證券投資分析第一章:股票的交易程序與方式

　　提要：

　　開戶

　　委托買賣

　　成交

　　清算與交割

　　過戶

　　股票的交易方式

　　深滬股市的股市行情表

　　主要內(nèi)容：

　　開戶

　　一般客戶是不能直接進入證券交易所進行場內(nèi)交易的，而要委托證券商或經(jīng)紀人代為進行?？蛻舻奈匈I賣是證券交易所交易的基本方式，是指投資者委托證券商或經(jīng)紀人代理客戶(投資者)在場內(nèi)進行股票買賣交易的活動。股票的交易程序一般包括開戶、委托買賣、成交、清算及交割、過戶等幾個過程。

　　委托買賣

　　在委托交易方式中，根據(jù)委托內(nèi)容與委托要求，可做出多種委托方式。目前我國主要的委托方式有：

　　1.按委托人委托的形式劃分

　　2.以委托人委托的價格條件劃分

　　3.以委托人的委托期限劃分

　　4.以委托數(shù)量為標準來劃分

　　5.以委托性質(zhì)來劃分

　　成交

　　證券商在接受客戶委托，填寫委托書后，應立即通知其在證券交易所的經(jīng)紀人去執(zhí)行委托。由于要買進或賣出同種證券的客戶都不只一家，故他們通過雙邊拍賣的方式來成交，也就是說，在交易過程，競爭同時發(fā)生在買者之間與賣者之間。

　　證券交易所內(nèi)的雙邊拍賣主要有三種方式：即口頭競價交易、板牌競價交易、計算機終端申報競價。

　　清算與交割

　　清算是將買賣股票的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后通過證券交易所交割凈差額股票或價款的一種程序。清算的意義，在于同時減少通過證券交易所實際交割的股票于與價款，節(jié)省大量的人力、物力和財力。證券交易所如果沒有清算，那么每位證券商都必須向?qū)Ψ街鸸P交割股票與價款，手續(xù)相當繁瑣，占用大量的人力、物力、財力和時間。

　　股票清算后，即辦理交割手續(xù)。所謂交割就是賣方向買方交付股票而買方向賣方支付價款。

　　過戶

　　隨著交易的完成，當股票從賣方轉(zhuǎn)給(賣給)買方時，就表示著原有股東擁有權(quán)利的轉(zhuǎn)讓，新的股票持有者則成為公司的新股東，老股東(原有的股東，即賣主)喪失了他們賣出的那部分股票所代表的權(quán)利，新股東則獲得了他所買進那部分股票所代表的權(quán)利。然而，由于原有股東的姓名及持股情況均記錄于股東名簿上，因而必須變更股東名簿上相應的內(nèi)容，這就是通常所說的過戶手續(xù)。所以說，證券和價款清算與交割后，并不意味著證券交易程序的最后了結(jié)。

　　股票的交易方式

　　一、現(xiàn)貨交易

　　二、期貨交易

　　三、信用交易

　　四、期權(quán)交易

　　五、買空

　　六、賣空

　　深滬股市的股市行情表

　　股市行情表反映了每天的證券交易和政權(quán)價格變動情況，是投資者必須認真研究的信息。

　　難點分析：

　　股票的交易方式

　　一、現(xiàn)貨交易

　　現(xiàn)貨交易亦稱現(xiàn)金現(xiàn)貨。它是指股票的買賣雙方，在談妥一筆交易后。馬上辦理交割手續(xù)的交易方式，即賣出者交出股票，買入者付款，當場交割，錢貨兩清。它是證券交易中最古老的交易方式。最初證券交易都是采用這種方式進行。以后，由于易數(shù)的增加等多方面的原因使得當場交割有一定困難。因此，在以后的實際交易過程中采取了一些變通的做法，即成交之后允許有一個較短的交割期限，以便大額交易者備款交割。各國對此規(guī)定不一，有的規(guī)定成交后第二個工作日交割;有的規(guī)定得長一些，允許成交后四、五天內(nèi)完成交割。究竟成交后幾日交割，一般都是按照證券交易的規(guī)定或慣例辦理，各國不盡相同。

