2024年注會財務成本管理經(jīng)典題解：第六章期權價值評估

注會考試備考階段，本文為大家分享2024年注會財務成本管理經(jīng)典題解：第六章期權價值評估，第六章為重點章，本章題型以客觀題考查為主，也可以考查主觀題，分值在3-6分。

2024年注會財務成本管理經(jīng)典題解：第六章期權價值評估

【例題1·多選題】期權是指一種合約，下列表述不正確的有(　　)。

A.合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進一種資產(chǎn)的權利

B.期權出售人應擁有標的資產(chǎn)，以便期權到期時雙方應進行標的物的交割

C.期權是一種特權，期權合約的買賣雙方只有權利沒有義務

D.期權合約至少要涉及購買人和出售人兩方

【答案】ABC

【解析】期權合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權利，A錯誤;期權出售人不一定擁有標的資產(chǎn)，期權是可以“賣空”的，期權購買人也不一定真的想購買資產(chǎn)標的物，因此，期權到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可，B錯誤;期權是一種特權，持有人只有權利沒有義務，C錯誤。

【例題2·多選題】下列屬于美式看跌期權的特征的有(　　)。

A.該期權只能在到期日執(zhí)行

B.該期權可以在到期日或到期日之前的任何時間執(zhí)行

C.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定價格購買標的資產(chǎn)的權利

D.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定價格出售標的資產(chǎn)的權利

【答案】BD

【解析】A選項是歐式期權的特征;C選項是美式看漲期權的特征。

【例題3·單選題】有一項看漲期權，標的股票的當前市價為19元，執(zhí)行價格為20元，到期日為1年后的同一天，期權價格為2元，若到期日股票市價為23元，則下列計算錯誤的是(　　)。

A.期權空頭到期價值為-3元

B.期權多頭到期價值3元

C.買方期權到期凈損益為1元

D.賣方到期凈損失為-2元

【答案】D

【解析】買方(多頭)期權價值=市價-執(zhí)行價格=3(元)，買方凈損益=期權價值-期權價格=3-2=1(元)，賣方(空頭)期權價值=-3(元)，賣方凈損失=1(元)。

【例題4·單選題】同時售出甲股票的1股看漲期權和1股看跌期權，執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權的價格為5元，看跌期權的價格為4元。如果到期日的股票價格為48元，該投資組合的凈收益是(　　)元。

A.5

B.7

C.9

D.11

【答案】B

【解析】組合的凈收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。

【例題5·多選題】甲投資人同時買入一只股票的1股看漲期權和1股看跌期權，執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權的價格為5元，看跌期權的價格為4元。如果不考慮期權費的時間價值，下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有(　　)。

A.到期日股票價格低于41元

B.到期日股票價格介于41元至50元之間

C.到期日股票價格介于50元至59元之間

D.到期日股票價格高于59元

【答案】AD

【解析】多頭對敲，股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題期權購買成本是9元，執(zhí)行價格是50元，所以股價必須大于59元或者小于41元。

【例題6·單選題】同時賣出一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執(zhí)行價格和到期日均相同。該投資策略適用的情況是(　　)。

A.預計標的資產(chǎn)的市場價格將會發(fā)生劇烈波動

B.預計標的資產(chǎn)的市場價格將會大幅度上漲

C.預計標的資產(chǎn)的市場價格將會大幅度下跌

D.預計標的資產(chǎn)的市場價格穩(wěn)定

【答案】D

【解析】同時賣出一只股票的看漲期權和看跌期權，它們的執(zhí)行價格和到期日均相同。該投資策略屬于空頭對敲，適合預計標的資產(chǎn)的市場價格穩(wěn)定的情況。選項A適合多頭對敲策略;選項B適合看漲期權;選項C適合看跌期權。

【例題7·單選題】下列關于期權投資策略的表述中，正確的是(　　)。

A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值

B.拋補性看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構(gòu)投資者常用的投資策略

C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權的購買成本

D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權收取的期權費

【答案】C

【解析】保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預期也因此降低了，選項A錯誤;拋補看漲期權可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項B錯誤;空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權收取的期權費，選項D錯誤。

【例題8•多選題】甲股票當前市價20元，市場上有以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權和看跌期權，執(zhí)行價格均為18元。下列說法中，正確的有(　　)。

A.看漲期權處于實值狀態(tài)

