期貨從業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)：我國(guó)實(shí)施股票回購(gòu)的若干政策建議

　　期貨從業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)：我國(guó)實(shí)施股票回購(gòu)的若干政策建議

　　國(guó)外上市公司回購(gòu)本公司股票的歷史和現(xiàn)實(shí)已經(jīng)證明，允許上市公司在特定條件下，通過(guò)特定方式回購(gòu)部分本公司股票，不僅有利于振興股市、防止敵意兼并與收購(gòu)，而且有利于穩(wěn)定股東隊(duì)伍、充分挖掘管理人員的管理才能，更重要的是有利于全社會(huì)資源的優(yōu)化配置。雖然我國(guó)目前并不完全具備大規(guī)模實(shí)施股票回購(gòu)的條件——《公司法》規(guī)定，公司不得收購(gòu)本公司股票，但為減少資本而注銷股份或與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外，但這并不會(huì)影響我們?cè)诰植糠秶鷥?nèi)有條件地實(shí)施或推廣。

　　1.允許部分上市公司利用部分剩余資金回購(gòu)國(guó)家股和法人股，不僅有利于解決歷史遺留問(wèn)題——國(guó)家股和法人股不能夠流通的負(fù)面影響，而且有利于股市功能——優(yōu)化資源配置功能的充分發(fā)揮，更重要的是為我們實(shí)現(xiàn)三股并軌創(chuàng)造了條件。

　　2.通過(guò)股票回購(gòu)的方式將既有A股又有B股的公司轉(zhuǎn)換成只有A股或只有B股的公司，有利于上市公司的發(fā)展。A、B股并存雖然在發(fā)行初期給發(fā)行企業(yè)帶來(lái)了較多的資金，但是隨著時(shí)間的推移，由于A、B股市場(chǎng)不同的運(yùn)作特征，尤其是兩個(gè)市場(chǎng)的投資者的投資理念相差甚遠(yuǎn)，A、B股并存的公司遇到了許多意想不到的問(wèn)題。目前，滬深兩市A、B股并存的79家公司，基本上都是在1997年以前上市，這些公司中有一些公司尤其是上市較早的老公司，上市后一直沒(méi)有實(shí)施配股，即使是實(shí)施過(guò)配股的公司，其擴(kuò)張速度較之只有A股的公司也相差甚遠(yuǎn)。管理層實(shí)際上已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，因此在1997年下半年就已經(jīng)宣布“一企一股”的政策。因此，我們認(rèn)為，在B股股價(jià)較低，不少公司股價(jià)低于面值的情況下，應(yīng)該允許這些公司回購(gòu)B股。

　　3.允許部分發(fā)行有A股的公司回購(gòu)本公司股票，可以相應(yīng)改善股本結(jié)構(gòu)不符合現(xiàn)行《公司法》規(guī)定的問(wèn)題。《公司法》規(guī)定，上市公司向社會(huì)公開發(fā)行的股份應(yīng)占到公司總股數(shù)的25%以上，但總股數(shù)超過(guò)4億股的，該比例為15%以上。從目前來(lái)看，滬深兩市存在股本結(jié)構(gòu)不符合要求的僅有輕工機(jī)械等極少數(shù)公司，其中輕工機(jī)械總股數(shù)1.75億股，流通股僅占11.4%。此外還有一批國(guó)企大盤股，如申能股份、揚(yáng)子石化、萊鋼股份、石煉化、廣電股份、電器股份以及云天化等，公司的國(guó)家股和法人股比例達(dá)到75%以上，但尚符合《公司法》要求。可以看出，將《公司法》中對(duì)回購(gòu)和股本結(jié)構(gòu)的規(guī)定聯(lián)系起來(lái)，兩者有一定的相關(guān)性和配套作用。

　　4.允許部分業(yè)績(jī)優(yōu)良但股價(jià)較低的公司進(jìn)場(chǎng)回購(gòu)本公司股票，一方面有利于價(jià)值回歸，另一方面也有利于穩(wěn)定現(xiàn)有的股東隊(duì)伍，引導(dǎo)社會(huì)資源的流動(dòng)方向。

　　當(dāng)然，不恰當(dāng)?shù)墓竟善被刭?gòu)有可能損害股票交易的公正性和股東及債權(quán)人的利益。這是因?yàn)椋谝?，企業(yè)內(nèi)部管理人員有可能利用這一內(nèi)部消息，搶先一步自己買賣本公司股票，從中牟取暴利;第二，企業(yè)有可能利用回購(gòu)本公司股票欺瞞一般的投資者。因此，有關(guān)部門應(yīng)該從購(gòu)入方法、時(shí)間、價(jià)格和數(shù)量等方面嚴(yán)格約束企業(yè)行為，并依法禁止不正當(dāng)交易，防止企業(yè)的操縱股價(jià)行為。

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