡單看)

　　北美、歐洲和亞太地區(qū)三足鼎立。金融類占91%

　　前三名交易所：芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)、韓國交易所KRX、歐洲期貨交易所EUREX

　　期貨市場與其他衍生品市場

　　一、衍生品概念和分類

　　衍生品概念：從基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易(商品、股票、債券、外匯、股指等)衍生而來的一種新的交易方式。期貨交易就是衍生品交易的一種重要類型。

　　分場內(nèi)交易和場外交易(規(guī)模大，大多是銀行、機(jī)構(gòu)和基金之間的交易)：

　　衍生品的市場分類：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換

　　遠(yuǎn)期合約――在未來某一時間以某一確定的價格買入或者賣出某商品的協(xié)議。遠(yuǎn)期外匯合約非常受歡迎。

　　期貨合約――在將來某一確定時間按照確定的價格買入或者賣出某商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

　　期權(quán)――是一種權(quán)利，一種能在未來某個特定時間以特定的價格買入或者賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。看漲期權(quán)、看跌期權(quán)。

　　互換――一方與另一方進(jìn)行交易的協(xié)議，能依據(jù)參與者的特殊需要靈活商定合約條款。利率互換和外匯互換。主要有利率互換、外匯互換。

　　期貨合約和場內(nèi)交易的期權(quán)合約非常類似;遠(yuǎn)期和互換合約主要在場外交易。

　　期貨市場在衍生品中交易比重不是最大，但期貨市場發(fā)揮著其它衍生品市場無法替代的作用：

　　1、 期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的效率較高，期貨價格具有較強(qiáng)的權(quán)威性。價格發(fā)現(xiàn)不是其特有的，但因期貨市場特有的機(jī)制使其價格發(fā)現(xiàn)有特殊的優(yōu)勢：公開集中競價機(jī)制、賣空買空機(jī)制和雙向交易、保證金制度、每日無負(fù)債結(jié)算制度等。

　　2、 期貨市場轉(zhuǎn)移風(fēng)險效果高于遠(yuǎn)期和互換等衍生品市場。

　　3、 期貨市場的流動性水平高，可以較低成本實現(xiàn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險或獲取收益的目的。

　　4、 大宗基礎(chǔ)原料國際貿(mào)易定價采取“期貨價格+升貼水”

　　因此期貨交易在衍生品交易中發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用。其它衍生品定價往往參照期貨價格進(jìn)行。其它衍生品市場在轉(zhuǎn)移風(fēng)險時，往往要和期貨交易配套運(yùn)作。

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