2016年經(jīng)濟(jì)師考試《初級(jí)金融》第四章考點(diǎn)介紹

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　　【知識(shí)框架】

　　理解金融市場(chǎng)的分類，比較票據(jù)市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、證券回購(gòu)市場(chǎng)、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)和企業(yè)短期融資券市場(chǎng)的差異，識(shí)別股票與債券的區(qū)別，分析金融遠(yuǎn)期、期貨與期權(quán)交易的特征和基本操作，計(jì)算貼現(xiàn)率、同業(yè)拆借利率、國(guó)債回購(gòu)交易利率、債券收益率、股票價(jià)格指數(shù)、市盈率。

　　【要點(diǎn)詳解】

　　第一節(jié) 金融市場(chǎng)的分類

　　一、金融市場(chǎng)概述

　　金融市場(chǎng)是指以金融工具為交易對(duì)象而形成的供求關(guān)系及其交易機(jī)制的總和?？梢詮娜齻€(gè)方面來(lái)理解：

　　①金融市場(chǎng)是進(jìn)行金融工具交易的場(chǎng)所。這個(gè)場(chǎng)所可以是有形的，也可以是無(wú)形的。

　　②金融市場(chǎng)反映了金融資產(chǎn)的供給者與需求者之間的供求關(guān)系，揭示了資金的歸集與傳遞過(guò)程。

　?、劢鹑谑袌?chǎng)包含金融資產(chǎn)交易過(guò)程中所產(chǎn)生的各種運(yùn)行機(jī)制，其中最主要的是價(jià)格機(jī)制，說(shuō)明了如何通過(guò)這些資產(chǎn)的定價(jià)過(guò)程在市場(chǎng)的各個(gè)參與者之間合理地分配風(fēng)險(xiǎn)和收益。

　　二、金融市場(chǎng)的類型

　　按照市場(chǎng)交易的對(duì)象、方式、條件、融資期限等標(biāo)準(zhǔn)的不同，金融市場(chǎng)可分為各種不同的類型，具體內(nèi)容如表4-1所示。

　　表4-1 金融市場(chǎng)的分類

　　A.場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)

　　B.場(chǎng)外交易市場(chǎng)

　　C.柜臺(tái)交易市場(chǎng)

　　D.OTC市場(chǎng)

　　【答案】A

　　【解析】按金融交易場(chǎng)所，金融市場(chǎng)分為：①交易所交易市場(chǎng)，又稱場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)，是指以證券交易所為中心，有專門(mén)的組織機(jī)構(gòu)和人員，有專門(mén)設(shè)施的交易市場(chǎng);②場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又稱為柜臺(tái)交易市場(chǎng)(簡(jiǎn)稱OTC市場(chǎng))，是指在證券交易所之外進(jìn)行交易所形成的市場(chǎng)。

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　　第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)

　　一、票據(jù)市場(chǎng)

　　1.票據(jù)市場(chǎng)的含義

　　票據(jù)市場(chǎng)是指通過(guò)票據(jù)的發(fā)行、承兌和貼現(xiàn)進(jìn)行融資活動(dòng)的貨幣市場(chǎng)。

　　2.票據(jù)的發(fā)行

　　票據(jù)的發(fā)行有兩種方式：企業(yè)自行發(fā)行和委托交易商代理發(fā)行。票據(jù)發(fā)行價(jià)格通常低于票據(jù)面額，這種情況以貼現(xiàn)方式發(fā)行。

　　3.票據(jù)的承兌

　　票據(jù)的承兌是指票據(jù)的付款人承諾在票據(jù)到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。按承兌人的不同，承兌可以分為商業(yè)承兌和銀行承兌兩種。由于銀行信用高于普通企業(yè)的信用，因而銀行承兌比商業(yè)承兌更受人信賴。

　　【例4.2】票據(jù)的承兌是指票據(jù)( )承諾在票據(jù)到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。[2014年真題]

　　A.持有人

　　B.收款人

　　C.付款人

　　D.申請(qǐng)人

　　【答案】C

　　【解析】票據(jù)的承兌是指票據(jù)的付款人承諾在票據(jù)到期日支付匯票金額的票據(jù)行為。按承兌人的不同，承兌有商業(yè)承兌和銀行承兌兩種。

　　4.票據(jù)的貼現(xiàn)

　　(1)貼現(xiàn)

　　票據(jù)持有人在急需資金時(shí)，可以辦理貼現(xiàn)。貼現(xiàn)是指持票人為了取得現(xiàn)款，將未到期的承兌票據(jù)，以支付自貼現(xiàn)日起至到期日止的利息為條件，向銀行所做的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。銀行扣減貼息，將票據(jù)余額支付給持票人。票據(jù)到期后，銀行向票據(jù)的付款人收回票款。

　　(2)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)

　　轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是商業(yè)銀行之間進(jìn)行票據(jù)轉(zhuǎn)讓的活動(dòng);再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行向中央銀行所做的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。銀行貼現(xiàn)以后，若急需資金，則可以在票據(jù)到期之前辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或再貼現(xiàn)。

　　二、同業(yè)拆借市場(chǎng)

　　1.含義

　　同業(yè)拆借市場(chǎng)是除中央銀行之外的金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)，即金融機(jī)構(gòu)之間利用資金融通的地區(qū)差、時(shí)間差調(diào)劑資金頭寸，由資金多余的金融機(jī)構(gòu)對(duì)臨時(shí)資金不足的金融機(jī)構(gòu)短期放款。

　　2.主要特征

　　同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要特征有：

　?、偻瑯I(yè)性。參加同業(yè)拆借的成員，基本上是經(jīng)營(yíng)金融業(yè)務(wù)的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)。

　?、谑袌?chǎng)準(zhǔn)入性。按照我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定，銀行、信用社、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)及各地設(shè)立的資金融通中心經(jīng)批準(zhǔn)可以從事同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，而各類基金會(huì)、儲(chǔ)金會(huì)、結(jié)算中心等非金融機(jī)構(gòu)，嚴(yán)禁從事資金拆借。

　　③短期性。同業(yè)拆借市場(chǎng)屬于短期金融市場(chǎng)，主要用于調(diào)劑資金的臨時(shí)余缺。

　?、艽箢~交易。同業(yè)拆借適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)間的需要，每筆交易一般數(shù)量很大。

　　⑤不提交存款準(zhǔn)備金。通過(guò)拆借市場(chǎng)借入的資金按規(guī)定可以免交存款準(zhǔn)備金。

　　三、證券回購(gòu)市場(chǎng)

　　1.證券回購(gòu)市場(chǎng)的含義

　　證券回購(gòu)交易是指資金需求者出售中短期證券的同時(shí)，與買(mǎi)方約定于未來(lái)某一時(shí)間以事先確定的價(jià)格再將等量的該種證券買(mǎi)回的短期融資方式。通過(guò)證券回購(gòu)交易融通資金的市場(chǎng)就是回購(gòu)市場(chǎng)?；刭?gòu)市場(chǎng)上交易的證券主要是國(guó)債，通常的回購(gòu)市場(chǎng)就是指國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)。

　　【例4.3】某商業(yè)銀行在出售國(guó)債的同時(shí)，與買(mǎi)方約定于若干天后以雙方事先商定的價(jià)格再將等量的國(guó)債買(mǎi)回，這種融資方式稱為( )。[2010年真題]

　　A.同業(yè)拆借

　　B.回購(gòu)交易

　　C.期貨交易

　　D.票據(jù)貼現(xiàn)

　　【答案】B

　　【解析】證券回購(gòu)交易是指資金需求者出售中短期證券的同時(shí)，與買(mǎi)方約定于未來(lái)某一時(shí)間以事先確定的價(jià)格再將等量的該種證券買(mǎi)回的短期融資方式。

　　2.證券回購(gòu)

　　證券回購(gòu)實(shí)際上是一種證券抵押融資：①證券出售方以證券作抵押，融入所需短期資金，調(diào)劑資金頭寸，又避免了因流動(dòng)性而帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);②證券購(gòu)買(mǎi)方獲取利息收入，并且有購(gòu)入的證券作抵押，安全可靠。證券回購(gòu)是貨幣市場(chǎng)上收益較高、流動(dòng)性較強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)較低的融資工具。利息由雙方事先確定，因此與作為抵押品被買(mǎi)賣(mài)的證券本身的利率無(wú)關(guān)。由于證券回購(gòu)采取了證券抵押的形式，所以其利率一般比同業(yè)拆借利率低。