　　現(xiàn)貨交易有以下幾個顯著的特點：第一，成交和交割基本上同時進行。第二，是實物交易，即賣方必須實實在在地向買方轉(zhuǎn)移證券，沒有對沖。第三，在交割時，購買者必須支付現(xiàn)款。由于在早期的證券交易中大量使用現(xiàn)金，所以，現(xiàn)貨交易又被稱為現(xiàn)金現(xiàn)貨交易。第四，交易技術(shù)簡單，易于操作，便于管理，一般說來現(xiàn)貨交易是投資，它反映了購入者有進行較長期投資的意愿，希望能在未來的時間內(nèi)，從證券上取得較穩(wěn)定的利息或分紅等收益，而不是為了獲取證券買賣差價的利潤而進行的投機。

　　二、期貨交易

　　期貨交易是指買賣雙方成交后，按契約中規(guī)定的價格延期交割。期貸的期限一般為15-90天。期貨交易是相當于現(xiàn)貨交易而言的?，F(xiàn)貸交易是成交后即時履行合約的交易，期貨交易則將訂約與履行的時間分離開來。在期貨交易中買賣雙方簽訂合同，并就買賣股票的數(shù)量、成交的價格及交割期達成協(xié)議，買賣雙方在規(guī)定的交割時期履行交割。比如，買賣雙方今日簽訂股票買賣合約而于30日后履約交易就是期貨交易。在期貨交易中，買賣雙方簽訂合約后不用付款也不用交付證券，只有到了規(guī)定的交割日買方才交付貨款，賣方才交出證券。結(jié)算時是按照買賣契約簽定時的股票價格計算的，而不是按照交割時的價格計算。在實際生活中，由于種種原因，股票的價格在契約簽訂時和交割時常常是不一致的。當股票價格上漲時，買者會以較小的本錢帶來比較大利益;當股票價格下跌時，賣者將會取得較多的好處。所以，這種本小利大的可能性，對賣者和賣者都有強烈的吸引力。

　　期貨交易根據(jù)合同清算方式的不同又可分為兩種。第一種是，在合同到期時，買方須交付現(xiàn)款，賣方則須交出現(xiàn)貨即合同規(guī)定的股票;第二種是，在合同到期時，雙方都可以做相反方向的買賣，并準備沖抵清算，以收取差價而告終。上述第一種方法通常稱為期貨交割交易;第二種方法通常稱作差價結(jié)算交易。這兩種交易方法的總和又稱為清算交易。

　　投資者進行期貨交易的目的又可以分為兩種;第一，以投機為目的，在這種條件下，買方與賣方都是以預期價格的變動為基礎(chǔ)或買或賣，買方期望到期價格上升，準備到期以高價賣出，謀取價差利潤;賣方期望證券價格下跌，以便到期以較低的價格買進，沖銷原賣出的期貨合同，并賺取價差利潤;第二，以安全為目的，在這種情況下的期貨交易就是買賣雙方為避免股票價格變動的風險，而進行的期貨股票買賣。

　　總之，期貨交易帶有很強烈的投機性，采取這種交易方式的買賣雙方往往懷有強烈的賭博心理。買者通常不是要購買股票，在交割期到來之前，若股票行市看漲，他還可以高價賣出與原交割期相同期限的遠期股票，從中得到好處;賣者手中也不一定握有股票，在交割期未到來之前，若股票行市看跌，他還可以低價買進與原交割期相同期限的遠期股票，從中得利。所以，在股票期貨交易中，買賣雙方可以靠"買空"和"賣空"牟取暴利。

　　三、信用交易

　　信用交易，又稱墊頭交易，是指證券公司或金融機關(guān)供給信用，使投資人可以從事買空、賣空的一種交易制度。在這種方式下，股票的買賣者不使自己的資金，而通過交付保證金得到證券公司或金融機關(guān)的信用，即由證券公司或金融機關(guān)墊付資金，進行的買賣的交易。各國因法律不同，保證金數(shù)量也不同，大都在30%左右。一些股票交易所，又把這種交付保證金，由證券公司或金融機關(guān)墊款，進行股票買賣的方式，稱為保證金交易

