證券基礎(chǔ)知識:國際游資

　　什么是國際游資?

　　國際游資是在世界范圍尋找盈利機會的國際短期資本的一部分，又稱“國際熱錢”，其投資對象主要是外匯、股票及其衍生產(chǎn)品市場。國際游資具有停留時間短、反應(yīng)靈敏、隱蔽性強等特點。據(jù)國際貨幣基金組織估計，目前活躍在全球金融市場上的這類資金在72 000億美元以上。近年國際游資的活動甚囂塵上。已引起全世界的關(guān)注。

　　國際游資按投機性大小大致可分為兩種類型：一種是一般的套匯、套利或證券投資資金，投機性不強。其持有人主要是各種基金、跨國公司、證券經(jīng)營機構(gòu)。其主體是發(fā)達(dá)國家的各種互助基主、養(yǎng)老基金、保險基金等。多數(shù)基金為盈利及分散風(fēng)險需要將其資金的15%投放于國外，并將投放于國外市場資金的10%注入新興市場。另一種是投機性很強的資金，如美國的對沖基金，其規(guī)模較小。這種資金直接沖擊、操縱或壟斷一國的外匯和股票市場，造成市場大幅振蕩，從中牟取暴利。最有名的是由索羅斯管理的量子基金，1992年索羅斯大舉拋售英鎊、里拉等弱勢貨幣，迫使英鎊和里拉貶值后暫時退出歐洲貨幣體系，為量子基金賺進(jìn)10億美元。索羅斯堅信金融市場是有缺陷的，必然會大起大落，并一以貫之，使量子基金成為有史以未最成功的基金之一，1969年1000美元的量子基金，如果將歷年分紅重新投入，到1997年可賺200多萬美元。

　　國際游資的發(fā)展壯大，是多種因素促成的。①70年代和80年代各國政府全面放松金融管制，取消對資本流入、流出國境的限制。使大規(guī)模國際游資的形成成為可能;②新技術(shù)革命加速了金融信息在全世界的傳播，極大地降低了資金在國際間調(diào)撥成本，提高了資主流動速度;③以遠(yuǎn)期外匯、貨幣互換和利率互換汐卜匯期權(quán)和利率期權(quán)、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、浮動利率債券為代表的金融創(chuàng)新，為國際游資提供了新的投資品種，降低了交易成本，創(chuàng)造廠新的市場操作手段和獲利機會;④戰(zhàn)后世界經(jīng)濟一體化的發(fā)展，跨國公司和跨國銀行的發(fā)展壯大，促進(jìn)了對外投資的發(fā)展。這些因素加速了金融市場全球一體化進(jìn)程，使全球國際資本流動總量大量增加。1988年國際資本流動總量已達(dá)到535億美元，1992年更達(dá)6097億美元。與之相伴，國際游資的規(guī)模和影響也越來越大。

　　國際游資對一國經(jīng)濟的沖擊有兩種基本形態(tài)。一種是“吸引――逃離型”。當(dāng)一國經(jīng)濟過熱時，為抑制通貨膨脹，貨幣管理當(dāng)局實行高利率，在匯率保持不變或波幅很小情況下，吸引大量國際游資流入，從事套匯、套利或投資活動，迫使其貨幣升值，引發(fā)外貿(mào)逆差。與此同時、證券價格與房地產(chǎn)價格也節(jié)節(jié)上升，形成“泡沫化’經(jīng)濟。高估的市值和惡化的貿(mào)易形勢，使外匯市場產(chǎn)生貨幣貶值的心理預(yù)期，引發(fā)資本(包括國際游資)外流，并使貨幣進(jìn)一步貶值，形成惡性循環(huán)。貨幣貶值到一定程度，證券市場和房地產(chǎn)市場上的外資開始出逃，價格下跌，經(jīng)濟泡沫破裂。另一種是“蓄意投機型”。當(dāng)同際游資發(fā)現(xiàn)某國匯市或證券市場上的獲利機會時，便綜合運用信貸、期貨、現(xiàn)貨等多種金融手段，調(diào)集人量資金，大肆進(jìn)行投機活動，1992年對英鎊和里拉的沖擊是蓄意投機型的典型案例，1994年墨西哥金融危機及1997年東南亞金融危機則是國際游資兩種沖擊方式復(fù)合運用的結(jié)果。

　　對同際游資的危害性要有全面客觀的認(rèn)識。①由國際游資沖擊引起的金融危機給所在國經(jīng)濟造成了極大的困難。發(fā)生金融危機的國家，經(jīng)濟增長率普遍下降，失業(yè)和通貨膨脹上升。②凡因國際游資沖擊而引發(fā)金融危機的國家，其自身經(jīng)濟均存在問題，特別是其金融系統(tǒng)均無力承受外資大量撤離引起的房地產(chǎn)、股市和匯市大幅下挫。

　　目前，我國人民幣匯率對美元保持長期基本穩(wěn)定，國內(nèi)外利差較大。一些國際游資利用經(jīng)常項目等途徑滲透到國內(nèi)，牟取利差和匯差。為防止國際游資對我國的過度沖擊，目前對資本賬戶實行嚴(yán)格控制是非常必要的。對短期外債要繼續(xù)利用，不能因噎廢丸但必須控制在合理的規(guī)模。要改進(jìn)利率的形成機制，增強代表性。從長遠(yuǎn)看，金融和服務(wù)業(yè)的自由化是關(guān)貿(mào)總協(xié)定追求的目標(biāo)之一，堅持資本控制將面臨越來越大的國際壓力。因此，防止國際資本沖擊造成嚴(yán)重后果的長遠(yuǎn)和根本之策是保持國內(nèi)經(jīng)濟的健康發(fā)展。

?09年證券市場基礎(chǔ)知識重點與難點匯總