2015年中級經(jīng)濟師《中級金融》國際金融要點復習

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　　(二)匯率變動的形式

　　(1)法定升值與法定貶值：官方匯率的變動。

　　(2)升值與貶值：市場匯率的變動。

　　(三)匯率變動的決定因素

　　(1)物價的相對變動

　　根據(jù)購買力平價理論，反映貨幣購買力的物價水平變動是決定匯率長期變動的根本原因。如果一國的物價水平相對上漲，即該國相對通脹，則該國貨幣對于其他國家的貨幣貶值。反之亦反。

　　(2)國際收支差額的變化

　　匯率的變動直接由外匯市場的外匯供求變動決定，而外匯供求由國際收支決定。如果國際收支逆差(國際支出大于國際收入)，則外匯供不應求，外匯匯率上升;國際收支順差(國際收入大于國際支出)，外匯供過于求，外匯匯率下跌。

　　影響國際收支變化的因素――物價、國民收入、利率：如果一國與其他國家相比，物價水平相對上漲，則會限制出口，刺激進口;國民收入相對增長，則會擴大進口;利率水平相對下降，則會刺激資本流出，阻礙資本流入，這些都是導致該國國際收支出現(xiàn)逆差，從而造成外匯供不應求，外匯匯率上升的原因。反之亦然。

　　(3)市場預期的變化

　　市場預期變化是導致市場匯率短期變動的主要因素。如果人們預期未來本幣貶值，就會在外匯市場上拋售本幣，導致本幣現(xiàn)在的實際貶值;反之亦然。(預期的形成是基于對經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟變量變化的預期)

　　(4)政府干預匯率

　　世界各國政府都賦予貨幣當局主要是中央銀行干預外匯市場，穩(wěn)定匯率的職責。有的國家為此還專門設(shè)立了“外匯平準基金”。

編輯推薦：

　　(四)匯率變動對經(jīng)濟的影響

　　1.直接影響

　　(1)匯率變動影響國際收支

　?、賲R率變動影響經(jīng)常項目收支：一國貨幣貶值會導致出口增加，進口下降增加經(jīng)常項目收入;②匯率變動影響資本與金融項目收支：一國貨幣貶值會使得資本流入減少，資本流出增加(包括借貸資本和直接投資、證券投資的資本)。反之亦反。(環(huán)球網(wǎng)校中級經(jīng)濟師《中級金融》國際金融要點復習)

　　(2)匯率變動影響外匯儲備

　　匯率變動對外匯儲備的影響，集中在對外匯儲備價值影響的評價上，需具體情況具體分析。

　　(3)匯率變動形成匯率風險

　　2.間接影響――通過國際收支傳導

　　(1)匯率變動影響經(jīng)濟增長

　　經(jīng)常項目影響：在本幣貶值時，由于刺激了商品和勞務的出口，限制了商品和勞務的進口，在推動出口部門和進口替代部門經(jīng)濟增長的同時，還會通過“外貿(mào)乘數(shù)”的作用帶動所有經(jīng)濟部門的增長。本幣升值對經(jīng)濟增長的影響正好與此相反，是負面的。

　　資本與金融項目：在本幣升值時，由于刺激了借貸資本、直接投資和證券投資的流入，限制了這些資本的流出，如果宏觀管理和金融監(jiān)管得當，則會推動實體經(jīng)濟和金融經(jīng)濟的增長。而本幣貶值對實體經(jīng)濟和金融經(jīng)濟的影響則恰好相反，是負面的。

　　(2)匯率變動影響產(chǎn)業(yè)競爭力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

　　本幣貶值推動出口部門和進口替代部門的產(chǎn)業(yè)競爭力提升。

　　(五)匯率理論

匯率理論	國際借貸說
	購買力平價說	絕對購買力平價
		相對購買力平價
	匯兌心理說
	利率平價說（拋補的利率平價）
	資產(chǎn)市場說	貨幣說	匯率的彈性價格貨幣模型
			匯率的粘性價格貨幣模型（超調(diào)模型）
		資產(chǎn)組合說

