期貨從業(yè)資格考試投資分析章節(jié)問答題二

編輯推薦：期貨投資分析考試樣卷附答案（2016年版）

　　第二章 宏觀經(jīng)濟分析

　　1. 為什么要分析宏觀經(jīng)濟?

　　期貨投資活動中進化宏觀經(jīng)濟分析，目的是對期貨價格變化趨勢進化判斷。

　　2. 期貨投資中宏觀經(jīng)濟分析有什么含義?

　　期貨投資中的宏觀經(jīng)濟分析有兩層含義：其一，運用經(jīng)濟學理論對宏觀經(jīng)濟運行狀況及趨勢進行分析，以及對各種經(jīng)濟政策及指標進行解讀和研判;其二，分析經(jīng)濟運行、經(jīng)濟政策以及各種經(jīng)濟指標對期貨市場和期貨價格的影響。

　　3. 宏觀經(jīng)濟分析的方法包括哪些?

　　總量分析法、結(jié)構(gòu)分析法和對比分析法。

　　4. 為什么商品價格會受到經(jīng)濟周期的影響?

　　經(jīng)濟運行周期是決定期貨價格變動趨勢最重要的因素。一般來說，在宏觀經(jīng)濟運行良好的條件下，因為投資和消費增加，需求增加，商品期貨價格和股指 期貨價格會呈現(xiàn)不斷攀升的趨勢;反之，在宏觀經(jīng)濟運行惡化的背景下，投資和消費減少，社會總需求下降，商品期貨和股指期貨價格往往呈現(xiàn)出下滑的態(tài)勢。而與 國際市場關系密切的期貨品種價格波動，不僅受國內(nèi)經(jīng)濟波動的影響，而且還受世界經(jīng)濟景氣狀況的影響。

　　按物價的上漲幅度和趨勢，可以將通貨膨脹劃分為溫和通貨膨脹和惡性通貨膨脹。

　　按通貨膨脹的形成原因可以分為需求拉動型、成本推動型、供求混合型、慣性通貨膨脹。

　　溫和通貨膨脹指通貨膨脹率基本保持在2%-3%，并且始終保持穩(wěn)定的通貨膨脹;

　　惡性通貨膨脹指年物價在15%以上，并且飛速加快，個別時期超過100%，使國民經(jīng)濟瀕于崩潰的通貨膨脹;

　　需求拉動的通貨膨脹是指總需求過度增長所引發(fā)的通貨膨脹，其原因是在勞動和設備已經(jīng)充分利用的前提下，超過總供給的過剩需求使得物價水平的普遍上升;

　　成本推動型的通貨膨脹又稱供給型通貨膨脹，是由廠商生產(chǎn)成本增加而引起的一般價格總水平的上漲，成本上升的原因通常包括原材料價格、工資、利潤以及進口商品價格過度上漲等;

　　慣性通貨膨脹是指一旦形成通貨膨脹，便會持續(xù)一段時期，其形成機理是人們會對通貨膨脹做出的相應預期，進而希望持續(xù)提高薪資，最終費用傳遞至產(chǎn)品成本與價格，從而形成持續(xù)通脹。

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　　6. 什么是通貨緊縮，通貨緊縮對經(jīng)濟增長有何影響?

　　依據(jù)諾貝爾經(jīng)濟學獎得主保羅·薩繆爾森的表述，價格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮;

　　通貨緊縮對經(jīng)濟增長的影響：通貨緊縮對于經(jīng)濟增長的影響與經(jīng)濟周期密切相關，經(jīng)濟發(fā)展處于正常態(tài)勢時，通貨緊縮不會帶來重大困難;當經(jīng)濟處于衰 退時，通貨緊縮會增加經(jīng)濟復蘇的難度。如果價格水平的下降是由生產(chǎn)里全面進步所產(chǎn)生的，這對于經(jīng)濟發(fā)展是已經(jīng)好事，因為更高的效率不僅有助于企業(yè)降低成本 和價格，而且有利于企業(yè)獲得更多的利潤。一般而言，生產(chǎn)力的提高會產(chǎn)生的通貨緊縮是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情況下，通貨緊縮會加速經(jīng)濟 的衰退。首先，通貨緊縮增加了貨幣的購買力，促使人們增加儲蓄減少支出，消費支出受到抑制;其次，通貨緊縮期間實際利率水平增長，資金成本增加，投資項目 實際收益率減少，社會投資支出減少;此外，商業(yè)活動停滯使就業(yè)率和名義工資傾向下降，而居民收入減少會進一步減少消費支出。

　　7. 什么是國際收支，影響匯率的因素有哪些?

