2014期貨從業(yè)考點(diǎn)串講:期貨套利交易策略

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　　第三節(jié) 期貨套利交易策略

　　一、期貨套利交易

　　1. 套利交易的基本原則是在相關(guān)合約上進(jìn)行方向相反的交易(同時建立一個多頭頭寸和 一個空頭頭寸)。期貨價差是指期貨市場上兩個不同月份或不同品種期貨合約之間的價格差。 建倉時價差=價格較高的一邊-價格較低的一邊;平倉時價差計算方法與建倉時保持一致。

　　2. 價差套利的盈虧計算：分別計算每個期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，可以得到整個 套利交易的盈虧。

　　二、跨期套利

　　1. 牛市套利(Bull Spread)：當(dāng)市場出現(xiàn)供給不足、需求旺盛的情形，導(dǎo)致較近月份的合約價格上漲幅度大于較遠(yuǎn)期的上漲幅度，或較近月份合約價格下降幅度小于較遠(yuǎn)期的下跌幅 度。在這種情況下，無論是正向市場還是反向市場，買入較近月份合約的同時賣出遠(yuǎn)期月份 合約盈利的可能性比較大。【對于可儲存的商品且是在相同的作物年度最有效】

　　在正向市場上，牛市套利的損失相對有限而獲利的潛力巨大。

　　因?yàn)椋涸谡蚴袌鲞M(jìn)行牛 市套利，實(shí)質(zhì)上是賣出套利，而賣出套利獲利的條件是價差縮小。如果價差擴(kuò)大該套利可能會虧損，但由于在正向市場上價差變大的幅度要受到持倉費(fèi)水平的制約，價差如果過大，超過了持倉費(fèi)，就會產(chǎn)生套利行為，會限制價差擴(kuò)大的幅度。而價差縮小的幅度則不受限制， 在上漲行情中很可能出現(xiàn)近期合約價格大幅度上漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過遠(yuǎn)期合約的可能性，使正向市 場變?yōu)榉聪蚴袌?，價差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價差會大幅度縮小，使牛市套利獲利巨大。

　　2. 熊市套利(Bear Spread)：當(dāng)市場出現(xiàn)供給過剩、需求相對不足時，較近月份合約價格下降幅度大于較遠(yuǎn)期的下跌幅度，或較近月份的合約價格上漲幅度小于較遠(yuǎn)期的上漲幅度。

　　在這種情況下，無論是正向市場還是反向市場，賣出較近月份合約的同時買入遠(yuǎn)期月份合約盈利的可能性比較大。

　　3. 蝶式套利(Butterfly Spread)：由共享居中交割月份一個牛市套利和一個熊市套利的跨期套利組合。操作方法：買入(或賣出)近期月份合約，同時賣出(或買入)居中月份合約，并買入(或賣出)遠(yuǎn)期月份合約，其中，居中月份合約的數(shù)量等于近期月份和遠(yuǎn)期月份數(shù)量之和。相當(dāng)于在近期與居中月份之間的牛市(或熊市)套利和在居中月份與遠(yuǎn)期月份之間的熊市(或牛市)套利的一種組合。跌勢套利是兩個跨期套利互補(bǔ)平衡的組合，是“套利的套利”。與普通跨期套利相比，從理論上看蝶式套利的風(fēng)險和利潤都較小。

　　三、跨品種套利

　　1. 相關(guān)商品間的套利：通過期貨市場賣出被高估的商品合約，買入被低估商品合約進(jìn)行套利，等有利時間出現(xiàn)后分別平倉，從中獲利。

　　2. 原料與成品間的套利：利用原材料商品和它的制成品之間的價格關(guān)系進(jìn)行套利。

　　(1)大豆提油套利【大豆加工商在市場價格關(guān)系基本正常時進(jìn)行，目的是防止大豆價格突然上漲，或豆油、豆粕價格突然下跌，從而產(chǎn)生虧損或使已產(chǎn)生的虧損降至最低。做法：購買大豆期貨合約的同時賣出豆油和豆粕的期貨合約，當(dāng)現(xiàn)貨市場上購入大豆或?qū)⒊善纷罱K銷售時再將期貨合約對沖平倉】;

　　(2)反向大豆提油套利【大豆加工商在市場價格反常時進(jìn)行，當(dāng)大豆價格受某些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)價格倒掛，大豆加工商將會采取如下做法：賣出大豆期貨合約，買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約，同時縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供給量，三者之間的價格將會趨于正常，大豆加工商在期貨市場中的盈利將有助于彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場中的虧損】。

　　四、跨市套利

　　五、期貨套利操作的注意要點(diǎn)

　　(1)套利時必須堅持同時進(jìn)出;

　　(2)下單報價時明確指出價格差;

　　(3)不要再陌生的市場做套利交易;

　　(4)不能因?yàn)榈惋L(fēng)險和低額保證金而做超額套利;

　　(5)不要用鎖單來保護(hù)已虧損的單盤交易;

　　(6)注意套利的傭金支出。此外，在跨市套利操作中還應(yīng)注意：運(yùn)輸費(fèi)用、交割品級的差異、交易單位和報價體系、匯率波動、保證金和傭金成本。

　　六、程序化交易(Program Trading)

　　1. 內(nèi)涵：利用計算機(jī)軟基程序制定交易策略并實(shí)行自動下單的交易行為。

　　2. 分類：價值發(fā)現(xiàn)型、趨勢追逐型、高頻交易型、低延遲套利型。

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