　　1.國際借貸說

　　基本思想是匯率決定于外匯的供求，外匯供求又決定于國際借貸，因此，國際借貸是決定匯率的最主要因素。國際借貸又分為固定借貸(借貸關(guān)系已經(jīng)形成但尚未進入實際支付階段的借貸)和流動借貸(已經(jīng)進入支付階段的借貸)，只有流動借貸才對外匯供求產(chǎn)生影響。

　　流動借貸對外匯供求及匯率的關(guān)系概括為：一國流動借貸相等，則外匯供求平衡，匯率不變;一國流動債權(quán)大于債務，則外匯供給大于需求，外匯匯率下跌(本幣升值);一國流動債務大于債權(quán)，則外匯需求大于供給，外匯匯率上升(本幣貶值)。

　　2.購買力平價說

　　基本思想：貨幣的價值在于其具有購買力，因此不同貨幣之間的兌換比例取決于它們各自具有的購買力的對比，由于貨幣的購買力與該國的價格水平有關(guān)，因而匯率與各國的價格水平之間有直接的聯(lián)系。

　　(1)絕對購買力平價

　　匯率由兩國貨幣的購買力之比決定，即匯率等于兩國一般物價水平之比。

　　直接標價法下的匯率：

　　為本國物價絕對水平;為外國物價絕對水平。

　　例如一個簡化的：一個漢堡在美國賣2.5美元，在中國賣15元人民幣，則美元兌人民幣的匯率就是$1=￥6(15/2.5)。

　　(2)相對購買力平價

　　某一時點開始的一段時期的匯率變動，即經(jīng)過一段時間變化后的匯率等于兩國貨幣的購買力之比或物價水平的反向之比。

　　相對購買力平價用來解釋匯率的波動：匯率的變動是由兩國的通漲率的差異決定的，即

　　為物價變動的幅度，即通脹率。

　　(3)絕對購買力平價與相對購買力平價的關(guān)系

　　絕對購買力平價成立，相對購買力平價一定成立。

　　相對購買力平價成立，絕對購買力平價不一定成立。

　　3.匯兌心理說

　　匯率決定于外匯的供求，外匯的供求又決定于人對外匯的主觀評價，因此，歸根結(jié)底，匯率決定于人對外匯的主觀評價。

　　4.利率平價說

　　(1)拋補的利率平價理論

　　討論的是遠期匯率、即期匯率和短期利率之間的關(guān)系：遠期匯率由即期匯率和國內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠期貼水(相應地外匯升水)，低利率貨幣遠期升水(相應的外匯貼水)，升貼水率等于兩國利率之差。

　　拋補套利：將套利(根據(jù)兩國短期利率差異)與掉期(即期與遠期的外匯掉期)相結(jié)合的套利活動。套利行為的結(jié)果是使得市場恢復均衡，此時的遠期定價即為均衡的遠期匯率。

　　原理：

　　為本幣利率，為外幣利率，為即期匯率(直接標價法)，為遠期匯率(為簡化推導，設(shè)n=1)。

　　其含義為：匯率的遠期升(貼)水率等于兩國貨幣利率之差。如果本國利率高于外國利率，則本幣在遠期將會貶值;如果本國利率低于外國利率，則本幣在遠期將會升值。也就是說，匯率的變動會抵消兩國間利率的差異，從而使金融市場處于平衡的狀態(tài)。

編輯推薦：

　　(2)靜態(tài)利率平價與動態(tài)利率平價

　　靜態(tài)利率平價：即期匯率、不同貨幣短期利率的差異決定遠期匯率。

　　動態(tài)利率平價：遠期匯率、利率平價與即期匯率、購買力平價相互影響;即期匯率與遠期匯率相互影響。

　　5.資產(chǎn)市場說(略)

　　資產(chǎn)市場說將匯率看成一種資產(chǎn)價格，這種價格是在資產(chǎn)市場上決定的。

資產(chǎn)市場說

貨幣說

匯率的彈性價格貨幣模型

匯率的粘性價格貨幣模型

（超調(diào)模型）

資產(chǎn)組合說

　　(6)2005年7月21日，人民幣匯率形成機制改革啟動，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動制度。