　　國際收支分為狹義的國際收支和廣義的國際收支。狹義的國際收支指一國在一定時期(常為1年)內(nèi)對外收入和支出的總額。廣義的國際收支不僅包括外 匯收支，還包括一定時期的經(jīng)濟交易：(1)國際收支是一個流量概念。(2)所反映的內(nèi)容是經(jīng)濟交易，包括：商品和勞務的買賣、物物交換、金融資產(chǎn)之間的交 換、無償?shù)膯蜗蛏唐泛蛣趧盏霓D(zhuǎn)移、無償?shù)膯蜗蚪鹑谫Y產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。(3)記載的經(jīng)濟交易是居民與非居民之間發(fā)生的。(4)國際收支既有私人部門交往的內(nèi)容，也 有政府部門交往的內(nèi)容;既有基于經(jīng)濟目的而產(chǎn)生的各種交易，也包括因非經(jīng)濟動機而產(chǎn)生的交易。

　　影響匯率的主要因素有經(jīng)濟增長率差異、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預期因素、中央銀行的干預、宏觀經(jīng)濟政策差異。

　　8. 財政政策包括哪些內(nèi)容?

　　A. 財政支出政策：公共開支、政府購買和財政補貼;

　　B. 稅收政策或收入政策：增減稅收;

　　C. 財政赤字和盈余：擴張性財政政策和緊縮性財政政策。

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　　9. 緊縮性財政政策如何對商品期貨價格產(chǎn)生影響?

　　緊縮性財政政策對商品市場的影響：一是減少需求，降低價格。如果是以減少公共工程開支、減少政府購買等方式是實行緊縮性財政政策，則會直接減少 商品的總需求;如果是以增稅的辦法實行緊縮性財政政策，減少企業(yè)和居民的可支配收入，從而使消費需求減少，間接減少商品的總需求;現(xiàn)貨市場需求疲弱將會進 一步推動商品價格下跌，進而推動商品期貨價格的下跌。二是減少商品進口，增加出口。一國政府實行緊縮性財政政策(IS-LM模型中IS曲線左移)，在總需 求萎縮的情況下，會出現(xiàn)下列情況：(1)會導致國民收入下降和市場利率水平下降。對開會經(jīng)濟體而言，國民收入越低，進口會越少，進出口也會增加。(2)可 能是該國國內(nèi)通貨膨脹率下降，使得國內(nèi)商品相對國外商品更便宜，導致商品出口增加，進口減少。(3)浮動匯率制度下，緊縮性財政政策導致國內(nèi)利率暫時降 低，吸引國際資本流出，從而勞動本幣貶值，而這將刺激商品的出口并抑制進口，進出口增加，IS曲線回移。(4)固定匯率制度下，政府實行緊縮性財政政策， 本國貨幣面臨貶值。

　　10. 寬松貨幣政策對金融市場影響如何?

　　在利率期貨市場上，利率水平下降，將使得固定收益?zhèn)膬r值上升，對利率期貨是利。在外匯市期貨場上，利率下降可能引起資本溢出，著將引 起本幣貶值，外幣升值;另一方面，利率下降將引起國內(nèi)投資和消費需求上升，這將抑制出口，刺激出口，從而進一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值。

　　在股指期貨市場上，一方面，利率水平的下降將降低企業(yè)的成本，從而擴大企業(yè)的盈利空間，對股指是利;另一方面，寬松貨幣政策會拉動總需求，使得短期內(nèi)的經(jīng)濟增長加快，宏觀經(jīng)濟的快速增長狀態(tài)也會推動股指上漲。

　　從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場的走勢通常受到實際經(jīng)濟運行狀態(tài)制約，寬松貨幣政策會改變名義利率和通貨膨脹率水平，實際利率和實際GDP不受其影響。

　　11. 央行有哪些調(diào)控貨幣供應量的手段?

　　再貼現(xiàn)利率、公開市場操作和法定存管準備金率是央行調(diào)控貨幣供應量的三種手段。

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　　12. 如何理解通貨膨脹和貨幣政策的關系?

