證券投資分析復(fù)習(xí)資料:有效市場假說的意義

    1、理論意義：

    提高證券市場的有效性，根本問題就是要解決證券價(jià)格形成過程中在信息披露、信息傳輸、信息解讀以及信息反饋各個(gè)環(huán)節(jié)所出現(xiàn)的問題，其中最關(guān)鍵的一個(gè)問題就是建立上市公司強(qiáng)制性信息披露制度。從這個(gè)角度來看地，公開信息披露制度是建立有效資本市場的基礎(chǔ)，也是資本市場有效性得以不斷提高的起點(diǎn)。

    2．實(shí)踐意義:

    (1)有效市場和技術(shù)分析。

    如果市場未達(dá)到弱式下的有效，則當(dāng)前的價(jià)格未完全反映歷史價(jià)格信息，那么未來的價(jià)格變化將進(jìn)一步對過去的價(jià)格信息作出反應(yīng)。在這種情況下，人們可以利用技術(shù)分析和圖表從過去的價(jià)格信息中分析出未來價(jià)格的某種變化傾向，從而在交易中獲利。如果市場是弱式有效的，則過去的歷史價(jià)格信息已完全反映在當(dāng)前的價(jià)格 中，未來的價(jià)格變化將與當(dāng)前及歷史價(jià)格無關(guān)，這時(shí)使用技術(shù)分析和圖表分析當(dāng)前及歷史價(jià)格對未來作出預(yù)測將是徒勞的。如果不運(yùn)用進(jìn)一步的價(jià)格序列以外的信 息，明天價(jià)格最好的預(yù)測值將是今天的價(jià)格。因此在弱式有效市場中，技術(shù)分析將失效。

    (2)有效市場和基本分析。

    如果市場未達(dá)到半強(qiáng)式有效，公開信息未被當(dāng)前價(jià)格完全反映，分析公開資料尋找誤定價(jià)格將能增加收益。但如果市場半強(qiáng)式有效，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分 析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍Ξ?dāng)前已公開的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來的價(jià)格變化與當(dāng)前已知的公開信息毫無關(guān)系，其變化純粹依賴于明天新的公開 信息。對于那些只依賴于已公開信息的人來說，明天才公開的信息，他今天是一無所知的，所以不用未公開的資料，對于明天的價(jià)格，他的最好的預(yù)測值也就是今天 的價(jià)格。所以在這樣的一個(gè)市場中，已公布的基本面信息無助于分析家挑選價(jià)格被高估或低估的證券，基于公開資料的基礎(chǔ)分析毫無用處。

    (3)有效市場和證券組合管理。

    如果市場是強(qiáng)式有效的，人們獲取內(nèi)部資料并按照它行動(dòng)，這時(shí)任何新信息(包括公開的和內(nèi)部的)將迅速在市場中得到反映。所以在這種市場中，任何企圖尋找內(nèi) 部資料信息來打擊市場的做法都是不明智的。這種強(qiáng)式有效市場假設(shè)下，任何專業(yè)投資者的邊際市場價(jià)值為零，因?yàn)闆]有任何資料來源和加工方式能夠穩(wěn)定地增加收 益。對于證券組合理論來說，其組合構(gòu)建的條件之一即是假設(shè)證券市場是充分有效的，所有市場參與者都能同等地得到充分的投資信息，如各種證券收益和風(fēng)險(xiǎn)的變 動(dòng)及其影響因素，同時(shí)不考慮交易費(fèi)用。但對于證券組合的管理來說，如果市場是強(qiáng)式有效的，組合管理者會選擇消極保守型的態(tài)度，只求獲得市場平均的收益率水 平，因?yàn)閰^(qū)別將來某段時(shí)期的有利和無利的投資不可能以現(xiàn)階段已知的這些投資的任何特征為依據(jù)，進(jìn)而進(jìn)行組合調(diào)整。因此在這樣一個(gè)市場中，管理者一般模擬某 一種主要的市場指數(shù)進(jìn)行投資。而在市場僅達(dá)到弱式有效狀態(tài)時(shí)，組織管理者則是積極進(jìn)取的，會在選擇資產(chǎn)和買賣時(shí)機(jī)上下功夫，努力尋找價(jià)格偏離價(jià)值的資產(chǎn)。

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