　　三、匯率制度

　　匯率制度是指一國貨幣當局對本國貨幣匯率確定與變動的基本模式所作的一系列安排。這些制度性安排包括中心匯率水平、匯率的波動幅度、影響和干預匯率變動的機制和方式等。

　　(一)固定匯率制與浮動匯率制

　　1.固定匯率制

　　固定匯率是指各國貨幣受匯率平價的制約，市場匯率只能圍繞平價在很小的幅度內(nèi)上下波動的匯率制度。歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)兩種固定匯率制度――國際金本位制下和布雷頓森林體系下的固定匯率制度。

　　(1)國際金本位制下的固定匯率制度的基本結(jié)構(gòu)：①兩國貨幣間的含金量之比――鑄幣平價是匯率的基準;②匯率的波幅由黃金輸入、輸出點決定;③穩(wěn)定匯率的機制是沒有人為干預的市場機制(通過黃金輸送點的自動調(diào)節(jié))。

　　(2)布雷頓森林體系下的固定匯率制度的基本結(jié)構(gòu)：①使匯率保持固定的基礎(chǔ)是美元同黃金掛鉤，基金組織各成員國的貨幣同美元掛鉤，則各成員國匯率的確定即為與美元的法定平價;②約束市場匯率變動的界限是基金組織認為規(guī)定的上、下限;③穩(wěn)定匯率的機制是人為干預的市場機制(成員國貨幣當局的干預)。

　　2.浮動匯率制

　　浮動匯率是指沒有匯率平價和波動幅度的約束，市場匯率隨著外匯供求狀況變動而變動的匯率制度

　　(1)根據(jù)官方是否干預，浮動匯率制分為自由浮動與管理浮動;

　　(2)根據(jù)匯率浮動是否結(jié)成國際聯(lián)合，浮動匯率制分為單獨浮動與聯(lián)合浮動。

　　(二)盯住匯率制

　　盯住匯率制是指一國單方面將本幣與某一關(guān)鍵貨幣或某一籃子貨幣掛鉤，與之保持相對固定的匯率平價，而本幣對其他外幣的匯率則隨所盯住貨幣對其他外幣匯率的波動而變動的匯率制度。

　　(三)國際貨幣基金對現(xiàn)行匯率制度的劃分

　　按照匯率彈性由小到大：

匯率制度	制度安排
貨幣局制	官方通過立法明確規(guī)定本幣與某一關(guān)鍵貨幣保持固定匯率，同時對本幣發(fā)行作特殊限制，以確保履行法定義務。
傳統(tǒng)的盯住匯率制	官方將本幣實際或公開地按照固定匯率盯住一種主要國際貨幣或一籃子貨幣，匯率波動幅度不超過±1%。
水平區(qū)間內(nèi)盯住匯率制	它類似于傳統(tǒng)的盯住匯率制，不同的是匯率波動幅度大于±1%。
爬行盯住匯率制	官方按照預先宣布的固定匯率，根據(jù)若干量化指標的變動，定期小幅度調(diào)整匯率。
爬行區(qū)間盯住匯率制	它是水平區(qū)間內(nèi)的盯住匯率制與爬行盯住匯率制的結(jié)合，與爬行盯住匯率制不同的是匯率波動的幅度要大。
事先不公布匯率目標的管理浮動	官方在不特別指明或事先承諾匯率目標的情況下，通過積極干預外匯市場來影響匯率變動。
單獨浮動	匯率由市場決定，官方即使干預外匯市場，目的也只是縮小匯率的波動幅度，防止匯率過度波動，而不是確立一個匯率水平。

　　編輯推薦：

　　一、國際收支與國際收支平衡表

　　(一)國際收支的概念

　　在狹義上，國際收支是指在一定時期內(nèi)，一國居民與非居民所發(fā)生的全部貨幣或外匯的收入和支出。(以支付為基礎(chǔ)的定義)

　　在廣義上，國際收支是指在一定時期內(nèi)，一國居民與非居民所進行的全部經(jīng)濟交易的以一定貨幣計值的價值量總和。(以交易為基礎(chǔ)的定義)