　　3.證券回購(gòu)市場(chǎng)的參與者

　　回購(gòu)市場(chǎng)的參與者有商業(yè)銀行、證券商、工商企業(yè)及政府。其中，主要的資金需求者是商業(yè)銀行和證券商，主要的資金供給者是工商企業(yè)和政府。由于證券回購(gòu)期限短、風(fēng)險(xiǎn)小，安全方便，因而為銀行大量使用。

　　4.回購(gòu)品種

　　按照融資期限的不同，國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)有不同的回購(gòu)品種。以上海證券交易所為例，有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天等品種。每一筆回購(gòu)交易完成后，除利息外，交易雙方還需付給負(fù)責(zé)代理交易和結(jié)算的證券商和證券交易所一定的傭金，傭金比例根據(jù)回購(gòu)期限的長(zhǎng)短而定。

　　四、可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)

　　1.可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)

　　可轉(zhuǎn)讓大額存單市場(chǎng)是可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。

　　2.可轉(zhuǎn)讓定期存單

　　可轉(zhuǎn)讓定期存單(CD)是銀行為吸收資金而開(kāi)出的按一定期限和利率支付本息、具有轉(zhuǎn)讓性質(zhì)的定期存款憑證。在到期時(shí)，持有人可向銀行提取本息;到期前，持有人如急需現(xiàn)金，可以轉(zhuǎn)讓。其主要特點(diǎn)是：期限固定、面額較大、到期前可流通轉(zhuǎn)讓。

　　五、企業(yè)短期融資券市場(chǎng)

　　1.含義

　　短期融資券是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在1年內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。

　　2.相關(guān)規(guī)定

　　企業(yè)短期融資券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定有：

　?、倨髽I(yè)發(fā)行短期融資券應(yīng)在中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)，在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記、托管、結(jié)算;

　?、谄髽I(yè)發(fā)行短期融資券，均應(yīng)經(jīng)過(guò)在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)且具備債券評(píng)級(jí)能力的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，并將評(píng)級(jí)結(jié)果向銀行間債券市場(chǎng)公示;

　?、燮髽I(yè)發(fā)行短期融資券時(shí)實(shí)行余額管理，短期融資券待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%;

　?、芷髽I(yè)發(fā)行短期融資券所募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途，如果企業(yè)在短期融資券存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途，則應(yīng)提前披露。

　?、萑谫Y券發(fā)行利率或發(fā)行價(jià)格由企業(yè)和承銷機(jī)構(gòu)協(xié)商確定。

　　【例4.4】根據(jù)2005年施行的《短期融資券管理辦法》，企業(yè)發(fā)行融資券時(shí)實(shí)行余額管理，待償還融資券余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的( )。[2010年真題]

　　A.20%

　　B.30%

　　C.40%

　　D.50%

　　【答案】C

　　【解析】為了控制風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)發(fā)行短期融資券時(shí)實(shí)行余額管理，短期融資券待償還余額不得超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%。

　　第三節(jié) 資本市場(chǎng)

　　一、證券市場(chǎng)概述

　　1.證券的概念

　　證券一般是指有價(jià)證券，即具有一定的票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入的所有權(quán)或債權(quán)證書(shū)。有價(jià)證券有廣義和狹義之分。廣義的有價(jià)證券包括運(yùn)貨單、提貨單等商品證券和匯票、支票等貨幣證券以及資本證券;而狹義的有價(jià)證券專指資本證券，包括股票、債券及其衍生品種。人們通常將資本證券直接稱為有價(jià)證券或證券。

　　2.證券市場(chǎng)的概念及特征

　　證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通所形成的市場(chǎng)，包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。與借貸市場(chǎng)相比，證券市場(chǎng)具有以下特征：

　　①交易性質(zhì)方面。借貸市場(chǎng)的交易形成的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系;而證券市場(chǎng)的交易形成的是買(mǎi)賣(mài)關(guān)系。

　?、诮灰纂p方關(guān)系的穩(wěn)定性方面。在借貸市場(chǎng)上合同簽訂后到清償前，交易雙方的債權(quán)債務(wù)關(guān)系固定不變;而在證券市場(chǎng)上籌資人相對(duì)穩(wěn)定，但其對(duì)方即股權(quán)所有者或債權(quán)人由于證券的轉(zhuǎn)讓性卻是不固定的。

　?、凼找鎭?lái)源方面。借貸市場(chǎng)上的收益來(lái)自于利息;而證券市場(chǎng)上的收益不僅來(lái)自于利息或股利，還來(lái)自于證券價(jià)格波動(dòng)的差價(jià)收益。

　　④風(fēng)險(xiǎn)方面。借貸市場(chǎng)上資金供求雙方是間接融資關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)小但收益低;而證券市場(chǎng)上資金供求雙方是直接融資關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)大但收益高。

　　【例4.5】關(guān)于證券市場(chǎng)特征的說(shuō)法，正確的有( )。[2009年真題]

　　A.籌資人非穩(wěn)定性

　　B.股權(quán)所有者非固定性

　　C.收益來(lái)源單一性

　　D.融資關(guān)系直接性

　　E.低風(fēng)險(xiǎn)性

　　【答案】BD

　　【解析】證券市場(chǎng)特征包括：①在交易性質(zhì)上，證券市場(chǎng)的交易是通過(guò)買(mǎi)與賣(mài)形成買(mǎi)賣(mài)關(guān)系;②交易雙方關(guān)系的穩(wěn)定性方面，在證券市場(chǎng)上籌資人相對(duì)穩(wěn)定，但其交易對(duì)方即股權(quán)所有者或債權(quán)人由于證券的轉(zhuǎn)讓性卻是不固定的;③在收益來(lái)源上，證券市場(chǎng)上的收益不僅來(lái)自于利息或股利，還來(lái)自于證券價(jià)格波動(dòng)的差價(jià)收益;④在風(fēng)險(xiǎn)方面，證券市場(chǎng)上資金供求雙方是直接融資關(guān)系，收益高但風(fēng)險(xiǎn)較大。

　　3.證券市場(chǎng)的參與者

　　證券市場(chǎng)的參與者如表4-2所示。

　　表4-2 證券市場(chǎng)的參與者

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　　1.股票

　　(1)含義

　　股票是股份公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。

　　(2)分類

　　按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，股票有不同的分類，具體內(nèi)容如表4-3所示。

　　表4-3 股票的分類

　　A.股息固定

　　B.優(yōu)先參與公司經(jīng)營(yíng)管理

　　C.優(yōu)先分配公司收益

　　D.優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)

　　E.收益保障較差

　　【答案】ACD

　　【解析】普通股是股票中最普遍和最主要的形式，它是指對(duì)股東不加以特別的限制而享有平等權(quán)利，并隨公司利潤(rùn)大小而取得相應(yīng)收益的股票。優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的在分配公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股票，優(yōu)先股的優(yōu)點(diǎn)是收益有保障，因?yàn)樗墓上⑹枪潭ǖ模秉c(diǎn)是不能像普通股一樣參與公司的經(jīng)營(yíng)管理。

　　(3)股權(quán)分置

　　由于歷史的原因，我國(guó)上市公司長(zhǎng)期存在著一種特殊的“股權(quán)分置”現(xiàn)象，即根據(jù)投資主體的不同，將股票分為國(guó)家股、法人股、社會(huì)公眾股和外資股。

　?、賴?guó)家股：有權(quán)代表國(guó)家投資的部門(mén)或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)投資所形成的股票，包括原有國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)評(píng)估、確認(rèn)后折價(jià)入股形成的股份。

