2016年期貨從業(yè)基礎(chǔ)知識(shí)章節(jié)知識(shí)點(diǎn):期貨市場(chǎng)基本制度
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第三章 第二節(jié) 期貨交易基本制度
一、保證金制度
1. 內(nèi)涵:期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段。期貨買方和賣方必須按照其所買賣期貨合約價(jià)值的一定比率(通常為5%~15%)繳納資金,用于結(jié)算和保證履約。
2. 國(guó)際市場(chǎng)上保證金制度的特點(diǎn):
(1)對(duì)交易者的保證金要求與其面臨的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng);
(2)交易所根據(jù)合約特點(diǎn)設(shè)定最低保證金標(biāo)準(zhǔn),并可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)節(jié)保證金水平;
(3)保證金的收取是分級(jí)進(jìn)行的。
3. 我國(guó)期貨保證金制度的特點(diǎn):
(1)對(duì)期貨合約上市運(yùn)行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比例【交易保證金比率隨著交割臨近而提高】;
(2)隨著合約持倉(cāng)量的增大,交易所將逐步提高該合約交易保證金比例;
(3)當(dāng)某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時(shí),交易保證金比率相應(yīng)提高;
(4)當(dāng)某品種某月份合約按結(jié)算價(jià)計(jì)算的價(jià)格變化,連續(xù)若干個(gè)交易日的累計(jì)漲跌幅達(dá)到一定程度時(shí),交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況,對(duì)部分或全部會(huì)員的單邊或雙邊、同比例或不同比例提高交易保證金,限制部分會(huì)員或全部會(huì)員出金,暫停部分會(huì)員或全部會(huì)員開(kāi)新倉(cāng),調(diào)整漲跌停板幅度,限期平倉(cāng),強(qiáng)行平倉(cāng)等一種或多種措施,以控制風(fēng)險(xiǎn);
(5)當(dāng)某期貨
合約交易出現(xiàn)異常情況時(shí),交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。
【《上海期交所風(fēng)控管理辦法》規(guī)定,在某一期貨合約的交易過(guò)程中,當(dāng)出現(xiàn)下列情況時(shí),交易所可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其交易保證金水平:①持倉(cāng)量達(dá)到一定水平時(shí);②臨近交割期時(shí);③連續(xù)數(shù)個(gè)交易日的累計(jì)漲跌幅達(dá)到一定水平時(shí);④連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板時(shí);⑤遇國(guó)家法定長(zhǎng)假時(shí);⑥交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯增大時(shí);⑦交易所認(rèn)為必要的其他情況?!?/p>
二、當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度
1. 內(nèi)涵:在每個(gè)交易日結(jié)束后,由期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)期貨交易保證金賬戶當(dāng)天的盈虧狀況進(jìn)行結(jié)算,并根據(jù)結(jié)算結(jié)果進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)。當(dāng)交易發(fā)生虧損,進(jìn)而導(dǎo)致保證金賬戶資金不足時(shí),則要求必須在結(jié)算機(jī)構(gòu)規(guī)定的時(shí)間內(nèi)向賬戶中追加保證金,以做到“當(dāng)日無(wú)負(fù)債”。
2. 特點(diǎn):
(1)對(duì)所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進(jìn)行結(jié)算,在此基礎(chǔ)上匯總,使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時(shí)的、具體的、真實(shí)的反映;
(2)在對(duì)交易盈虧進(jìn)行結(jié)算時(shí),不僅對(duì)平倉(cāng)頭寸的盈虧進(jìn)行結(jié)算,而且對(duì)未平倉(cāng)合約產(chǎn)生的浮動(dòng)盈虧進(jìn)行結(jié)算;
(3)對(duì)交易頭寸所占用的保證金進(jìn)行逐日結(jié)算;
(4)通過(guò)期貨交易分級(jí)結(jié)算體系實(shí)施,由交易所(結(jié)算所)對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算,期貨公司根據(jù)期交所(結(jié)算所)的結(jié)算結(jié)果對(duì)客戶進(jìn)行結(jié)算;期交所會(huì)員(客戶)的保證金不足時(shí),會(huì)被要求及時(shí)追加保證金或自行平倉(cāng),否則,其合約將會(huì)被強(qiáng)行平倉(cāng)。
三、漲跌停板制度
1. 內(nèi)涵:又稱每日價(jià)格最大波動(dòng)限制制度,指期貨合約在1個(gè)交易日內(nèi)交易價(jià)格波動(dòng)不得高于或低于規(guī)定的漲跌幅度,超過(guò)該漲跌幅度的報(bào)價(jià)將被視為無(wú)效報(bào)價(jià),不能成交。
2. 特點(diǎn):
(1)新上市的品種和新上市的期貨合約,其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的2 倍或3 倍,如合約有成交則于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲跌停板幅度,如合約無(wú)成交,則下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日漲跌停板幅度;