　　本質(zhì)特征：流量;收支;總量;國際。

　　國際收支的構(gòu)成：國際收支由經(jīng)常項目收支和資本項目收支構(gòu)成。

　　經(jīng)常項目收支又包括貿(mào)易收支、服務收支、要素報酬收支和單方轉(zhuǎn)移收支。

　　資本項目收支又包括直接投資、證券投資和其他投資。

　　(二)國際收支平衡表

　　國際收支平衡表所包括的賬戶是：(1)經(jīng)常賬戶;(2)資本與金融賬戶;(3)錯誤與遺漏賬戶。

　　國際收支平衡表的編制原理：國際收支平衡表是按照復式簿記的借貸記賬法編制的，在表中分設(shè)借方和貸方。借方以“-”號表示，記錄資金占用科目，即國際收支中支出科目;貸方以“+”號表示，記錄資金來源科目，即國際收支中的收入科目。

　　【例題1?多選題】資本項目收支包括( )。

　　A.直接投資

　　B.證券投資

　　C.服務收支

　　D.要素其他收支

　　E.其他投資

　　【正確答案】ABE

　　【答案解析】本題考查資本項目收支的構(gòu)成。

　　二、國際收支的均衡與不均衡

　　(一)含義

　　引致國際收支的經(jīng)濟交易，根據(jù)交易動機分類：自主性交易、補償性交易。

　　自主性交易指有關(guān)交易主體出于獲取利潤、利息等經(jīng)濟動機或其他動機，根據(jù)本國與他國在價格、利率、利潤率等方面存在的差異或其他考慮，而于事前主動進行的經(jīng)濟交易。

　　補償性交易又稱事后交易，是指有關(guān)交易主體為了平衡自主性交易發(fā)生的收支差額，而事后被動進行的經(jīng)濟交易。

　　國際收支均衡是指自主性交易的收入和支出的均衡。其中，如果自主性交易的收入大于支出，則是國際收支順差，如果自主性交易的收入小于支出，則是國際收支逆差。

　　【例題2?單選題】國際收支均衡是指( )的收入和支出的均衡。

　　A.自主性交易

　　B.補償性交易

　　C.經(jīng)濟交易

　　D.貨幣交易

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考查國際收支均衡的概念。

　　(二)類型

分類角度	國際收支不均衡的類型	含義
差額的性質(zhì)	國際收支順差	自主性交易的收入大于支出
差額的性質(zhì)	國際收支逆差	自主性交易的收入小于支出
產(chǎn)生的原因	收入性不均衡	一國國民收入增長超過他國國民收入增長，引起本國進口需求增長超過出口增長而導致的國際收支不均衡
	貨幣性不均衡	由一國的貨幣供求失衡引起本國通貨膨脹率高于他國通貨膨脹率，進而刺激進口、限制出口而導致的國際收支不均衡
	周期性不均衡	由一國的經(jīng)濟周期性波動而導致的國際收支不均衡
	結(jié)構(gòu)性不均衡	由一國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)及其決定性的進出口結(jié)構(gòu)不能適應國際分工結(jié)構(gòu)的變化所導致的國際收支不均衡
不同賬戶的狀況	經(jīng)常賬戶不均衡	經(jīng)常賬戶出現(xiàn)順差或逆差
	資本與金融賬戶	資本與金融賬戶出現(xiàn)順差或逆差
	綜合性不均衡	經(jīng)常賬戶差額同資本與金融賬戶差額相抵后出現(xiàn)順差或逆差

　　三、國際收支不均衡的調(diào)節(jié)

　　(一)必要性

　　(1)國際收支不均衡的調(diào)節(jié)是穩(wěn)定物價的要求;

　　(2)國際收支不均衡的調(diào)節(jié)是穩(wěn)定匯率的要求;

　　(3)國際收支不均衡的調(diào)節(jié)是保有適量外匯儲備的要求。

　　(二)國際收支不均衡調(diào)節(jié)的政策措施

　　(1)宏觀經(jīng)濟政策

　　①財政政策

　　在國際收支逆差時，可以采用緊的財政政策。反之國際收支順差時，則采用松的財政政策。

　　調(diào)節(jié)作用主要在兩個方面一是產(chǎn)生需求效應(國際收支逆差時，緊的財政政策→進口需求減少);二是產(chǎn)生價格效應(國際收支逆差時，緊的財政政策→價格下跌→出口增加、限制進口)。