　?、诜ㄈ斯桑浩髽I(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股票。

　?、凵鐣?huì)公眾股：社會(huì)公眾以其合法財(cái)產(chǎn)向股份公司投資所形成的股票。

　　④外資股：經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)由外國(guó)投資者和我國(guó)港、澳、臺(tái)地區(qū)投資者向我國(guó)股份公司投資所形成的股票。外資股按上市地可分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股。

　　a.境內(nèi)上市外資股是指股份公司向境外投資者募集但在我國(guó)境內(nèi)上市的股票;

　　b.境外上市外資股是指股份公司向境外投資者募集并在境外上市的股票，如在中國(guó)香港上市稱為H股，在紐約上市稱為N股。

　　由于不同主體持有的股份流通權(quán)不同，有違股份制的基本原則。近年來(lái)，我國(guó)絕大多數(shù)上市公司已按有關(guān)規(guī)定進(jìn)行了股權(quán)分置改革，以實(shí)現(xiàn)股票的全流通，真正體現(xiàn)“同股同權(quán)同利”的原則。

　　2.債券

　　(1)含義

　　債券是政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的約定在一定期限還本付息的有價(jià)證券。

　　(2)分類

　　按照發(fā)行主體的不同，債券可分為政府債券、公司債券和金融債券。

　　(3)與普通股的區(qū)別

　　債券與普通股的具體區(qū)別如表4-4所示。

　　表4-4 債券與普通股的區(qū)別

　　(1)含義

　　證券投資基金是集中眾多投資者的資金，委托專門(mén)的機(jī)構(gòu)管理和運(yùn)用，主要投資于股票、債券等證券的一種收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式。

　　(2)特點(diǎn)

　　①積少成多、規(guī)模經(jīng)營(yíng)?；鹜顿Y門(mén)檻較低，聚集零散和小額資金形成一定的資金規(guī)模。在進(jìn)行證券投資時(shí)，資金越雄厚，優(yōu)勢(shì)越大，規(guī)模效益越顯著。

　?、趯I(yè)性管理?；鸬墓芾砣藛T一般都經(jīng)過(guò)專門(mén)訓(xùn)練，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，能對(duì)金融市場(chǎng)的變動(dòng)趨勢(shì)做出較正確的判斷，減少投資的失誤。

　?、鄯稚⒒顿Y、分散風(fēng)險(xiǎn)?；鹂梢詰{借其雄厚的資金實(shí)力，分散投資于多種證券，實(shí)現(xiàn)投資多元化，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　【例4.7】證券投資基金的特點(diǎn)主要有( )。

　　A.積少成多、規(guī)模經(jīng)營(yíng)

　　B.專業(yè)性管理

　　C.價(jià)格波動(dòng)較小

　　D.分散化投資、分散風(fēng)險(xiǎn)

　　E.收益較高

　　【答案】ABD

　　【解析】證券投資基金的特點(diǎn)有：①積少成多、規(guī)模經(jīng)營(yíng)，在進(jìn)行證券投資時(shí)，資金越雄厚，優(yōu)勢(shì)越大，規(guī)模效益越顯著;②專業(yè)性管理，基金的管理人員一般都經(jīng)過(guò)專門(mén)訓(xùn)練，能對(duì)金融市場(chǎng)的變動(dòng)趨勢(shì)做出較正確的判斷，減少投資的失誤;③分散化投資、分散風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)分類

　　基金的分類如表4-5所示。

　　表4-5 基金的分類

　　(1)含義

　　可轉(zhuǎn)換債券指持有者在一定條件下可以將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司股票的債券。

　　(2)轉(zhuǎn)換條件

　　債券轉(zhuǎn)換以后持有者的身份也相應(yīng)發(fā)生改變，即由公司的債權(quán)人轉(zhuǎn)換為公司的股東。轉(zhuǎn)換條件一般在債券發(fā)行時(shí)就作出規(guī)定，包括轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換期限。

　　①轉(zhuǎn)換比例是指一定面額的可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換的股票的股數(shù)。

　?、谵D(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票時(shí)每股股票所需要的金額。轉(zhuǎn)換價(jià)格與轉(zhuǎn)換比例之間的關(guān)系為：轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換債券面額÷轉(zhuǎn)換價(jià)格。

　?、坜D(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換為股票的起始日至結(jié)束日的期間。債券持有者只有在這一期間內(nèi)才可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)利，過(guò)期不得轉(zhuǎn)換。

　　三、證券發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)

　　1.證券發(fā)行市場(chǎng)

　　(1)證券發(fā)行市場(chǎng)的參與者

　?、侔l(fā)行者：通過(guò)發(fā)行證券以籌集資金的資金需求者，一般包括政府或其所屬機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)，它是原始證券的供應(yīng)者。

　　②認(rèn)購(gòu)者：為獲得收益而認(rèn)購(gòu)證券的資金供應(yīng)者，包括各類企業(yè)、銀行及其他金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人。

　?、鄢袖N者：代理證券發(fā)行的中介人，包括證券公司、投資銀行、信托投資公司等。承銷者起著發(fā)行者與認(rèn)購(gòu)者之間的橋梁作用。

　　(2)證券發(fā)行方式

　　證券發(fā)行方式是指發(fā)行者采用什么方法，通過(guò)何種渠道或途徑將證券投入市場(chǎng)。證券發(fā)行方式一般有以下幾種：

　　①公募發(fā)行與私募發(fā)行

　　公募發(fā)行是指公開(kāi)向社會(huì)非特定的投資者廣泛募集資金的證券發(fā)行方式;私募發(fā)行是指向特定的投資者發(fā)行，一般是以少數(shù)與發(fā)行者業(yè)務(wù)聯(lián)系密切的投資者為對(duì)象來(lái)募集資金的證券發(fā)行方式。

　?、谥苯影l(fā)行與間接發(fā)行

　　直接發(fā)行是指不委托其他機(jī)構(gòu)，而是由證券發(fā)行者自己組織銷售的證券發(fā)行方式;間接發(fā)行是指委托其他機(jī)構(gòu)代理出售的證券發(fā)行方式，也稱為委托代理發(fā)行。

　?、燮絻r(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行與折價(jià)發(fā)行

　　平價(jià)發(fā)行也稱為“面值發(fā)行”或“等價(jià)發(fā)行”，即按照證券面值確定發(fā)行價(jià)格的證券發(fā)行方式;溢價(jià)發(fā)行是以高于證券價(jià)值的價(jià)格發(fā)行的證券發(fā)行方式;折價(jià)發(fā)行是以低于證券面值的價(jià)格發(fā)行的證券發(fā)行方式。

　　【例4.8】債券按發(fā)行價(jià)格可分為( )債券。[2008年真題]

　　A.低價(jià)

　　B.平價(jià)

　　C.溢價(jià)

　　D.高價(jià)

　　E.折價(jià)

　　【答案】BCE

　　【解析】債券發(fā)行價(jià)格是發(fā)行者將債券出售給初始購(gòu)買(mǎi)者的價(jià)格。按照與債券面額的關(guān)系債券發(fā)行價(jià)格可分為平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行三種。平價(jià)是指按照債券的面額發(fā)行;溢價(jià)是指按照高于債券面額的價(jià)格發(fā)行;折價(jià)是指按照低于債券面額的價(jià)格發(fā)行。

　　2.證券流通市場(chǎng)

　　(1)證券交易所

　?、僮C券交易所概述

　　作為固定的、有組織的、專門(mén)集中進(jìn)行證券交易的場(chǎng)所，證券交易所不僅設(shè)有為買(mǎi)賣(mài)雙方交易證券的場(chǎng)地，還配有各種服務(wù)設(shè)施和必要的管理及服務(wù)人員，制定各種規(guī)則，以保證整個(gè)交易過(guò)程順利進(jìn)行。證券交易所是從事有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)最重要、最典型的證券流通市場(chǎng)，是整個(gè)證券市場(chǎng)的核心。但是，證券交易所本身并不買(mǎi)賣(mài)證券，也不決定證券的價(jià)格，主要為投資者提供場(chǎng)所和服務(wù)。

　?、诮M織形式

　　證券交易所有公司制和會(huì)員制兩種組織形式，如表4-6所示。

　　表4-6 證券交易所的組織形式

　?、俸x

　　場(chǎng)外交易市場(chǎng)是在證券交易所以外的證券交易市場(chǎng)的總稱。由于在證券交易所交易的證券必須符合一定標(biāo)準(zhǔn)，并且必須委托交易所的會(huì)員才能交易，為此需付一定比例的傭金。為規(guī)避較嚴(yán)格的條件，降低交易成本，便產(chǎn)生了場(chǎng)外交易的需求。

