期貨從業(yè)基礎知識：股票回購的方式

　　期貨從業(yè)基礎知識：股票回購的方式

　　關于股票回購的方式，主要有下述五種劃分方法：

　　1.按照股票回購的地點不同，可分為場內公開收購和場外協(xié)議收購兩種。

　　場內公開收購是指上市公司把自己等同于任何潛在的投資者，委托在證券交易所有正式交易席位的證券公司，代自己按照公司股票當前市場價格回購。在國外較為成熟的股票市場上，這一種方式較為流行。據不完全統(tǒng)計，整個80年代，美國公司采用這一種方式回購的股票總金額為2300億美元左右，占整個回購金額的85%以上。雖然這一種方式的透明度比較高，但很難防止價格操縱和內幕交易，因而，美國證券交易委員會對實施場內回購的時間、價格和數量等均有嚴格的監(jiān)管規(guī)則。場外協(xié)議收購是指股票發(fā)行公司與某一類(如國家股)或某幾類(如法人股、B股)投資者直接見面，通過在店頭市場協(xié)商來回購股票的一種方式。協(xié)商的內容包括價格和數量的確定，以及執(zhí)行時間等。很顯然，這一種方式的缺陷就在于透明度比較低，有違于股市“三公”原則。

　　2.按照籌資方式，可分為舉債回購、現(xiàn)金回購和混合回購。

　　舉債回購是指企業(yè)通過向銀行等金融機構借款的辦法來回購本公司股票。其目的無非是防御其他公司的敵意兼并與收購。現(xiàn)金回購是指企業(yè)利用剩余資金來回購本公司的股票。如果企業(yè)既動用剩余資金，又向銀行等金融機構舉債來回購本公司股票，稱之為混合回購。

　　3.按照資產置換范圍，劃分為出售資產回購股票、利用手持債券和優(yōu)先股交換(回購)公司普通股、債務股權置換。

　　債務股權置換是指公司使用同等市場價值的債券換回本公司股票。例如1986年，OwencCorning公司使用52美元的現(xiàn)金和票面價值35美元的債券交換其發(fā)行在外的每股股票，以提高公司的負債比例。

　　4.按照回購價格的確定方式，可分為固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購。

　　前者是指企業(yè)在特定時間發(fā)出的以某一高出股票當前市場價格的價格水平，回購既定數量股票的要約。為了在短時間內回購數量相對較多的股票，公司可以宣布固定價格回購要約。它的優(yōu)點是賦予所有股東向公司出售其所持股票的均等機會，而且通常情況下公司享有在回購數量不足時取消回購計劃或延長要約有效期的權力。與公開收購相比，固定價格要約回購通常被認為是更積極的信號，其原因可能是要約價格存在高出市場當前價格的溢價。但是，溢價的存在也使得固定價格回購要約的執(zhí)行成本較高。

　　荷蘭式拍賣回購首次出現(xiàn)于1981年Todd造船公司的股票回購。此種方式的股票回購在回購價格確定方面給予公司更大的靈活性。在荷蘭式拍賣的股票回購中，首先公司指定回購價格的范圍(通常較寬)和計劃回購的股票數量(可以上下限的形式表示);而后股東進行投標，說明愿意以某一特定價格水平(股東在公司指定的回購價格范圍內任選)出售股票的數量;公司匯總所有股東提交的價格和數量，確定此次股票回購的“價格——數量曲線”，并根據實際回購數量確定最終的回購價格。

　　5.可轉讓出售權回購方式。

　　所謂可轉讓出售權，是實施股票回購的公司賦予股東在一定期限內以特定價格向公司出售其持有股票的權利。之所以稱為“可轉讓”是因為此權利一旦形成，就可以同依附的股票分離，而且分離后可在市場上自由買賣。執(zhí)行股票回購的公司向其股東發(fā)行可轉讓出售權，那些不愿意出售股票的股東可以單獨出售該權利，從而滿足了各類股東的需求。此外，因為可轉讓出售權的發(fā)行數量限制了股東向公司出售股票的數量，所以這種方式還可以避免股東過度接受回購要約的情況。

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