　　保證金交易分為保證金買長交易和保證金賣短交易兩種。保證金買長交易，是指價格看漲的某種股票由股票的買賣者買進，但他只支付一部分保證金，其余的由經(jīng)紀人墊付，并收取墊款利息，同時掌握這些股票的抵押權(quán)。由經(jīng)紀人把這些股票抵押到銀行所取的利息，高于他向銀行支付的利息的差額，就是經(jīng)紀人的收益。當買賣者不能償還這些墊款時，經(jīng)紀人有權(quán)出售這些股票。

　　保證金賣短交易，是指看跌的某種股票，由股票的買賣者繳納給經(jīng)紀人一部分保證金，通過經(jīng)紀人借入這種股票，并同時賣出。如果這種股票日后價格果然下跌，那么再按當時市價買入同額股票償還給借出者，買賣者在交易過程中獲取價差利益。

　　信用交易對客戶來說最主要的好處是：

　　(1)客戶能夠超出自身所擁有的資金力量進行大宗的交易，甚至使得手頭沒有任何證券的客戶從證券公司借入，也可以從事證券買賣，這樣就大大便利了客戶。因為在進行證券交易時通常有這樣的一種情況，當客戶預測到某股票價格將要上漲，希望買進一定數(shù)量的該股票，但手頭卻無足夠的資金;或者預測到某股票價格將下跌，希望拋售這種股票，可手中又恰好沒有這類股票，很顯然如采用一般的交易方式，這時無法進行任何交易。而信用交易，在證券公司和客戶之間引進信用方式，即客戶資金不足時，可以由證券公司墊款，補足保證金與客戶想要購買全部證券所需要款的差額。這種墊款允許客戶日后歸還，并按規(guī)定支付利息。當客戶需要拋出，而缺乏證券時，證券公司就向客戶貸券。通過這些方式滿足了客戶的需要，使之得以超出自身的資金力量進行大額的證券交易，市場亦更加活躍。

　　(2)具有較大的杠桿作用。這是指信用交易能給客戶以較少的資本，獲取較大的利潤的機會。例如，我們假定某客戶有資本10萬元，他預計A股票的價格將要上漲，于是他按照日前每股100元的市價用自有資本購入1000股。過了一段時間后，A股票價格果然從100元上升到200元，1000股A股票的價值就變成20萬元(200元×1000股)，客戶獲利10萬元，其盈利與自有資本比率為100%。如果，該客戶采用信用交易方式，將10萬無資本作為保證金支付給證券公司，再假定保證金比率為50%(即支付50元保證金，可以購買價值100元的證券)這樣客戶使能購買A股票2000股。當價格如上所述上漲后，2000股A股票價值便達到40萬元，扣除證券公司墊款10萬元和資本金10萬元后，可獲得20萬元(有關(guān)的利息，傭金和所得稅暫且不計)，盈利與自有資本之比率為200%.顯然采用信用交易，可以給客戶帶來十分可觀的利潤.但是，如果股票行市未按客戶預料的方向變動，那么采用信用交易給客戶造成的損失同樣也是巨大的。

　　當然，信用交易的弊端亦很多，主要是風險較大。仍以上面的例子為例:當客戶用其自有資金10萬元，作為保證金，假定保證金率仍為50%時，該客戶可用每股100元的價格購入2000股A股票。假如以后A股票的價格不是像該客戶預計的那樣上漲，而是一直下跌的話，我們假定它從每股100元跌到50元，這時2000股A股票的價值20萬元(100股×2000股)，損失了10萬元(證券公司墊款的利息及費用暫時不計)，其損失率為100%.假如該客戶沒有使信用交易方式，那么10萬元自有資本，在A股票每股價格100元時，只能購入1000股，以后當每股價格同樣從100元下跌到50元之后，那么10萬元自有資本，在A股票每股價格100元時，只能購入1000股，以后當每股價格同樣從100元下跌到50元之后，該客戶只損失了5萬元(100元×1000股ˉ50元×1000股)。其損失率為50%，大大低于信用交易方式的損失率。因此，一般認為信用交易方式是有風險的，應該謹慎地運用。另外，從整個市場看，過多使用信用交易，會造成市場虛假需求，人為地形成股價波動。為此，各國對信用交易都進行嚴格的管理。例如，美國從1934年開始，由聯(lián)邦儲備銀行負責統(tǒng)一管理。該行的監(jiān)理委員會，通過調(diào)整保證金比率的高低來控制證券市場的信用交易量。另外，各證券交易所也都訂有追加保證金的規(guī)定。例如當股票價格下跌到維持保證金比率之下時，經(jīng)紀人有權(quán)要求客戶增加保證金，使之達到規(guī)定的比率下，不然的話，經(jīng)紀人就有權(quán)出售股票，其損失部分由客戶負擔.同時證券公司為了防止意外，當客戶采用信用交易時，除了要求他們支付保證金外，證券公司還要求他們提供相應的抵押品，通常被用作低押品的，就是交易中委托買入的股票，以確保安全。盡管如此信用交易仍是當前西方國家金融市場上最受客戶歡迎的，使用最廣泛的交易方式之一。