(2)在某一期貨合約的交易過(guò)程中,當(dāng)合約價(jià)格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國(guó)家法定長(zhǎng)假,或交易所認(rèn)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯變化時(shí),交易所可根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整其漲跌停板幅度;
(3)對(duì)同時(shí)使用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的,其漲跌停板按規(guī)定漲跌停板中的最高值確定。
3. 在出現(xiàn)漲跌停板情形時(shí),交易所一般將采取以下措施控制風(fēng)險(xiǎn):
(1)當(dāng)某期貨合約以漲跌停板價(jià)格成交時(shí),成交撮合實(shí)行平倉(cāng)優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則,但平當(dāng)日新開(kāi)倉(cāng)位不適用平倉(cāng)優(yōu)先的原則;
(2)在某合約連續(xù)出現(xiàn)漲(跌)停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)時(shí),實(shí)行強(qiáng)制減倉(cāng)。當(dāng)合約出現(xiàn)連續(xù)漲(跌)停板的情形時(shí),空頭(多頭)交易者會(huì)因?yàn)闊o(wú)法平倉(cāng)而出現(xiàn)大規(guī)模、大面積虧損,并可能因此引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),實(shí)行強(qiáng)制減倉(cāng)后,交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)格上報(bào)的未成交平倉(cāng)報(bào)單,以當(dāng)日漲跌停板價(jià)格與該合約凈持倉(cāng)盈利客戶按持倉(cāng)比例自動(dòng)撮合成交,其目的在于迅速、有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),防止會(huì)員大量違約。
4. 漲(跌)停板單邊無(wú)連續(xù)報(bào)價(jià)也稱為單邊市,指某一期貨合約在某一交易日收盤前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價(jià)位的買入(賣出)申報(bào)、沒(méi)有停板價(jià)位的賣出(買入)申報(bào),或一有賣出(買入)申報(bào)就成交但未打開(kāi)停板價(jià)位的情況。
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四、持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告制度
1. 內(nèi)涵:持倉(cāng)限額制度(Position Limits)指交易所規(guī)定會(huì)員或客戶可持有的、按單邊計(jì)算的某一合約頭及頭寸的最大數(shù)額。大戶報(bào)告制度指當(dāng)交易所會(huì)員或客戶某品種某合約持倉(cāng)達(dá)到交易所規(guī)定的持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)時(shí),會(huì)員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告。
2. 作用:
(1)可使交易所對(duì)持倉(cāng)量較大的會(huì)員或客戶進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控,了解其持倉(cāng)動(dòng)向、意圖,有效防范操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為;
(2)防范期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中于少數(shù)投資者。
3. 國(guó)際市場(chǎng)上持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn):
(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況制定和調(diào)整持倉(cāng)限額和持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn);
(2)一般月份合約的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)高,臨近交割時(shí)持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)低;
(3)持倉(cāng)限額通常只針對(duì)一般投機(jī)頭寸,套期保值頭寸、風(fēng)險(xiǎn)管理頭寸及套利頭寸可向交易所申請(qǐng)豁免。
4. 我國(guó)持倉(cāng)限額及大戶報(bào)告制度的特點(diǎn):
(1)交易所可根據(jù)不同期貨品種的具體情況分別確定每一品種每一月份的限倉(cāng)數(shù)額及大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn);
(2)當(dāng)會(huì)員或客戶某品種持倉(cāng)合約的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所對(duì)其規(guī)定的投機(jī)頭寸持倉(cāng)限量80%(含)以上時(shí),會(huì)員或客戶應(yīng)向交易所報(bào)告其資金和頭寸情況等,客戶須通過(guò)期貨公司會(huì)員報(bào)告;
(3)市場(chǎng)總持倉(cāng)量不同,使用的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)不同;
(4)按照各合約在交易全過(guò)程中所處的不同時(shí)期分別確定不同的限倉(cāng)數(shù)額