　?、谔卣?/p>

　　a.場(chǎng)外交易市場(chǎng)是一個(gè)分散的無(wú)形市場(chǎng)，沒(méi)有固定的、集中的交易場(chǎng)所，主要是依靠電話、電報(bào)、傳真和計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系成交;

　　b.組織方式采取做市商制，而不是經(jīng)紀(jì)制，投資者直接與證券商進(jìn)行交易;

　　c.交易的證券種類繁多，以未能在證券交易所批準(zhǔn)上市的股票和債券為主;

　　d.以議價(jià)方式進(jìn)行證券交易，證券買(mǎi)賣(mài)采取一對(duì)一交易方式，其價(jià)格決定機(jī)制不是公開(kāi)競(jìng)價(jià)，而是買(mǎi)賣(mài)雙方協(xié)商議價(jià);

　　e.管理上比證券交易所相對(duì)寬松。

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　　四、證券交易程序

　　1.開(kāi)戶

　　(1)具體做法

　　投資者進(jìn)行證券交易，首先要開(kāi)設(shè)證券賬戶和資金賬戶。證券賬戶是證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)用于記載投資者持有的證券種類、名稱、數(shù)量及相應(yīng)權(quán)益和變動(dòng)情況的賬冊(cè)，是證明股東身份的重要憑證。開(kāi)立證券賬戶后，投資者還要選擇一家證券營(yíng)業(yè)部開(kāi)立資金賬戶才能委托買(mǎi)賣(mài)股票。資金賬戶用于記錄投資者資金的余額及變動(dòng)情況。

　　(2)制度

　　上海證券交易所和深圳證券交易所在開(kāi)戶上實(shí)行不同的制度，具體內(nèi)容如表4-7所示。

　　表4-7 上海證券交易所和深圳證券交易所的開(kāi)戶制度

　　開(kāi)戶后，投資者就可以在證券營(yíng)業(yè)部辦理證券委托買(mǎi)賣(mài)。按照委托價(jià)格，委托指令可分為市價(jià)委托和限價(jià)委托兩種：市價(jià)委托是指投資者發(fā)出委托指令時(shí)，要求經(jīng)紀(jì)商按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種證券;限價(jià)委托是指投資者發(fā)出委托指令時(shí)，要求經(jīng)紀(jì)商按限定的價(jià)格或更有利的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種證券。

　　在委托未成交之前，委托人有權(quán)變更和撤銷委托，凍結(jié)的資金或證券及時(shí)解凍。而一日競(jìng)價(jià)成交，買(mǎi)賣(mài)即刻成立，成交部分不得撤單。

　　3.競(jìng)價(jià)成交

　　(1)競(jìng)價(jià)交易的原則

　　證券競(jìng)價(jià)交易按“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則撮合成交。

　?、賰r(jià)格優(yōu)先的原則：在買(mǎi)進(jìn)證券時(shí)，較高的買(mǎi)進(jìn)價(jià)格申報(bào)優(yōu)先于較低的買(mǎi)進(jìn)價(jià)格申報(bào);賣(mài)出證券時(shí)，較低的賣(mài)出價(jià)格申報(bào)優(yōu)先于較高的賣(mài)出價(jià)格申報(bào)。

　?、跁r(shí)間優(yōu)先原則：對(duì)于買(mǎi)賣(mài)方向、價(jià)格相同的申報(bào)，先申報(bào)者優(yōu)先于后申報(bào)者，其先后順序按交易主機(jī)接受申報(bào)的時(shí)間確定。

　　(2)競(jìng)價(jià)交易的方式

　　證券競(jìng)價(jià)交易采用集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)競(jìng)價(jià)兩種方式。具體內(nèi)容如表4-8所示。

　　表4-8 競(jìng)價(jià)交易的方式

　　我國(guó)對(duì)股票、基金交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制。在一個(gè)交易日內(nèi)，漲跌幅限制比例為10%，ST和*ST等被實(shí)施特別處理的股票價(jià)格漲跌幅限制比例為5%，但股票上市首日不實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制。漲跌幅限制價(jià)格的計(jì)算公式為：

　　漲跌幅限制價(jià)格=前收盤(pán)價(jià)×(1±漲跌幅限制比例)

　　其計(jì)算結(jié)果按照四舍五入的原則取至價(jià)格最小變動(dòng)單位。

　　【例4.9】假定在上海證券交易所已上市的某只非ST股票，2009年7月14日(交易日)的收盤(pán)價(jià)格為3.00元，則可預(yù)期其2009年7月15日(交易日)的收盤(pán)價(jià)最高不會(huì)超過(guò)( )元。[2009年真題]

　　A.3.00

　　B.3.03

　　C.3.15

　　D.3.30

　　【答案】D

　　【解析】我國(guó)對(duì)股票、基金交易實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制。在一個(gè)交易日內(nèi)，漲跌幅限制比例為l0%，漲跌幅限制價(jià)格=前收盤(pán)價(jià)×(1±漲跌幅限制比例)，所以收盤(pán)價(jià)最高不會(huì)超過(guò)3.00×(1+10%)=3.30(元)。

　　4.清算、交割與過(guò)戶

　　(1)清算

　　清算是為了減少證券和價(jià)款的交割數(shù)量，由證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)每一營(yíng)業(yè)日成交的證券與價(jià)款分別予以軋抵，計(jì)算證券和資金的應(yīng)收或應(yīng)付凈額的處理過(guò)程。通過(guò)對(duì)同一證券經(jīng)紀(jì)商的同一種證券的買(mǎi)與賣(mài)進(jìn)行沖抵清算，確定應(yīng)當(dāng)交割的證券數(shù)量和價(jià)款數(shù)額，以便于按照“凈額交收”的原則辦理證券和價(jià)款的交割。

　　(2)交割

　?、俸x

　　交割是證券買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收付應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)和證券的過(guò)程。即買(mǎi)方交付一定款項(xiàng)獲得所購(gòu)證券，賣(mài)方交付一定證券獲得相應(yīng)價(jià)款。

　?、诮桓罘绞?/p>

　　按交割日期不同，一般可以將交割分為四種：

　　a.當(dāng)日交割，又稱T+0交割，即買(mǎi)賣(mài)雙方在成交當(dāng)天完成交割;

　　b.次日交割，也稱T+1交割，即在成交后的下一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割;

　　c.例行交割，即買(mǎi)賣(mài)雙方在成交之后，按照證券交易所的規(guī)定或慣例交割;

　　d.選擇交割，即買(mǎi)賣(mài)雙方自主選擇交割日期，這種交割方式通常在場(chǎng)外交易中使用;

　　e.發(fā)行日交割，這種交割方式適用于新股發(fā)行。

　　根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定，A股與基金采用T+1交割方式，B股采用T+3交割方式。

　　(3)過(guò)戶

　　過(guò)戶是指證券買(mǎi)賣(mài)成交后，辦理變更股東或債權(quán)人名簿記載的手續(xù)。證券交易后，持有人發(fā)生了變化，需要通過(guò)過(guò)戶實(shí)現(xiàn)股權(quán)或債權(quán)在投資者之間的轉(zhuǎn)移。目的是重新確認(rèn)股東或債權(quán)人的身份，明確相應(yīng)的權(quán)利、義務(wù)。根據(jù)成交記錄，由電腦主機(jī)自動(dòng)辦理過(guò)戶手續(xù)，即在買(mǎi)方的賬戶上增加相應(yīng)證券，在賣(mài)方的賬戶上減少相應(yīng)證券。

　　【例4.10】在證券買(mǎi)賣(mài)成交后，辦理變更股東或債權(quán)人名簿記載的手續(xù)稱為( )。[2010年真題]

