期貨從業(yè)資格考試投資分析章節(jié)問答題三

編輯推薦：期貨投資分析考試樣卷附答案（2016年版）

　　第三章 期貨投資基本面分析

　　1.需求與供給的含義是什么?

　　需求是在一定的時期，在一既定的價格水平下，消費者愿意并且能夠購買的商品數(shù)量;

　　供給是在某一時間內和一定的價格水平下，生產者愿意并可能為市場提供商品或服務的數(shù)量。

　　2.需求的變動與需求量的變動有何區(qū)別?

　　通常將價格變動引起的需求數(shù)量變動稱為需求量變動，而將價格之外的因素(人口的自然增長率，收入增加、消費者偏好、通貨膨脹、預期和替代品價格 等)導致的需求數(shù)量的變動稱為需求的變動。在圖形上，需求量的變動是在一條需求曲線上移動，而需求的變動是需求曲線的左右移動。

　　3.供給的變動與供給量的變動有何區(qū)別?

　　通常將價格變動引起的供給數(shù)量變化稱為供給量變動，而將價格之外的因素(生產成本、政策、一國的政治情況、國際關系及戰(zhàn)爭、氣候條件、市場結 構、通貨膨脹和預期等)導致的供給數(shù)量的變動稱為供給的變動。在圖形上，供給量的變動是在一條供給曲線上移動，而供給的變動是供給曲線的左右移動。

　　4.什么是需求的價格彈性?什么是供給的價格彈性?

　　需求的價格彈性是指“需求量變動的百分比”除以“價格變動的百分比”。

　　供給的價格彈性是指“供給量變動的百分比”除以“價格變動的百分比”。

　　5.決定需求價格彈性的因素有哪些?

　　決定需求價格彈性的因素主要有替代品的豐裕程度和支出比例，另外彈性大小與考察時間長短也有很大的關系。

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　　6.農產品和工業(yè)品的供給曲線特點有何區(qū)別?

　　農產品供給曲線：農產品的供給通常以作物年度作為度量時間。當收獲期結束后，當期的產量就已經(jīng)確定，當期的最大供給量等于當期產量與上期期末庫 存量之和。當農產品價格太低時，有些農場主會產生一定的惜售心理，但如果考慮農產品存儲所需要的存儲費及數(shù)量和質量的損耗，存儲的成本并不小。更重要的是 有些農產品沒有辦法存儲或長期存儲后根本不具備經(jīng)濟性。比如，有些農產品如蛋類和馬鈴薯是容易腐爛的，無法長期存儲。又如，對活牛與活豬來說，一旦達到銷 售重量之后，除了短暫的延遲外，不論價格如何，生產者都不得不將其送到市場上去銷售。對于這類難以存儲的商品而言，其供給量在收獲期內幾乎是固定的，換言 之，供給量不會因價格低而少，也不會因價格高而多。其供給彈性幾乎為零，其供給曲線將退化為一條與縱軸平行的直線。

　　工業(yè)品供給曲線：期貨交易中的工業(yè)品主要有金屬和能源兩大類。工業(yè)品的特點是采用連續(xù)化生產方式，沒有明顯的年度界限，但同樣有正常的庫存。庫 存變化既是供給量大小的標志，也是需求量大小的重要指標。同一種工業(yè)產品，在不同階段其供給彈性大小也不同。一般而言，當生產能力利用不充分，即閑置能力 較大時，供給彈性比較大;反之，當生產能力充分利用，閑置能力較小時，供給彈性就較小。這時，由于短期內擴大供給的能力有限，價格的上漲幅度會非常驚人。

　　7.均衡價格的含義及如何決定?

　　均衡價格的含義：指一種商品需求量與供給量相等時的價格。這時該商品的需求價格與供給價格相等稱為均衡價格，該商品的需求量與供給量相等稱為均衡數(shù)量。

　　均衡價格是在市場上供求雙方的競爭過程中自發(fā)地形成的。均衡價格的形成也就是價格決定的過程。因此，價格也就是由市場供求雙方的競爭所決定的。 需要注意的是，均衡價格形成，即價格的決定完全是自發(fā)的，如果有外力的干預(如壟斷力量的存在或國家的干預)，那么，這種價格就不是均衡價格。

　　8.供求定理如何決定商品期貨價格?