【一般月份合約的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得高,臨近交割時(shí)持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置得低】;
(5)期貨公司會(huì)員、非期貨公司會(huì)員、一般客戶分別適用不同的持倉(cāng)限額及持倉(cāng)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn);
(6)具體實(shí)施中還規(guī)定:
?、俨捎孟拗茣?huì)員持倉(cāng)和限制客戶持倉(cāng)相結(jié)合的辦法控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
②各交易所對(duì)套期保值交易頭寸實(shí)行審批制,其持倉(cāng)不受限制,而在中金所套期保值和套利交易的持倉(cāng)均不受限制,
?、弁豢蛻粼诓煌谪浌緯?huì)員處開(kāi)倉(cāng)交易,其在某一合約的持倉(cāng)合計(jì)不得超過(guò)該客戶的持倉(cāng)限額,
?、軙?huì)員、客戶持倉(cāng)達(dá)到或超過(guò)持倉(cāng)限額的,不得同方向開(kāi)倉(cāng)交易。
5. 上海期交所、大連商交所、鄭州商交所關(guān)于套期保值頭寸的審批制度的規(guī)定:
(1)申請(qǐng)?zhí)灼诒V到灰椎目蛻艉头瞧谪浌緯?huì)員必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資格;
(2)交易所對(duì)套期保值的申請(qǐng),按主體資格是否符合,套期保值品種、交易部位、買賣數(shù)量、套期保值時(shí)間與其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、歷史經(jīng)營(yíng)狀況、資金等情況是否相當(dāng)進(jìn)行審核,確定其套期保值額度;
(3)套期保值交易的持倉(cāng)量在正常情況下不受交易所規(guī)定的持倉(cāng)限量的限制;
(4)中金所規(guī)定,套期保值額度由交易所根據(jù)套期保值申請(qǐng)人的現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情況、資信狀況和市場(chǎng)情況審批。
五、強(qiáng)行平倉(cāng)制度
1. 內(nèi)涵:按照有關(guān)規(guī)定對(duì)會(huì)員或客戶的持倉(cāng)實(shí)行平倉(cāng)的一種強(qiáng)制措施,其目的是控制期貨交易風(fēng)險(xiǎn);分為兩種情況:交易所對(duì)會(huì)員持倉(cāng)實(shí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)和期貨公司對(duì)其客戶持倉(cāng)實(shí)行的強(qiáng)行平倉(cāng)。
2. 適用的情形:
(1)因賬戶交易保證金不足而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng);
(2)因會(huì)員(客戶)違反持倉(cāng)限額制度而實(shí)行強(qiáng)行平倉(cāng),即超過(guò)了規(guī)定的持倉(cāng)限額,且并未在期交所(期貨公司)規(guī)定的期限自行減倉(cāng),其超過(guò)持倉(cāng)限額的部分頭寸將會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng)。
3. 我國(guó)期交所規(guī)定,當(dāng)會(huì)員、客戶出現(xiàn)下列情形之一時(shí),交易所有權(quán)對(duì)其持倉(cāng)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng):
(1)會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零,并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的;
(2)客戶、從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定;
(3)因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的;
(4)根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的;
(5)其他應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的。
4. 強(qiáng)行平倉(cāng)的執(zhí)行過(guò)程:通知→執(zhí)行→確認(rèn)。
(1)開(kāi)始后,有關(guān)會(huì)員須首先自行平倉(cāng),直至達(dá)到平倉(cāng)要求,執(zhí)行結(jié)果由交易所審核;
(2)超過(guò)會(huì)員自行強(qiáng)行平倉(cāng)時(shí)限而未執(zhí)行完畢的,剩余部分由交易所直接執(zhí)行強(qiáng)行平倉(cāng);
(3)強(qiáng)行平倉(cāng)執(zhí)行完畢后,由交易所記錄執(zhí)行結(jié)果并存檔;
(4)強(qiáng)行平倉(cāng)結(jié)果發(fā)送。
六、風(fēng)險(xiǎn)警示制度
七、信息披露制度
《期交所管理辦法》規(guī)定,期交所應(yīng)以適當(dāng)方式發(fā)布下列信息:
(1)即時(shí)行情;
(2)持倉(cāng)量、成交量排名情況;
(3)期交所交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則規(guī)定的其他信息;
(4)涉及商品實(shí)物交割的,期交所還應(yīng)當(dāng)發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單數(shù)量和可用庫(kù)存情況。
期交所應(yīng)編制交易情況周報(bào)表、月報(bào)表和年報(bào)表并及時(shí)公布。
期交所對(duì)期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存期限應(yīng)不少于20 年。
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