　　四、期權(quán)交易

　　股票期權(quán)交易是西方股票市場中相當流行的一種交易策略。期權(quán)的英文為option，也常譯為選擇權(quán)。期權(quán)實際上是一種與專門交易商簽訂的契約，規(guī)定持有者有權(quán)在一定期限內(nèi)按交易雙方所商訂的"協(xié)定價格"，購買或出售一定數(shù)量的股票。對購買期權(quán)者來說，契約賦予他的是買進或賣出股票的權(quán)利，他可以在期限以內(nèi)任何時候行使這個權(quán)利，也可以到期不執(zhí)行任其作廢。但對出售期權(quán)的專門交易商來說，則有義務按契約規(guī)定出售或購進股票。股票的期權(quán)交易并不是以股票為標的物的交易，而是以期權(quán)為中介的投機技巧

　　期權(quán)交易需要考慮的因素大體上有三方面：第一是期權(quán)的期限，即期權(quán)的有效期。它是期權(quán)交易的重要內(nèi)容，一般為三個月左右。各交易所對此都定有上限;第二是交易股票的種類，數(shù)量和協(xié)定價格;第三是期權(quán)費，亦稱保險費，是指期權(quán)的價格。

　　期權(quán)交易最顯著的特點是：(1)交易的對象是一種權(quán)利，一種關(guān)于買進或賣出證券權(quán)利的交易，而不是任何實物。這種權(quán)利，具有很強的時間性，它只能在契約規(guī)定的有效日期內(nèi)行使，一旦超過契約規(guī)定的期限，就被視為自動棄權(quán)而失效。(2)交易雙方享受的權(quán)利和承擔的義務不一樣。對期權(quán)的買入者，享有選擇權(quán)，他有權(quán)在規(guī)定的時間內(nèi)，根據(jù)市場情況，決定是否執(zhí)行契約。(3)期權(quán)交易的風險較小。對于投資者來說，利用期權(quán)交易進行證券買賣其最大的風險不過是購買期權(quán)的費用。

　　期權(quán)交易可分買進期權(quán)交易和賣出期權(quán)交易兩種。

　　1.買進期權(quán)

　　買進期權(quán)，又稱看漲期權(quán)或"敲進"。買進期權(quán)是指在協(xié)議規(guī)定的有效期內(nèi)，協(xié)議持有人按規(guī)定的價格和數(shù)量購進股票的權(quán)利。期權(quán)購買者購進這種買進期權(quán)，是因為他對股票價格看漲，將來可獲利。購進期權(quán)后，當股票市價高于協(xié)議價格加期權(quán)費用之和時(未含傭金)，期權(quán)購買者可按協(xié)議規(guī)定的價格和數(shù)量購買股票，然后按市價出售，或轉(zhuǎn)讓買進期權(quán)，獲取利潤;當股票市價在協(xié)議價格加期權(quán)費用之和之間波動時，期權(quán)購買者將受一定損失;當股票市價低于協(xié)議價格時，期權(quán)購買者的期權(quán)費用將全部消失，并將放棄買進期權(quán)。因此，期權(quán)購買者的最大損失不過是期權(quán)費用加傭金。

　　2.賣出期權(quán)