　　A.需求變動對均衡價格的影響：需求增加，均衡價格上升，均衡數(shù)量增加;需求減少，均衡價格下降，均衡數(shù)量減少。結論是：需求變動引起均衡價格與均衡數(shù)量同方向變動。

　　B.供給變動對均衡價格的影響：供給增加，均衡價格下降，均衡數(shù)量增加;供給減少，均衡價格上升，均衡數(shù)量減少。結論是：供給變動引起均衡價格反方向變動，均衡數(shù)量同方向變動。

　　9.什么是蛛網(wǎng)理論?蛛網(wǎng)理論的三個假設是什么?

　　蛛網(wǎng)理論是一種動態(tài)均衡分析，其運用彈性原理解釋某些生產周期較長的商品在失去均衡時發(fā)生的不同波動情況。

　　蛛網(wǎng)理論的三個假設：一是從生產到產出需要一定的時間，而且在這段時間內生產規(guī)模無法改變;二是本期產量決定本期價格;三是本期價格決定下期產量。

　　10.如何用蛛網(wǎng)理論分析農產品?

　　a.收斂型蛛網(wǎng)。當農產品供給彈性小于需求彈性時，價格和產量的波動越來越弱，并逐步收斂，最后趨于均衡

　　b.發(fā)散型蛛網(wǎng)。當供給彈性大于需求彈性時，價格與產量的波動越來越大，價格和產量離均衡點越來越遠，不能趨于均衡

　　c.封閉型蛛網(wǎng)。當供給彈性等于需求彈性時，價格與產量的波動始終按同一幅度進行，波動幅度既不是越來越小，也不是越來越大。價格與產量既不能回到均衡點，也不會離均衡由點越來越遠。

　　農產品生產具有很強的周期性。農業(yè)生產者在確定播種規(guī)模時，很大程度上會受到當期價格的影響，而生產規(guī)模確定后又很難更改。因此，在現(xiàn)實中農產品價格很容易發(fā)散型蛛網(wǎng)波動的狀態(tài)。

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　　11.我國石化產品價格形成有何特點?

　　化工品價格的形成主要受兩種因素主導：一是消費拉動;二是成本推動。不同的是，成本的推動不如需求的拉動來得那么順暢。常常由于產業(yè)鏈中某一環(huán)節(jié)的阻礙，而無法完成價格的傳導過程，致使該加工環(huán)節(jié)的邊際利潤降低，甚至處于虧損狀態(tài)。

　　12.化工品價格傳導有何特點?

　　A.時間滯后性：由于石化產品產業(yè)鏈復雜，所以價格在傳導中存在著滯后性，越是下游的產品，越在價格傳導過程中處于劣勢。

　　B.過濾短期小幅波動的特點：從短期來說，原油價格的波動對石化中間體實際價格影響一般并不立即顯現(xiàn)出來，而各環(huán)節(jié)原料和產品的價格是決定其當時價格波動的重要因素;而從中長期來看，原油價格波動對石化產品價格波動具有重要的指引作用。

　　C.傳導過程可能被阻斷：上游產品價格的波動并不是一定能引起跨環(huán)節(jié)下游產品相應的價格變動，有時，下游產品受供求狀況或其他因素影響，價格可能呈現(xiàn)相反的波動。

　　D.可能的差異化：由于受石化產品加工工藝的不同或者消費結構的變化等因素影響，一些石化產品與上游直接原料價格存在較大的差異性。

　　E.國際市場價格的影響：在石腦油和最終產品之間各環(huán)節(jié)的產品屬于石化“中間體”，進口依存度較高的“中間體”，其定價常常受到國際市場價格的 影響。進口依存度越高，受國際市場價格的影響就越大。在我國，“中間體”的定價通常參照亞太地區(qū)的市場結算價，而最終定價權則主要集中在中石油和中石化手 中。

　　13.影響原油期貨價格的主要因素有哪些?

　　A.原油需求：在預測原油價格時，通常應從分析全球的工序平衡入手，我們首先看原油需求。經(jīng)濟增長是影響原油需求的主要因素，要對原油消費的增 長作出規(guī)劃，就要對消費國的國民生產總值作出預測。不同國家和地區(qū)的原油消費與GDP的增長比率不盡相同，發(fā)展中國家在經(jīng)濟增長中，單位經(jīng)濟活動的耗油水 平較高。

　　B.原油供給：為較為充分的需求數(shù)據(jù)相比，原油的供應數(shù)據(jù)顯得較為缺乏。主要原因在于，與需求方相比，原油的供應相對集中，這讓投資者在判斷未 來原油的供應狀況時心存疑慮。原油供給主要來自歐佩克國家和非歐佩克國家，相關數(shù)據(jù)可以通過多個機構提供的數(shù)據(jù)整理獲得，最重要的是國際能源署和美國能源 部公布的工序數(shù)據(jù)。石油輸出國的13個成員國大約占全球石油供給的40%。歐佩克的任務就是調節(jié)“原油市場的供需平衡”，進而影響原油價格。而非歐佩克國 家的產量始終處于最大化的狀態(tài)，較難估算。另外，原油供應中，剩余產能和煉制瓶頸也是需要考慮的因素。