B.看漲期權時間溢價大于0

C.看跌期權處于虛值狀態(tài)

D.看跌期權時間溢價小于0

【答案】ABC

【解析】對于看漲期權來說，標的資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權處于實值狀態(tài)，選項A正確;對于看跌期權來說，標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，該期權處于虛值狀態(tài)。選項C正確;期權的時間溢價是一種等待的價值，只要未到期，時間溢價就是大于0的。選項B正確，選項D錯誤。

【例題9·多選題】對于未到期的看漲期權來說，當其標的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時(　　)。

A.該期權處于虛值狀態(tài)

B.該期權當前期權價值為零

C.該期權處于實值狀態(tài)

D.該期權當前價值可以大于零

【答案】AD

【解析】其內(nèi)在價值為零，但仍有“時間溢價”，因此仍可以按正的價格出售，其價值大于零。

【例題10·單選題】某公司股票的當前市價為10元，有一種以該股票為標的資產(chǎn)的看跌期權，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權價格為3.5元。下列關于該看跌期權的說法中，正確的是(　　)。

A.該期權處于實值狀態(tài)

B.該期權的內(nèi)在價值為2元

C.該期權的時間溢價為3.5元

D.買入一股該看跌期權的最大凈收入為4.5元

【答案】C

【解析】由于市價高于執(zhí)行價格，對于看跌期權屬于虛值狀態(tài)，期權的內(nèi)在價值為0，由于期權價格為3.5元，則期權的時間溢價為3.5元，所以A、B錯誤，C正確;看跌期權的最大凈收入為執(zhí)行價格8元，最大凈收益為4.5元，所以D錯誤。

【例題11·單選題】甲公司股票當前市價為20元，有一種以該股票為標的資產(chǎn)的6個月到期的看漲期權，執(zhí)行價格為25元，期權價格為4元，該看漲期權的內(nèi)在價值是(　　)元。

A.1

B.4

C.5

D.0

【答案】D

【解析】期權的內(nèi)在價值是指期權立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值。對于看漲期權，如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于或低于執(zhí)行價格時，立即執(zhí)行不會給持有人帶來凈收入，持有人也不會去執(zhí)行期權，此時看漲期權的內(nèi)在價值為0元。

【例題12•多選題】在其他因素不變的情況下，下列各項變動中，引起美式看跌期權價值下降的有(　　)。

A.股票市價下降

B.股價波動率下降

C.到期期限縮短

D.無風險報酬率降低

【答案】BC

【解析】看跌期權在未來某一時間執(zhí)行，其收入是執(zhí)行價格與股票價格的差額。如果其他因素不變，當股票價格下降時，看跌期權的價值上升，選項A錯誤;一種簡單而不全面的解釋，假設股票價格不變，無風險報酬率越低，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越高，看跌期權的價值越高，選項D錯誤。

【例題13·單選題】在其他條件不變的情況下，下列關于股票的歐式看漲期權內(nèi)在價值的說法中，正確的是(　　)。

A.股票市價越高，期權的內(nèi)在價值越大

B.期權到期期限越長，期權的內(nèi)在價值越大

C.股價波動率越大，期權的內(nèi)在價值越大

D.期權執(zhí)行價格越高，期權的內(nèi)在價值越大

【答案】A

【解析】內(nèi)在價值是期權立即行權產(chǎn)生的經(jīng)濟價值，所以不受時間溢價的影響，所以選項B、C不正確;看漲期權內(nèi)在價值=股價-執(zhí)行價格，所以選項A正確，選項D不正確。

【例題14·單選題】對股票期權價值影響最主要的因素是(　　)。

A.股票價格

B.執(zhí)行價格

C.股票價格的波動性

D.無風險利率

【答案】C

【解析】在期權估值過程中，價格的變動性是最重要的因素，而股票價格的波動率代表了價格的變動性，如果一種股票的價格變動性很小，其期權也值不了多少錢。

【例題15·多選題】下列表述正確的有(　　)。

A.看漲期權的期權價值不會超過執(zhí)行價格

B.看跌期權的期權價值不會超過執(zhí)行價格

C.看漲期權的期權價值不會超過股票價格

D.看跌期權的期權價值不會超過股票價格

【答案】BC

【解析】對于看漲期權來說，期權的價值上不會超過股價;對于看跌期權來說，期權的價值不會超過執(zhí)行價格。

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