　　賣出期權(quán)是買進期權(quán)的對稱，亦稱看跌期權(quán)或"敲出"，是指交易者買入一個在一定時期內(nèi)，以協(xié)議價格賣出有價證券的權(quán)利。買主在購入賣出期權(quán)后，有權(quán)在規(guī)定的時間內(nèi)，按照協(xié)議價格向期權(quán)出售者賣出，一定數(shù)量的某種有價證券。在證券市場上眾多的交易方式中，一般說來，只有當證券行市有跌落的趨勢時，人們才樂意購買賣出期權(quán)。因為在賣出期權(quán)有效期內(nèi)，當證券價格下跌到一定程度后，買主行使期權(quán)才能獲利。此外，如果因該股票行市看跌，造成賣出期權(quán)費上漲時，客戶也可以直接賣掉期權(quán)，這樣他不僅賺取了前后期權(quán)費的差價，而且還轉(zhuǎn)移了該股票行市突然回升的風險。但如果該股票行市在這三個月內(nèi)保持每股100元的水平，沒有下降，甚至還逐步在這三個月內(nèi)保持每股100元的水平，沒有下降，甚至還逐步上升，這時，客戶無論是行使期權(quán)，賣出股票或轉(zhuǎn)讓期權(quán)，非但無利可圖，而且還要損失期權(quán)費。因此，賣出期權(quán)一般只是在證券行市看跌時使用。

　　可見，買進期權(quán)和賣出期權(quán)都只能在其特定的范圍內(nèi)使期，客戶無論選用哪種方式仍然有一定風險。

　　期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別在于：其一，期權(quán)交易的雙方，在簽約或成交時，期權(quán)購買者須向期權(quán)出售者交付購買期權(quán)費，如每股2元或3元，而期貨交易的雙方在簽約成交時，不發(fā)生任何經(jīng)濟關(guān)系。其二，期權(quán)交易協(xié)議本身屬于現(xiàn)貨交易，期權(quán)的買賣與期權(quán)費用的支付是同時進行的。(與現(xiàn)貨交在交易稍有不同的是現(xiàn)貨交易在交割后交易仍未了結(jié)，股票的買進或賣出則在未來協(xié)義規(guī)定在交割后，交易仍未了結(jié)，股票的買進或賣出則在未來的協(xié)議規(guī)定的有效期內(nèi)實現(xiàn)。)而期貨交易的交割是在約定交割期進行的。其三，期權(quán)交易在交割之后，交易雙方的法律關(guān)系并未立即解除，因為權(quán)雖已轉(zhuǎn)讓，但期權(quán)的實現(xiàn)是未來的，須以協(xié)議有效期滿時，其雙方法律關(guān)系才告結(jié)束，而期貨交易在交割后，交易雙方法律關(guān)系即告解除。其四，期權(quán)交易在交割期內(nèi)，期權(quán)的購買者不承擔任何義務，其根據(jù)股價變化情況，決定是否執(zhí)行協(xié)議，如情況變化不利，則可放棄對期權(quán)的要求，對協(xié)議持有人的義務只由期權(quán)出售者承擔，而期貨交易的雙方在協(xié)議有效期內(nèi)，雙方都為對方承擔義務。其五，期權(quán)交易的協(xié)議持有人可將協(xié)議轉(zhuǎn)讓出售，無論轉(zhuǎn)讓多少次，在有效期內(nèi)，協(xié)議的最后持有人都有權(quán)要求期權(quán)的出售者執(zhí)行協(xié)議，而期貨交易的協(xié)議雙方都無權(quán)轉(zhuǎn)讓。其六，投資期權(quán)最大的風險與股價波動成正比，股價波動越大，風險亦越大。

　　期權(quán)交易對于買入者的主要作用是：(1)能夠獲取較大利潤。(2)控制風險損失，任何人從事證券交易都希望獲利，而獲利的關(guān)鍵在于準確預測未來的行市，但在變化不定的證券市場上，誰也無法保證自己的預測絕對準確。一旦證券行市的走向與交易者預測的相反，那么損失將是慘重的。如果采用期權(quán)交易，一旦發(fā)生上述情況，交易者可以放棄執(zhí)行期權(quán)，這樣不管實際行市變動與交易者事先的預測差距有多大，期權(quán)買方損失最多的就是期權(quán)費，不會再多。從而把交易中的風險損失，預先控制在一定的范圍之內(nèi)。

　　期權(quán)交易對賣權(quán)方的作用產(chǎn)要是可以擴大業(yè)務，取得期權(quán)費收入。根據(jù)美國芝加哥期權(quán)交易所的統(tǒng)計資料表明，有高達3/4以上的期權(quán)交易沒有執(zhí)行，從而使賣方獲得了相當?shù)钠跈?quán)費收入。