　　C.庫存：原油平衡表的所有數(shù)據(jù)中，庫存數(shù)據(jù)最接近所謂的“暗箱”了。事實上，除了OPEC國家以外，庫存數(shù)據(jù)幾乎不存在。因此，平衡分析與預 測總是在“不斷地變化”。換言之，庫存數(shù)據(jù)代表特定時期的變化，而非絕對的庫存水平。這種變化就是預測的消費量與預測的產量(包括非OPEC國家和 OPEC國家產量)的差額。在統(tǒng)計原油庫存時，美國的商業(yè)庫存是比較準確的，美國能源下屬的能源情報署(EIA)每周及時公布。

　　D.OPEC的政策：OPEC的政策變化可能是預測原油價格的關鍵因素。通常，油價長時間在一定的區(qū)間內波動，但當價格低于該區(qū)間的地步區(qū)域 時，OPEC就會減產。OPEC減產的結果是原油價格會慢慢止跌并逐漸回升。所以，通常原油價格偏離底部區(qū)域的時間一般不會太長;

　　E.地緣政治和突發(fā)事件：有時突發(fā)事件會迫使原油價格明顯偏離正常區(qū)域，或者在該范圍內進行調整。世界最主要的是有儲藏大多地處政治敏感地區(qū)，其中包括伊朗、尼日利亞和委內瑞拉。一旦這些地區(qū)局勢不安定并導致原油供應中斷，那么原油價格將會立即飆升;

　　F.自然因素影響：颶風對原油價格有顯著影響，因為美國的原油工業(yè)基地集中在墨西哥灣，而這一帶恰是颶風多發(fā)地。一旦海上作業(yè)平臺遭到破壞，油價就會被迫上漲;

　　G.資金的推動。

　　14.影響化工品期貨的主要因素有哪些?

　　A.供需情況：供給方面主要可以從兩方面考慮：一是國內生產商的供給情況;二是國外進口情況。我國許多石化產品仍需要大量進口以滿足國內生產的 需求，所以，在分析國內自身供應情況的同時，也需要結合國外進口情況。需求方面則主要考慮經(jīng)濟發(fā)展中的實際需求，以及一些投機需求。隨著季節(jié)的交替，化工 產品的需求量會有所起伏。來自下游消費結構造成的季節(jié)性需求差異是造成化工品季節(jié)性波動的主要原因。

　　B.下游開工情況：石油產品價格會影響化工產品的生產成本，而生產成本則直接影響石化產品生產商的積極性，在生產成本較高的形勢下，生產廠商面 臨微利或虧損的局面，往往會降低開工率。反之，在生產成本較低時則會傾向于提高開工率，以追逐更大的利潤，從而對其直接或間接上游的石化產品價格起到推動 作用。因此，下游工廠的開工率對需求起直接作用，進而對價格產生影響。

　　C.相關商品價格：由于替代關系，相關商品價格的變動也會影響石化產品價格走勢。

　　D.原油價格：化工行業(yè)具有較強的上下游產業(yè)聯(lián)動性特點，而原油作為基礎能源和化工原料，其價格對化工下游行業(yè)有重要的影響。原油價格上漲首先 將推動原油采掘業(yè)毛利率增加，處于原油產業(yè)鏈中下游的企業(yè)成本同時增加，由于成本上漲，最終消費品價格亦將上漲。但當原油價格上漲到中期，總體來說則是上 游收益下游受累，但是影響的程度仍然需要從多方面加以考量，這主要取決于行業(yè)消化油價上漲的能力，具體包括：原油及原油上漲引致的其他成本占該行業(yè)生產成 本的比重、行業(yè)向下游轉嫁價格的能力、提高技術水平以及改善成本結構的潛力。

　　E.國家宏觀政策及法規(guī)對價格的影響：主要包括人民幣匯率、進口關稅、出口退稅以及國家產業(yè)政策取向等。

　　15.期貨市場上的貴金屬品種有哪些?

　　期貨市場上的貴金屬品種有：金、銀、鉑和鈀四個品種。

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　　16.對影響因素進化量化有哪些優(yōu)點?