　　財政政策主要調(diào)節(jié)經(jīng)常項目收支。

　　【例題3?單選題】運用財政政策調(diào)節(jié)國際收支不均衡，是因為財政政策對國際收支可以產(chǎn)生( )等調(diào)節(jié)作用。

　　A.需求效應

　　B.價格效應

　　C.利率效應

　　D.結(jié)構(gòu)效應

　　E.供給效應

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】本題考查國際收支不均衡調(diào)節(jié)的宏觀經(jīng)濟政策。在國際收支逆差時，可以采用緊的財政政策。緊的財政政策對國際收支的調(diào)節(jié)作用主要有兩個方面：一是產(chǎn)生需求效應;二是產(chǎn)生價格效應。

　?、谪泿耪?/span>

　　在國際收支逆差時，可以采用緊的貨幣政策。反之國際收支順差時，則采用松的貨幣政策。調(diào)節(jié)作用主要有三個方面：一是產(chǎn)生需求效應(國際收支逆差時，緊的貨幣政策→進口需求減少);二是產(chǎn)生價格效應(國際收支逆差時，緊的貨幣政策→價格下跌→出口增加、限制進口);三是產(chǎn)生利率效應(國際收支逆差時，緊的貨幣政策→利率上升→資本流入增加、資本流出減少)。

　　貨幣政策既調(diào)節(jié)經(jīng)常項目收支，也調(diào)節(jié)資本項目收支。

　?、蹍R率政策

　　匯率政策就是貨幣當局實行本幣法定貶值或法定升值，或有意在外匯市場上讓本幣貶值或升值。

　　在國際收支逆差時，可以采用本幣法定貶值或貶值的政策。在國際收支順差時，可以采用本幣法定升值或升值的政策。調(diào)節(jié)的機理在于匯率政策產(chǎn)生相對價格效應(國際收支逆差時，本幣法定貶值或貶值→以外幣標價的本國出口價格下降、以本幣標價的本國進口價格上漲→出口增加、進口減少)。

　　匯率政策主要調(diào)節(jié)經(jīng)常項目收支。

　　【例題4?單選題】當國際收支出現(xiàn)逆差時，一國之所以采用本幣貶值的匯率政策，是因為本幣貶值以后，以外幣標價的出口價格下降，而以本幣標價的進口價格上漲，從而( )，使國際收支逆差減少，乃至恢復均衡。

　　A.刺激出口和進口

　　B.限制出口和進口

　　C.刺激出口，限制進口

　　D.限制出口，刺激進口

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查國際收支不均衡的匯率政策調(diào)節(jié)。當國際收支出現(xiàn)逆差時，可以采用本幣法定貶值或貶值的政策。這樣，以外幣標價的出口價格下降，從而刺激出口，而以本幣標價的進口價格上漲，從而限制進口。

編輯推薦：

　　(2)微觀政策措施――外貿(mào)管制和外匯管制

　　逆差時，就加強外貿(mào)管制和外匯管制;順差時，就放寬乃至取消外貿(mào)管制和外匯管制。

　　另外，在國際收支逆差時，向國際貨幣基金或其他國家爭取短期信用融資的措施或直接動用本國的國際儲備。

　　(三)國際收支不均衡調(diào)節(jié)中內(nèi)部均衡與外部均衡的兼顧

　　(1)內(nèi)部均衡與外部均衡的不同組合

　　內(nèi)部均衡：國民經(jīng)濟處于經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)的狀態(tài)。

　　外部均衡：國際收支均衡。

　　可能有四種不同組合：

	均衡	不均衡
均衡	①	③
不均衡	②	④

　　其中，內(nèi)部不均衡與外部不均衡的四種組合：

	經(jīng)濟衰退、失業(yè)	通貨膨脹
國際收支逆差	①	③
國際收支順差	②	④

　　(2)兼顧內(nèi)部均衡與外部均衡的政策措施

均衡	不均衡
均衡	①無需采用任何政策措施調(diào)節(jié)	③調(diào)節(jié)內(nèi)部不均衡措施，如財政政策、貨幣政策
不均衡	②調(diào)節(jié)外部不均衡措施，如匯率政策	④分情況對待（如后表）