　　A.過(guò)戶

　　B.交割

　　C.清算

　　D.成交

　　【答案】A

　　【解析】證券買(mǎi)賣(mài)成交后，辦理變更股東或債權(quán)人名簿記載的手續(xù)稱為過(guò)戶。證券交易后，持有人發(fā)生了變化，需要通過(guò)過(guò)戶實(shí)現(xiàn)股權(quán)或債權(quán)在投資者之間的轉(zhuǎn)移。B項(xiàng)交割是證券買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收付應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)和證券的過(guò)程。

　　五、證券交易費(fèi)用

　　投資者買(mǎi)賣(mài)證券應(yīng)支付各種費(fèi)用和稅金，包括委托手續(xù)費(fèi)、傭金、印花稅、過(guò)戶費(fèi)等，具體內(nèi)容如表4-9所示。

　　表4-9 證券交易費(fèi)用的類型

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　　一、衍生金融工具概述

　　(1)含義

　　衍生金融市場(chǎng)是指衍生金融工具交易所形成的市場(chǎng)。衍生金融工具是由基礎(chǔ)性金融工具衍生出來(lái)的、其價(jià)格對(duì)基礎(chǔ)性金融工具有依賴關(guān)系的各種金融合約的總稱。

　　基礎(chǔ)性金融工具主要包括貨幣、利率工具(如債券、商業(yè)票據(jù)、存單等)和股票等。在基礎(chǔ)性金融工具的基礎(chǔ)上二借助各種衍生技術(shù)，可以設(shè)計(jì)出品種繁多、特性各異的金融衍生工具。衍生金融工具主要包括遠(yuǎn)期、期貨期權(quán)、互換等品種。

　　(2)特點(diǎn)

　　①衍生金融工具的性質(zhì)復(fù)雜;

　?、谘苌鹑诠ぞ叩慕灰壮杀据^低;

　　③衍生金融工具具有較高的財(cái)務(wù)杠桿作用，投資風(fēng)險(xiǎn)較大;

　?、苓\(yùn)用衍生金融工具易于形成所需要的資產(chǎn)組合。

　　【例4.11】下列金融工具中，屬于衍生工具的是( )。[2012年真題]

　　A.貨幣

　　B.商業(yè)票據(jù)

　　C.債券

　　D.利率互換

　　【答案】D

　　【解析】衍生金融工具是由基礎(chǔ)性金融工具衍生出來(lái)的、其價(jià)格對(duì)基礎(chǔ)性金融工具有依賴關(guān)系的各種金融合約的總稱。基礎(chǔ)性金融工具主要包括：貨幣、利率工具(如債券、商業(yè)票據(jù)、存單等)和股票等。從交易機(jī)制上看，衍生金融工具主要有遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等品種。

　　二、金融遠(yuǎn)期合約

　　1.含義

　　金融遠(yuǎn)期合約是指交易雙方約定在未來(lái)某一確定時(shí)間，按照事先商定的價(jià)格(如匯率、利率或股票價(jià)格等)，以預(yù)先確定的方式買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的合約。

　　2.類型

　　金融遠(yuǎn)期合約的類型有：

　?、龠h(yuǎn)期外匯合約：約定未來(lái)按照預(yù)先約定的匯率進(jìn)行外匯交割的合約。

　?、谶h(yuǎn)期股票合約：在將來(lái)某一特定日期按特定價(jià)格交付一定數(shù)量單個(gè)股票或一攬子股票的協(xié)議。

　?、圻h(yuǎn)期利率協(xié)議：買(mǎi)賣(mài)雙方同意在未來(lái)一定時(shí)間(清算日)，以商定的名義本金和期限為基礎(chǔ)，由一方將協(xié)定利率與參照利率之間差額的貼現(xiàn)額度付給另一方的協(xié)議。

　　3.交易機(jī)制(以遠(yuǎn)期利率協(xié)議為例)

　　遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買(mǎi)方相當(dāng)于名義借款人，而賣(mài)方則相當(dāng)于名義貸款人，雙方簽訂遠(yuǎn)期利率協(xié)議，相當(dāng)于同意從未來(lái)某一商定日期開(kāi)始，按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額、期限、幣種確定的名義本金。只是雙方在清算日并不實(shí)際交換本金，而是根據(jù)協(xié)議利率和參照利率之間的差額及名義本金額，由交易一方支付給另一方結(jié)算金。,

　　遠(yuǎn)期利率協(xié)議的功能：

　?、僮钪匾氖峭ㄟ^(guò)固定將來(lái)實(shí)際支付的利率而避免了利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　?、谟捎谶h(yuǎn)期利率協(xié)議交易的本金不用交付，利率按差額結(jié)算，資金流動(dòng)量較小，從而給銀行提供了一種管理利率風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)須通過(guò)大規(guī)模的同業(yè)拆放來(lái)改變其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的有效工具。

　　三、金融期貨

　　1.概念

　　金融期貨合約是指協(xié)議雙方約定在將來(lái)某一特定的時(shí)間按約定的條件(包括價(jià)格、交割地點(diǎn)、交割方式)買(mǎi)入或賣(mài)出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

　　2.特點(diǎn)

　　金融期貨的特點(diǎn)有：①間接清算制;②合約標(biāo)準(zhǔn)化;③靈活性;④逐日盯市制。

　　3.品種

　　按照標(biāo)的物的不同，期貨主要可分為商品期貨和金融期貨兩大類。商品期貨主要分為農(nóng)產(chǎn)品、金屬和能源類期貨。金融期貨則包括外匯期貨、利率期貨和股價(jià)指數(shù)期貨三類。

　　(1)外匯期貨

　　是指交易雙方在約定未來(lái)特定的時(shí)期進(jìn)行外匯交割，并限定了標(biāo)準(zhǔn)幣種、數(shù)量、交割月份及交割地點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化合約。

　　(2)利率期貨

　　是指標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格依賴于利率水平的期貨合約，如長(zhǎng)、短期國(guó)債期貨和歐洲美元期貨等。但是這些長(zhǎng)短期債券只是作為計(jì)算利率波動(dòng)的基礎(chǔ)，通常在合同期滿時(shí)并不需要實(shí)際交割金融資產(chǎn)，而只是通過(guò)計(jì)算市場(chǎng)的漲落結(jié)算利率期貨合約的實(shí)際價(jià)值。

　　(3)股票價(jià)格指數(shù)期貨交易

　　是買(mǎi)賣(mài)雙方以股票價(jià)格指數(shù)為交易標(biāo)的期貨交易。

　　股價(jià)指數(shù)期貨交易的特點(diǎn)包括：①交易的對(duì)象是股價(jià)指數(shù);②成交簽約與交割不同時(shí)進(jìn)行，是一種期貨交易;③交易價(jià)格以“點(diǎn)”來(lái)計(jì)算和表示;④一般按季確定交割時(shí)間，即當(dāng)季的最后一個(gè)月，如3月、6月、9月、12月為循環(huán)月份，也可以一年中的各月份進(jìn)行交割;⑤以現(xiàn)金方式進(jìn)行交割，即按成交日和交割日股價(jià)指數(shù)變化計(jì)算的金額差額支付結(jié)算。

　　4.交易目的和方式

　　(1)期貨交易的目的

　?、俦Ｖ担苊庾C券價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。其基本做法：先在證券市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種證券，隨后又以期貨方式賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)該種證券，通過(guò)同種證券的多頭交易和空頭交易，防止該證券價(jià)格變動(dòng)造成的損失。

　?、谕稒C(jī)。由于期貨交易和現(xiàn)貨交易價(jià)格往往不一致，因此，投資者可利用多頭交易和空頭交易進(jìn)行證券投機(jī)活動(dòng)。

　　(2)方式

　?、俣囝^交易。又稱買(mǎi)空，即預(yù)期某證券的價(jià)格將要上漲，先以期貨合同預(yù)約買(mǎi)進(jìn)，等交割時(shí)再高價(jià)賣(mài)出，從中獲取差價(jià)。

　?、诳疹^交易。又稱賣(mài)空，即預(yù)期某證券價(jià)格將要下跌，先訂立期貨合同按現(xiàn)有價(jià)格賣(mài)出，等該證券價(jià)格下跌以后再買(mǎi)進(jìn)，從而獲取高賣(mài)低買(mǎi)之間的差價(jià)。