　　五、買空

　　買空亦稱"多頭交易"，賣空的對稱，是指交易者利用借入資金，在市場上買入期貨，以期將來價格上漲時，再高價拋出，從中獲利的投票活動。在現(xiàn)代證券市場上，買空交易一般都是利用保證金帳戶來進行的。當交易者認為某種股票的價格有上漲的趨勢時，他通過交納部分保證金，向證券公司借入資金購買該股票期貨，買入的股票交易者不能拿走，它將作為貨款的抵押品，存放在證券公司。如以后該股票價格果然上漲，當上漲到一定程度時，他又以高價向市場拋售股票，將所得的部分款項歸還證券公司貸款，從而結(jié)束其買空地位。交易者通過買入和賣出兩次交易的價格差中取得收益。當然，如果市場股價的走向與交易者的預測相背，那么買空者非但無利可圖，并且將遭受損失。由于在以上過程中，交易者本身沒有任何股票經(jīng)手，卻在市場上進行購買股票的交易，故稱之為"買空"交易。

　　買空交易資金主要是借入資金。一般投資者在進行證券交易時，都是運用自有資金，而交易者在買空時，除交付少量保證金外，其購買股票的大部分資金由證券公司墊付，即主要依靠借入資金來進行交易。買空交易的全過程是由先買入后拋售股票兩次交易構(gòu)成。

　　六、賣空

　　賣空是指股票投資者當某種股票價格看跌時，便從經(jīng)紀人手中借入該股票拋出，目后該股票價格果然下落時，再從更低的價格買進股票歸還經(jīng)紀人，從而賺取中間差價。賣空者經(jīng)營賣空時所賣的股票業(yè)源主要有三個：其一是自己的經(jīng)紀人，其二是信托公司，其三是金融機構(gòu)。對于出借股票的人來說，向賣空者出借股票是很有利的，因為這不僅能為客戶提供全面周到的服務，而且還有使股票升值。不管股票的出借是以收取利息為條件，還是以股價的升值為條件，對出借者來說都是一種收入。與此同時，出借人往往還會采取措施來保護自己，手段是以賣空者出賣所收取的價款存入經(jīng)紀人帳戶。

　　賣空包括兩種形式。其一，賣空者以現(xiàn)行市價出售股票，在該股票下跌時補進，從而賺取差價利潤;其二，賣出者現(xiàn)在不愿交付其所擁有的股票，并以賣空的方式出售股票，以防止股票價格下跌，從而起到保值的作用。如果股票價格到時確實下跌，他便能以較低市價補進股票，在不考慮費用的條件下，這樣賣空的收益與擁有股票的損失相抵消，使能避免損失。根據(jù)賣空者目的不同，賣空可分為三類：一是投機性賣空。在這種情況下，賣空者出售股票的目的是預期該股票價格的下跌，到期時再以較低的價格補進同樣的股票，兩種價格的差距就是賣空者賣空的利潤。這種賣空的投機性強，風險大，利潤也大。投機性賣空對股票市場有較大的影響，因為當賣空者出售股票時，股票的供給會增加，股票的價格也會隨之下跌;補進時，股票市場需求增大，價格也隨之上漲。二是用于套期保值的賣空。這種賣空的根本目的在于避免股票由于市價下跌而帶來的損失。三是技術(shù)性賣空。這種賣空行為又分為三種情況：第一種是以自己所有股票為基礎(chǔ)的賣空，它包括以稅收為目的，以保值為目的和以預期交貨為目的等情況;

　　第二種是以套利為目的賣空，它又有不同市場的套利和不同時間的套利;第三種是經(jīng)紀人或證券商經(jīng)營的賣空，其中不僅有專業(yè)會員，證券商，還有投資銀行等金融機構(gòu)。

　　由于賣空交易的投機性強，對股票市場影響較大，賣空者的行為具有明顯的投機性，因而各國的法律都對賣空有較詳細的規(guī)定，以盡量減少賣空的不利影響，在某些國家通過法律形式禁止股票的賣空交易。

?09年證券市場基礎(chǔ)知識重點與難點匯總