　　A. 在通貨膨脹時期，央行提高貼現(xiàn)率，使商業(yè)銀行覺得貼現(xiàn)無利可圖，這樣就限制或減少了商業(yè)銀行向央行的貼現(xiàn)活動，使商業(yè)銀行減少放款，這意味著貨幣供給量的減少。

　　B. 在通貨膨脹時期，總需求大于總供給，物價上升。央行向公開市場賣出政府債券，由于賣出債券意味著回籠一筆現(xiàn)款，在乘數(shù)效應的反向作用下，使貨幣供應量成倍 減少。貨幣供應量的減少將會導致市場利率上升。同時，由于央行大量賣出債券也會使債券價格下跌，這意味著債券的內(nèi)在收益率提高，其結(jié)果也是導致市場利率上 升。市場利率上升將使得一部分意愿投資及消費因利益比較而取消，這樣就起到了減少總需求的作用。

　　C. 通貨膨脹時期，央行提高法定存管準備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使貨幣供應量減少。

　　13. 從經(jīng)濟學的角度，如何理解商品的金融屬性?

　　從經(jīng)濟學的角度，商品的金融屬性是具有投資和投機的價值，價格取決了未來的預期收益和風險性。而商品的商品屬性是使用價值，價格取決于供求關系。

　　14. 政府的產(chǎn)業(yè)政策包括哪些?

　　主要包括以下三個方面的內(nèi)容：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策以及產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局政策。

　　15. 用以反映經(jīng)濟運行的總量指標包括哪些?

　　用以反映經(jīng)濟運行的總量指標包括:GDP、GDP平減指數(shù)、CPI、PPI、工業(yè)增加值、失業(yè)率、國際收支等。

　　16. 我們?yōu)槭裁匆P注工業(yè)產(chǎn)值?

　　A. 該指標直接反映了工業(yè)部門的景氣狀況，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)穩(wěn)步攀升表明經(jīng)濟處于上升期，對于生產(chǎn)資料的需求也會相應的增加，可最為原油、基本金屬等工業(yè)原材料需求狀況判斷的重要依據(jù);

　　B. 該指標與實際GDP的計算密切相關，能夠輔助判斷整體經(jīng)濟狀況。高指標還可作為制造業(yè)就業(yè)，平均小時收入及個人收入等經(jīng)濟數(shù)據(jù)的先行指標。

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　　17. 分析價格指數(shù)應當關注哪些內(nèi)容?

　　價格指數(shù)是衡量任何一個時期與基期相比，物價總水平的相對變化的指標。最重要的價格指數(shù)包括消費者價格指數(shù)(CPI)、生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)和GDP平減指數(shù)。

　　18. 經(jīng)濟分析中的需求類指標有哪些?

　　經(jīng)濟分析中的需求類指標主要包括：全社會固定資產(chǎn)投資、新屋開工和營建許可、社會消費品零售總額和零售銷售。

　　19. 常用的經(jīng)濟領先指標有哪些?

　　常用的經(jīng)濟領先指標包括：ISM采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)、中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)和OECD綜合領先指標。

　　20. 什么是美元指數(shù)，美元指數(shù)的權重如何分配的?

　　美元指數(shù)(US Dollar Index®，即USDX)，是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一攬子 貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。

　　幣別指數(shù)權重(%)：歐元57.6 %、日元13.6 %、英鎊11.9%、加拿大元9.1%、瑞典克朗4.2 %、瑞士法郎3.6%。

　　21. 美元指數(shù)的漲跌說明了什么?

　　美元指數(shù)上漲，說明美元與其他貨幣的的比價上漲也就是說美元升值，那么國際上主要的商品都是以美元計價，那么所對應的商品價格應該下跌的。美元 升值對本國的整個經(jīng)濟有好處，提升本國貨幣的價值，增加購買力。但對一些行業(yè)也有沖擊，比如說，出口行業(yè)，貨幣升值會提高出口商品的價格，因此對一些公司 的出口商品有影響。若美指下跌，則相反。

　　22. RJ/CRB指數(shù)由哪些商品組成，是怎樣計算的?

　　RJ/CRB指數(shù)包括19個商品期貨品種，其分為四組及四個權重等級，除Ⅰ組中原油在指數(shù)中的權重高達23%之外，其他每組中各期貨品種所占權 重相同，最低的橘子汁、鎳、小麥權重只有1%。Ⅰ組包括三種原油類產(chǎn)品：原油、燃料油和汽油(權重為33%);Ⅱ組包括7種流動性很強的商品：天然氣、黃 金、活牛、白銀、銅、鋁和鎳(42%);Ⅲ組由4種流動商品構(gòu)成糖、棉花、咖啡和可可(20%)，而Ⅳ組則包括了價值多樣性的商品大豆、小麥、玉米、冰凍 濃縮橙汁和瘦肉豬(5%)。銅和黃金在Ⅱ組中他們所占的權重均為6%。

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