　　期貨合同簽訂后，在成交日到交割日的時(shí)間里，買(mǎi)賣(mài)雙方都可不斷地進(jìn)行轉(zhuǎn)手，但在交割日時(shí)，最后的購(gòu)買(mǎi)者必須按原定價(jià)格和數(shù)量接受買(mǎi)入的證券，出售者也必須按原定價(jià)格和數(shù)量交出所賣(mài)的證券，而不管當(dāng)時(shí)的證券行情如何變化，這是雙方的義務(wù)。

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　　四、金融期權(quán)

　　1.金融期權(quán)的含義

　　期權(quán)是一種選擇權(quán)，是指賦予其購(gòu)買(mǎi)者在規(guī)定期限內(nèi)按交易雙方約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。期權(quán)交易就是對(duì)某種特定商品買(mǎi)進(jìn)權(quán)利或賣(mài)出權(quán)利進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的活動(dòng)。這種交易的直接對(duì)象并不是某種特定商品，而是買(mǎi)賣(mài)某種特定商品的權(quán)利。當(dāng)這種特定商品是貨幣、股票、債券以及貨幣期貨合約、股票指數(shù)期貨合約等金融資產(chǎn)時(shí)，此時(shí)期權(quán)即為金融期權(quán)。

　　2.期權(quán)價(jià)格

　　(1)概述

　　購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的人要向出售期權(quán)者支付一定的期權(quán)費(fèi)，期權(quán)費(fèi)也稱為期權(quán)價(jià)格。

　　購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的人在支付給出售期權(quán)的人一定比例的期權(quán)費(fèi)之后，就有權(quán)按照事先達(dá)成的協(xié)議，在一定時(shí)期內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的證券。購(gòu)買(mǎi)期權(quán)者在規(guī)定期限內(nèi)可以選擇是否行使這一權(quán)利。期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者以付出的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)獲得了對(duì)期權(quán)是否執(zhí)行的選擇權(quán)，所以期權(quán)交易也稱為選擇權(quán)交易。相反，期權(quán)出售者由于收取了期權(quán)費(fèi)，因此在協(xié)議規(guī)定的有效期間內(nèi)，無(wú)論市場(chǎng)行情如何變化，都有按協(xié)議規(guī)定執(zhí)行交易的義務(wù)，而沒(méi)有任何選擇的余地，只能被動(dòng)地等待期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者是否行使期權(quán)的決定，直到期權(quán)過(guò)期為止。

　　(2)影響因素

　?、倨跈?quán)合同的有效期長(zhǎng)短。期限越長(zhǎng)，買(mǎi)方選擇余地越大，所以期權(quán)價(jià)格越高。

　　②證券行情變化趨勢(shì)。如目前行情看漲，則看漲期權(quán)的價(jià)格要高，看跌期權(quán)的價(jià)格要低。

　?、鄄煌C券價(jià)格的波動(dòng)程度。有些證券價(jià)格波動(dòng)幅度大、頻率快，漲跌頻繁，比較活躍，期權(quán)價(jià)格相對(duì)要高。

　　【例4.12】影響期權(quán)價(jià)格的因素主要有( )。

　　A.期權(quán)合同的有效期長(zhǎng)短

　　B.證券行情變化趨勢(shì)

　　C.不同證券價(jià)格的波動(dòng)程度

　　D.期權(quán)合同訂立時(shí)證券的價(jià)格高低

　　E.期權(quán)合同執(zhí)行時(shí)證券的價(jià)格高低

　　【答案】ABC

　　【解析】影響期權(quán)價(jià)格的因素主要有：①期權(quán)合同的有效期長(zhǎng)短，期限越長(zhǎng)，買(mǎi)方選擇余地越大，所以期權(quán)價(jià)格越高;②證券行情變化趨勢(shì)，如目前行情看漲，則看漲期權(quán)的價(jià)格要高，看跌期權(quán)的價(jià)格要低;③不同證券價(jià)格的波動(dòng)程度，如有些證券價(jià)格波動(dòng)幅度大、頻率快，漲跌頻繁，比較活躍，期權(quán)價(jià)格相對(duì)要高。

　　3.期權(quán)交易的種類

　　期權(quán)交易的種類有看漲期權(quán)交易、看跌期權(quán)交易、雙向期權(quán)交易等，如表4-10所示。

　　表4-10 期權(quán)交易的種類

　　一、貨幣市場(chǎng)主要指標(biāo)

　　1.貼現(xiàn)率

　　(1)定義

　　貼現(xiàn)率是辦理貼現(xiàn)時(shí)貼付利息的比率。

　　(2)計(jì)算公式

　　【例4.13】某企業(yè)持面額100萬(wàn)元、尚有3個(gè)月到期的商業(yè)票據(jù)到銀行辦理貼現(xiàn)，銀行扣收貼現(xiàn)利息2.5萬(wàn)元后將余額付給該企業(yè)。則貼現(xiàn)率為多少?

　　【答案】本題中，

　　2.同業(yè)拆借利率

　　(1)定義

　　同業(yè)拆借利率是一定期限的拆借利息與拆借本金的比率，具體計(jì)算時(shí)要與拆借的期限相一致。

　　(2)計(jì)算公式

　　(3)全國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)利率(CHIBOR)

　　在同業(yè)拆借市場(chǎng)每一個(gè)交易日結(jié)束后，交易中心要公布當(dāng)日的同業(yè)拆借利率行情，其中最主要的是全國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)利率，即CHIBOR。其計(jì)算公式為：

　　其中V表示拆借金額;R表示利率;M表示某一交易品種在該交易日的交易筆數(shù);K表示該交易品種的交易序號(hào)。

　　【例4.14】某一交易日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)中期限品種為7天的交易共4筆，具體情況為：第一筆，拆借金額400萬(wàn)元，利率2.3%;第二筆，拆借金額500萬(wàn)元，利率2.61%;第三筆，拆借金額600萬(wàn)元，利率2.55%;第四筆，拆借金額300萬(wàn)元，利率2.57%。則：

　　(4)上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)

　　①定義：Shihor是由信用等級(jí)較高的銀行組成報(bào)價(jià)團(tuán)自主報(bào)出的人民幣同業(yè)拆出利率計(jì)算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無(wú)擔(dān)保、批發(fā)性利率。2007年1月4日，由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心發(fā)布的“上海銀行間同業(yè)拆放利率”(Shibor)正式運(yùn)行。

　?、谄贩N：隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年。

　?、劬唧w形成過(guò)程：每個(gè)交易日全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)各報(bào)價(jià)行的報(bào)價(jià)，剔除最高、最低各2家報(bào)價(jià)，對(duì)其余報(bào)價(jià)進(jìn)行算術(shù)平均計(jì)算后，得出每一期限品種的Shibor，并于11：30對(duì)外發(fā)布。

　?、芴攸c(diǎn)：

　　a.Shibor是一套新的貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率指標(biāo)體系，是以拆借利率為基礎(chǔ)，根據(jù)多家大銀行每日對(duì)各期限資金拆借品種的報(bào)價(jià)所形成的基準(zhǔn)利率。

　　b.在形成機(jī)制上，更接近國(guó)際貨幣市場(chǎng)普遍被作為基準(zhǔn)利率的倫敦同業(yè)拆借利率。

　　⑤作用：Shibor的推出不僅能為短期債券、貨幣市場(chǎng)衍生產(chǎn)品等提供定價(jià)基準(zhǔn)，未來(lái)還有望成為市場(chǎng)化利率的基礎(chǔ)性指標(biāo)，將促進(jìn)貨幣政策調(diào)控方式加速市場(chǎng)化。

　　3.國(guó)債回購(gòu)交易利率

　　(1)定義

　　國(guó)債回購(gòu)交易利率是指一定時(shí)期的國(guó)債回購(gòu)交易利息與其本金的比率。

　　(2)計(jì)算公式

　　(3)影響因素

　　影響國(guó)債回購(gòu)交易利率變動(dòng)的因素主要有以下幾種：

　　①銀行利率(同方向變動(dòng))

　　銀行利率對(duì)國(guó)債回購(gòu)交易利率的長(zhǎng)期變動(dòng)起決定作用，兩者呈同方向變動(dòng)。即銀行利率提高，國(guó)債回購(gòu)利率相應(yīng)上漲：銀行利率降低，國(guó)債回購(gòu)利率相應(yīng)下降。

