咨詢工程師考試《項目決策分析》歷年考點歸納(4-6)

　　4、所得稅前的融資前分析和所得稅后的融資前分析

　　按所得稅前的凈現(xiàn)金流量計算的相關指標，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察由項目方案設計本身所決定的財務盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項目方案本身的合理性。所得稅前指標可以作為初步投資決策的主要指標，所得稅前指標還特別適用于建設方案設計中的方案比選。

　　所得稅應根據(jù)息稅前利潤(ebit)乘以所得稅率計算，稱為調整所得稅。

　　所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，由于所得稅作為現(xiàn)金流出，可用于在融資的條件下判斷項目投資對企業(yè)的貢獻。

　　(二)項目資本金現(xiàn)金流量分析(融資后分析)

　　1、特點：凈現(xiàn)金流量采用的是項目(企業(yè))在繳稅和還本付息之后的企業(yè)凈收益，即投資者的權益性收益(含投資者應分得的利潤)，以此來計算資本金內部收益率反映了從投資者角度考察項目盈利能力的要求。

　　2、作用：項目資本金盈利能力指標是投資者最終決策的最重要的指標，也是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。

　　3、計算指標：(1個)只要求計算項目資本金內部收益率，只是所依據(jù)的凈現(xiàn)金流量的內涵不同。

　　4、判別基準：為項目投資者整體對投資獲利的最低期望值，即最低可接受收益率，當資本金內部收益率大于或等于該最低收益率時，項目可行。最低可接受收益率的確定主要取決于當時的資本收益水平及投資者對權益資金收益的要求，它與資金機會成本和投資者對風險的態(tài)度有關。

　　(三)投資者各方現(xiàn)金流量分析：某些項目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表。計算指標：(1個) 投資各方內部收益率(%)

　　三、靜態(tài)分析：

　　(一)總投資收益率(roi)：

　　式中：ebit――項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤;ti――項目總投資。

　　息稅前利潤=利潤總額+利息

　　(二)項目資本金凈利潤率(roe)：

　　式中：np――項目正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤;ec――項目資本金。

　　凈利潤=息稅前利潤―利息―所得稅

　　四、關于中外合資經(jīng)營項目與內資企業(yè)的營利能力分析比較

　　(一)所得稅后利潤提取的三項費用不同

　　內資企業(yè)所得稅后利潤提取的是：法定盈余公積金、公益金和任意盈余公積金(項目評價中只考慮前兩項);

　　中外合資經(jīng)營企業(yè)提取的是：儲備基金、職工獎勵與福利基金和企業(yè)發(fā)展基金。

　　(二)無“項目投入總資金”和“項目總投資”的區(qū)別，也沒有項目資本金的概念

　　中外合資經(jīng)營企業(yè)投資總額包括固定資產(chǎn)投資(即建設投資)和全部流動資金，無“項目投入總資金”和“項目總投資”的區(qū)別，也沒有項目資本金的概念，只有自有資金(或注冊資本)的概念。

　　內資企業(yè)實行的資本金制度對中外合資經(jīng)營企業(yè)并不適用。

　　(三)在現(xiàn)金流量表中對提取的職工獎勵和福利基金的處理不同

　　中外合資經(jīng)營項目的自有資金財務現(xiàn)金流量表中一般把職工獎勵和福利基金作為現(xiàn)金流出。

　　第七節(jié)、償債能力分析

　　一般是編制借款還本付息計劃表的基礎上，計算相關指標，考察項目的借款償還能力，并通過編制利潤及利潤分配表，編制資產(chǎn)負債表來考察項目的財務狀況。

　　一、項目和企業(yè)償債能力分析

　　利用借款還本付息計劃表，計算的指標有：利息備付率、償債備付率。

　　1、利息備付率(icr)：

　　項目在借款償還期內可用于支付利息的息稅前利潤(ebit)與當期應付利息(pi)的比值，通過付息資金來源的充裕性來反映項目償還利息的能力。利息備付率應分年計算。

　　式中：ebit――息稅前利潤;息稅前利潤 = 利潤總額+計入總成本費用的應付利息=凈利潤(稅后利潤)+所得稅+利息;利潤總額=凈利潤(稅后利潤)+所得稅;pi――計入總成本費用的應付利息。

　　利息備付率至少應當大于2。利息備付率高，說明利息償付的保證度高，償債風險小;利息備付率低于1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。

　　2、償債備付率(dscr)：項目在借款償還期內，用于計算還本付息的資金ebitda-tax與當期應還本付息金額(pd)的比值。

　　式中：ebitda――可還本付息的資金=息稅前利潤+折舊費+攤銷費=利潤總額+利息+折舊費+攤銷費

　　=凈利潤(稅后利潤)+折舊費+攤銷費;

　　利潤總額=營業(yè)收入―營業(yè)稅金及附加―總成本費用+補貼收入

　　凈利潤=利潤總額―所得稅

　　應納稅所得額=利潤總額―彌補以前年度虧損

　　息稅前利潤=利潤總額+利息

　　tax――企業(yè)所得稅;pd――應還本付息金額;包括還本金額和計入總成本費用的全部利息。

　　融資租賃費用可視同借款償還，運營期內的短期借款本息也應納入計算。如果項目在運營期內有維持運營的投資，可用于不還本付息的資金應扣除維持運營的投資。

　償債備付率應分年計算。且不宜低于1。并結合債權人的要求確定。償債備付率高，表明可用于還本付息資金的保障程度高。

　　3、借款償還期：在計算利息備付率和償債備付率時，是以已知項目的借款償還期為前提的。

　　通過借款還本付息計劃表，總成本費用以及利潤和利潤分配表三表的循環(huán)計算完成。

　　借款償還期=借款償還后開始出現(xiàn)盈余的年份數(shù)-開始借款所份+當年借款額/當年可用于還款的資金額

　　注意：借款償還期只是為估算償債備付率和利息備付率指標所用，不應與償債備付率和利息備付率并用。