	經(jīng)濟衰退、失業(yè)	通貨膨脹
國際收支逆差	①松的財政政策；緊的貨幣政策；本幣貶值的匯率政策	③緊的財政和貨幣政策
國際收支順差	②松的財政和貨幣政策	④緊的財政、松的貨幣政策；本幣升值的匯率政策

　　四、國際收支理論

　　(一)彈性說

　　彈性說是闡明貨幣貶值對貿(mào)易收支影響的國際收支說。

　　觀點：進出口需求價格彈性之和大于1的時候，貨幣貶值能夠使得貿(mào)易收支改善。

　　原理：

　　D=進口商品需求彈性=進口商品需求量的變動率/進口商品價格變動率

　　D*=出口商品需求彈性=出口商品需求量的變動率/出口商品價格變動率

　　(二)吸收說

　　吸收說是以總吸收來說明國際收支失衡的原因，并提出用調(diào)節(jié)總吸收來醫(yī)治國際收支失衡的學說。

　　其中，即國際收支，即國內(nèi)總支出或總吸收。

　　當國民收入大于總吸收時，國際收支為順差;當國民收入小于總吸收時，國際收支為逆差;當國民收入等于總吸收時，國際收支為平衡。

　　(三)貨幣說

　　貨幣說是以貨幣供求來說明國際收支失衡的原因，并提出用調(diào)節(jié)貨幣供給來醫(yī)治國際收支失衡的學說。

　　其中，p為價格水平，Y為國民收入，i為利率;D為來自國內(nèi)的貨幣供給，R為來自國外的貨幣供給(通過該國際收支順差獲得，以國際儲備為代表)。

　　該式清楚地表明了國際收支差額與貨幣供求之間的關(guān)系，即國際收支是一種貨幣現(xiàn)象，國際收支失衡是因為貨幣供求失衡，國際收支逆差是因為MdD。

　　要醫(yī)治國際收支失衡，貨幣說的政策主張是，要采用貨幣政策(貨幣供給政策)、匯率政策來調(diào)節(jié)：國際收支逆差時，實行緊的貨幣政策，即減少D;反之亦反。

　　(四)政策搭配說

　　政策搭配說是說明在兼顧內(nèi)部均衡與外部均衡的背景下，在外部不均衡調(diào)節(jié)中進行政策搭配的國際收支學說。

　　丁伯根法則認為，要實現(xiàn)一個經(jīng)濟目標，至少需要使用一種有效的政策工具;要實現(xiàn)n個獨立的經(jīng)濟目標，至少需要使用n種獨立且有效的政策工具。在某些情況下，一國如果單獨使用支出調(diào)整政策來追求內(nèi)部均衡和外部均衡，將會導致內(nèi)部均衡與外部均衡之間的沖突，即米德沖突。(見“國際收支不均衡調(diào)節(jié)中內(nèi)部均衡與外部均衡的兼顧”)

　　五、我國的國際收支不均衡及其調(diào)節(jié)

　　我國的國際收支出現(xiàn)順差，一方面與我國改革開放的進程相適應，是改革開放的成果;另一方面也在很大程度上是西方發(fā)達國家進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、將勞動密集型的制造業(yè)通過加工貿(mào)易的機制轉(zhuǎn)移到我國的結(jié)果。

　　持續(xù)多年的國際收支順差給我國的外匯儲備管理、貨幣供給與貨幣政策、實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等帶來了諸多挑戰(zhàn)，同時也使我國面臨日益增大的國際壓力。我國也對國際收支順差采取了一些調(diào)節(jié)政策和措施：(1)逐步放寬和取消經(jīng)常項目下的外匯管制;(2)逐步放寬資本項目下的外匯管制;(3)降低對出口的激勵范圍和力度，改變外貿(mào)增長方式，調(diào)整外貿(mào)出口結(jié)構(gòu);(4)優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，限制高耗能、重污染、附加值低的直接投資流入;(5)對國外投機性的熱錢流入采取密切監(jiān)控的高壓政策。

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