　?、诠墒行星?同方向變動(dòng))

　　股市行情對(duì)國(guó)債回購(gòu)利率的短期變動(dòng)起直接作用。國(guó)債回購(gòu)利率的短期升降與股市行情的漲跌呈同方向變動(dòng)：即股市上漲或新股發(fā)行時(shí)，短期的國(guó)債回購(gòu)利率上升;反之國(guó)債回購(gòu)利率則回落。

　?、蹠r(shí)間

　　在正常情況下，一周之內(nèi)每周五因臨近雙休日，國(guó)債回購(gòu)利率會(huì)有所下降;一年之內(nèi)12月下旬因金融機(jī)構(gòu)年末軋賬需要，市場(chǎng)資金短缺，國(guó)債回購(gòu)利率會(huì)上升。

　　【例4.15】影響國(guó)債回購(gòu)利率變動(dòng)的因素有( )。

　　A.市盈率

　　B.時(shí)間

　　C.銀行利率

　　D.中央銀行管制

　　E.股市行情

　　【答案】BCE

　　【解析】銀行利率、股市行情是影響國(guó)債回購(gòu)利率變動(dòng)的主要因素，其中，銀行利率對(duì)國(guó)債回購(gòu)交易利率的長(zhǎng)期變動(dòng)起決定作用，兩者呈同方向變動(dòng);股市行情對(duì)國(guó)債回購(gòu)利率的短期變動(dòng)起直接作用，國(guó)債回購(gòu)利率的短期升降與股市行情的漲跌呈同方向變動(dòng);除銀行利率、股市行情外，時(shí)間也是影響國(guó)債回購(gòu)利率變動(dòng)的因素。

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　　二、資本市場(chǎng)主要指標(biāo)

　　1.債券價(jià)格及其收益率

　　(1)債券發(fā)行價(jià)格

　　①含義：債券發(fā)行價(jià)格是發(fā)行者將債券出售給初始購(gòu)買(mǎi)者的價(jià)格。

　?、诜诸悾喊凑张c債券面額的關(guān)系，債券發(fā)行價(jià)格可分為平價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)發(fā)行三種。平價(jià)是指按照債券的面額發(fā)行，溢價(jià)是指按照高于債券面額的價(jià)格發(fā)行，折價(jià)是指按照低于債券面額的價(jià)格發(fā)行，長(zhǎng)期債券一般沒(méi)有折價(jià)發(fā)行方式。

　　(2)債券交易價(jià)格

　?、俸x：債券交易價(jià)格即債券的市場(chǎng)價(jià)格、實(shí)際成交的價(jià)格，是債券發(fā)行后在流通市場(chǎng)上投資者之間買(mǎi)賣(mài)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格，也稱為債券的行市。

　?、谟绊懸蛩丶捌洳▌?dòng)：債券交易價(jià)格的高低，除了與債券的面額、票面利率、期限相聯(lián)系外，還受市場(chǎng)利率、債券的供求狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況等因素的影響。因此，與股票交易價(jià)格一樣，債券交易價(jià)格也是事先難以確定的，但其波動(dòng)幅度要比股票交易價(jià)格小得多。

　　(3)債券收益率

　　衡量債券收益的指標(biāo)主要有票面收益率、當(dāng)期收益率、持有期收益率。

　?、倨泵媸找媛?/p>

　　票面收益率是指?jìng)泵嫔蠘?biāo)明的收益率。附有息票的債券一般不標(biāo)明利息率，但在息票上載明利息數(shù)額，以利息除以本金，就可以得到票面收益率。對(duì)于貼現(xiàn)發(fā)行的債券，其票面收益率為：

　　【例4.16】某10年期、面額為100元的債券，以80元的價(jià)格貼現(xiàn)發(fā)行，其票面收益率為( )。[2008年真題]

　　A.4%

　　B.2.5%

　　C.5%

　　D.5.28%

　　【答案】B

　　【解析】

　　當(dāng)期收益率是用債券的票面收益除以債券當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格得出的收益率。計(jì)算公式為：

　　隨著證券市場(chǎng)行情的不斷變化，債券的價(jià)格也不斷發(fā)生變化，或高于債券面值，或低于債券面值，這時(shí)仍用票面收益率便不能真實(shí)反映債券收益情況。當(dāng)期收益率考慮債券市場(chǎng)行情的變化，比票面利率更接近于實(shí)際。

　　③持有期收益率

　　持有期收益率是指?jìng)钟腥嗽诔钟衅陂g獲得的收益率，能綜合反映債券持有期間的利息收入情況和資本損益水平的收益率。根據(jù)債券持有期長(zhǎng)短和計(jì)息方式不同，債券持有期收益率的計(jì)算公式存在差異。下面是持有時(shí)間較短(不超過(guò)3年)的持有期收益率計(jì)算方法，即直接按債券持有期間的收益額除以買(mǎi)入價(jià)計(jì)算持有期收益率。

　　2.股市行情的基本指標(biāo)

　　(1)價(jià)格指標(biāo)

　?、匍_(kāi)盤(pán)價(jià)與收盤(pán)價(jià)

　　a.開(kāi)盤(pán)價(jià)

　　股票的開(kāi)盤(pán)價(jià)為當(dāng)日該股票的第一筆成交價(jià)。目前，我國(guó)股市在每個(gè)交易日的9：15～9：25為開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，股票的開(kāi)盤(pán)價(jià)通過(guò)集合競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生，不能產(chǎn)生開(kāi)盤(pán)價(jià)的，以連續(xù)競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生。

　　b.收盤(pán)價(jià)

　　上海證券交易所規(guī)定：股票的收盤(pán)價(jià)為當(dāng)日該股票最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)(含最后一筆交易);當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤(pán)價(jià)為當(dāng)日收盤(pán)價(jià)。

　　深圳證券交易所規(guī)定：股票的收盤(pán)價(jià)通過(guò)集合競(jìng)價(jià)的方式產(chǎn)生，每個(gè)交易日的14：57～15：00為收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)時(shí)間;收盤(pán)集合競(jìng)價(jià)不能產(chǎn)生收盤(pán)價(jià)的，以當(dāng)日廢股票最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)(含最后一筆交易)為收盤(pán)價(jià);當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤(pán)價(jià)為當(dāng)日收盤(pán)價(jià)。

　?、谧罡邇r(jià)、最低價(jià)和最新價(jià)

　　最高價(jià)是指某股票在某一交易時(shí)期成交的最高價(jià)格;

　　最低價(jià)是指某股票在某一交易時(shí)期成交的最低價(jià)格;

　　最新價(jià)是指某股票最近一筆成交的價(jià)格，又稱時(shí)價(jià)或現(xiàn)價(jià)。

　?、圪I(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)

　　買(mǎi)入價(jià)是指投資者委托買(mǎi)入某股票的申報(bào)價(jià)格;賣(mài)出價(jià)是指投資者委托賣(mài)出某股票的申報(bào)價(jià)格。

　?、軡q跌、漲跌幅

　　漲跌是指某股票的最新價(jià)與上一交易日收盤(pán)價(jià)的差額;漲跌幅是指某股票的漲跌與上一交易日收盤(pán)價(jià)的比率。

　　(2)數(shù)量指標(biāo)

　?、儋I(mǎi)手與賣(mài)手

　　買(mǎi)手是指在交易所營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)不同時(shí)刻的委托買(mǎi)人股票的總手?jǐn)?shù)，每手為100股;賣(mài)手是指在交易所營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)不同時(shí)刻的委托賣(mài)出股票的總手?jǐn)?shù)。

　?、诔山涣?/p>

　　成交量是指股票在一定時(shí)期內(nèi)成交的數(shù)量，可以表示某只股票的成交數(shù)量，也可以表示全部股票的成交數(shù)量。

　?、鄢山活~

　　成交額是指股票在一定時(shí)期內(nèi)成交的金額，是成交量與成交價(jià)格的乘積或是多個(gè)乘積的累加。

　　④換手率

　　換手率是指某一交易日(或周、月、年)某只股票的成交量占其中市流通量的比例。

　　3.股票價(jià)格指數(shù)

　　(1)股票價(jià)格指數(shù)的基本概念

　　股票價(jià)格指數(shù)是即期(計(jì)算期或報(bào)告期)股價(jià)與基期股價(jià)相比的相對(duì)變化數(shù)，簡(jiǎn)稱股價(jià)指數(shù)，是表示多種股票平均價(jià)格及其變動(dòng)趨勢(shì)，用以衡量股市行情的指標(biāo)。它的編制通常以某一時(shí)點(diǎn)為基期，選擇若干種股票或全部股票在基期的價(jià)格水平作為基點(diǎn)(通常為100或1000)，再用即期的股價(jià)與基期的股價(jià)相比，計(jì)算出升降的百分比，就是即期的股價(jià)指數(shù)。股價(jià)指數(shù)可以反映股票價(jià)格的平均水平和變動(dòng)趨勢(shì)，為投資者提供把握股市價(jià)格變動(dòng)尺度。

　　(2)我國(guó)主要的股價(jià)指數(shù)

　　①上證綜合指數(shù)

　　上證綜合指數(shù)是上交所編制并公布的以其全部上市股票為樣本的股價(jià)指數(shù)。上交所從1991年7月15日起開(kāi)始編制并公布上證指數(shù)，以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)為100點(diǎn)，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算。其計(jì)算公式為：

　?、谏钭C綜合指數(shù)

　　深證綜合指數(shù)是深交所編制并公布的以其全部上市股票為樣本的股價(jià)指數(shù)。深交所從1991年4月3日開(kāi)始編制深證指數(shù)，并以該日為基期，基期指數(shù)為100點(diǎn)，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算。

　?、蹨?00指數(shù)

　　a.定義

　　滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。該指數(shù)由上海和深圳兩家證券交易所聯(lián)合編制，于2005年4月8日開(kāi)始發(fā)布。它以2004年12月31日為基期，基期指數(shù)為1000點(diǎn)。

　　b.樣本股的選取方法

　　滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)六成左右的市值，具有良好的市場(chǎng)代表性。其樣本股的選取方法是：對(duì)樣本空間股票在最近一年(新股為上市以來(lái))的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后對(duì)剩余股票按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，選取排名在前300名的股票作為樣本股。

　　c.作用

　　滬深300指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場(chǎng)整體走勢(shì)的指數(shù)。它的推出，豐富了市場(chǎng)現(xiàn)有的指數(shù)體系，增加了一項(xiàng)用于觀察市場(chǎng)走勢(shì)的指標(biāo)，有利于投資者全面把握市場(chǎng)運(yùn)行狀況，也進(jìn)一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件。

　?、苌献C180指數(shù)

　　上證180指數(shù)是上交所編制的以在上交所上市的180種有代表性的股票為樣本的股價(jià)指數(shù)。上交所從2002年7月1日起正式發(fā)布180指數(shù)，基期指數(shù)定為3299.06點(diǎn)，以樣本股票的流通股為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算。樣本股票的選擇主要考慮行業(yè)代表性、流通市值的規(guī)模、交易活躍程度、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和地區(qū)代表性等因素，并由老師委員會(huì)每半年進(jìn)行調(diào)整。

　?、萆钭C成份股指數(shù)

　　深證成份股指數(shù)是深交所編制的以在深交所上市的代表性股票為樣本的股價(jià)指數(shù)。深成指以樣本股票即成分股的流通股為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法編制，以1994年7月20日為基期，基期指數(shù)為1000點(diǎn)。成分股的選擇主要考慮以下因素：上市時(shí)間、規(guī)模、交易活躍程度、市盈率、行業(yè)代表性、地區(qū)代表性、板塊代表性、發(fā)展前景及管理素質(zhì)等。

　　(3)世界主要的股票價(jià)格指數(shù)

　?、俚?middot;瓊斯股價(jià)指數(shù)

　　道·瓊斯股價(jià)指數(shù)是美國(guó)道·瓊斯公司編制并發(fā)布的用以反映紐約證券交易所行情變化的股票價(jià)格平均指數(shù)，是世界上歷史最悠久、影響最大、久負(fù)盛名的股價(jià)指數(shù)。目前，道·瓊斯指數(shù)由以下四種指數(shù)組成：30種工業(yè)股票指數(shù)、20種運(yùn)輸業(yè)股票指數(shù)、15種公共事業(yè)股票指數(shù)和綜合前三組65種股票指數(shù)而得出的綜合指數(shù)。其中30種工業(yè)股票指數(shù)是紐約股票市場(chǎng)最有影響、最有代表性的股價(jià)指數(shù)，媒體上經(jīng)常引用的道·瓊斯指數(shù)一般是指30種工業(yè)股票指數(shù)。

　　道·瓊斯公司從1928年10月1日開(kāi)始采用新的除數(shù)修正計(jì)算方法取代過(guò)去采用的簡(jiǎn)單算術(shù)平均法。該指數(shù)以1928年10月1日為基期，基期指數(shù)為100。

　　②《金融時(shí)報(bào)》股價(jià)指數(shù)

　　《金融時(shí)報(bào)》股價(jià)指數(shù)是英國(guó)經(jīng)濟(jì)界最著名的《金融時(shí)報(bào)》編制和公布的用以反映倫敦證券交易所股市行情的股價(jià)指數(shù)。《金融時(shí)報(bào)》股價(jià)指數(shù)主要有以下三種：

　　a.普通股票指數(shù)，以在倫敦證券交易所上市的英國(guó)工業(yè)有一定代表性的30家大公司的股票為樣本，以1935年7月1日為基期，基期指數(shù)為100;

　　b.綜合精算股票指數(shù)，由700家股票組成，以1962年4月10日為基期，基期指數(shù)為100;

　　c.FT—100股價(jià)指數(shù)，由100家有代表性的大公司股票組成，以1984年1月3日為基期，基期指數(shù)為1000。

　　③日經(jīng)股價(jià)指數(shù)

　　日經(jīng)股價(jià)指數(shù)是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的反映日本股市價(jià)格變動(dòng)的股價(jià)指數(shù)。該指數(shù)分為兩種：a.日經(jīng)225指數(shù)，由在東京證券交易所第一市場(chǎng)上市的225家公司的股票組成，基期為1950年9月7日，基期指數(shù)為100;b.日經(jīng)500種股價(jià)指數(shù)，1982年1月4日開(kāi)始編制，由占東京證券交易所第一市場(chǎng)上市公司半數(shù)的500家股票組成，采樣股票定期調(diào)整，因所選股票數(shù)量較多，因而更具有代表性。

　?、芎闵笖?shù)

　　恒生指數(shù)是由恒生銀行編制的反映中國(guó)香港股市價(jià)格變動(dòng)的指數(shù)。恒生指數(shù)由在中國(guó)香港上市的33種有代表性的股票組成，以1964年7月31日為基期，基期值為100，從1969年11月24日起開(kāi)始編制并發(fā)布。

　　4.市盈率

　　(1)定義

　　市盈率又稱為本益比或股價(jià)收益率，是股票的市場(chǎng)價(jià)格與其每股稅后利潤(rùn)之比。

　　(2)計(jì)算公式為

　　(3)意義

　　市盈率是用來(lái)衡量股價(jià)高低的指標(biāo)，從相對(duì)于公司收益的角度反映股票價(jià)格水平。市盈率小的股票，說(shuō)明相對(duì)于公司的盈利水平其股價(jià)是比較低的，該股票增息和股價(jià)上漲的潛力比較大，是優(yōu)良股，投資的風(fēng)險(xiǎn)較低;反之則風(fēng)險(xiǎn)較高。

　　【例4.17】假定某股票當(dāng)期的估價(jià)為12元，上一年度的每股稅后利潤(rùn)為0.5元，則該股票的市盈率( )。[2013年真題]

　　A.6

　　B.12

　　C.2.5

　　D.24

　　【答案】D

　　【解析】市盈率又稱為本益比或股價(jià)收益率，是股票的市場(chǎng)價(jià)格與其每股稅后利潤(rùn)之比。根據(jù)公式可得：

　　。

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