　　A.可以比較全面地用具體數(shù)值表達各種因素的影響力度。量化分析以客觀市場狀態(tài)作為分析研究的依據(jù)，避免了人性主觀判斷上的失誤和缺陷。

　　B.量化分析不僅可以確定單一因素的影響力度，還可以揭示多因素之間的關系，這對于包含大量信息沖擊而又瞬息萬變的金融市場是非常重要的。

　　C.量化分析在表現(xiàn)形式上更直觀，在深度挖掘上更全面、更精確、更可靠，且更有說服力。

　　D. 量化分析為建立預測模型打好了基礎，明確應納入分析框架體系的各因素，明確應選取的數(shù)據(jù)來源和范圍，是建立模型的基礎工作。

　　17.如何對影響因素進化量化?

　　對影響因素進化量化有很多方法：比如變量間相關性分析、因果關系檢驗法、協(xié)整檢驗方法

　　18.平衡表分析法有何優(yōu)點和不足?

　　平衡表分析法的優(yōu)點：一項非常有用的參考資料，能清楚列示各種關鍵的數(shù)據(jù);

　　平衡表分析法的不足：平衡表本身沒有辦法回答期貨價格是否合理的問題。

　　19.如何識別季節(jié)性走勢規(guī)律?

　　識別某期貨品種季節(jié)性走勢的常用方法是計算季節(jié)性指數(shù)，即利用統(tǒng)計方法計算出預測目標的季節(jié)性指數(shù)，以測定季節(jié)性波動的規(guī)律性。

　　20.分類排序法適用于什么情況?步驟是怎么樣的?

　　分類排序法適用于有效數(shù)據(jù)時間不長;數(shù)據(jù)不全面和無法滿足定量分析方法對資料以及數(shù)據(jù)全面性的要求的情況。

　　分類排序法的基本步驟：a.確定影響價格的主要因素或指標;b.將每一個因素或指標的狀態(tài)按里多、利空的程度進行等級劃分;c.對每一個因素或指標的狀態(tài)進行評估，得出對應的數(shù)值;d.將所有指標的所得到的數(shù)值想家求和，并根據(jù)加總數(shù)值評估該品種未來趨勢。

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　　21.回歸分析法有何優(yōu)點?在使用該法時，應注意哪些問題?

　　回歸分析法的優(yōu)點：首先，回歸分析法在分析多因素模型時，更加簡單和方便;其次，運用回歸模型，只要采用的模型和數(shù)據(jù)相同，通過標準的統(tǒng)計方法 可以計算出唯一的結果，但在圖和表的形式中，數(shù)據(jù)之間關系的解釋往往因人而異，不同分析者畫出的擬合曲線很可能也是不一樣的。如果用回歸分析，不同的分析 者根據(jù)這些數(shù)據(jù)可獲得相同的擬合曲線;最后，回歸分析可以準確地計量各個因素之間的相關程度和回歸擬合程度的高低，提高預測方程式的效果。

　　使用回歸分析方法時，應注意的問題：應用一元線性回歸分析法，必須對影響市場現(xiàn)象的多種因素做全面的分析。只有當諸多的影響因素中，確實存在一個對因變量影響作用明顯高于其他因素的變量，才適合將它作為自變量，應用一元線性回歸分析法進行分析。

　　22.基本面分析有哪些基本步驟?

　　A. 熟悉品種背景：熟悉的過程其實是學習的過程。閱讀大量的相關背景資料及文獻是必須的，但這些資料的優(yōu)點是介紹比較系統(tǒng)，缺點是缺乏動態(tài)跟蹤且分析深度有限;

　　B. 收集統(tǒng)計數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)是基本面分析最基本的元素，可以從特定的政府部門、非營利研究機構和營利性研究機構等組織獲取;

　　C. 辨析及處理數(shù)據(jù)：不同的統(tǒng)計機構、不同的統(tǒng)計組織、不同的統(tǒng)計口徑及不同的統(tǒng)計方法會造成數(shù)據(jù)有矛盾之處。對于分析者而言，必須對這些數(shù)據(jù)的含義及由來有一個清晰的了解。

　　23.基本面數(shù)據(jù)處理應該注意什么問題?

　　由于基本面分析涉及的時間周期較長，價格有自然上漲趨勢，因此在涉及分析商品的長期價格時，應該提出通貨膨脹對價格的影響。

　　24.解釋模型和預測模型有何區(qū)別?

　　解釋模型的影響因素與價格的時間幾乎同步，在變量下面以下標t的形式來表示變量發(fā)生的時間，表示為：Pt=f(xt，yt，zt);解釋模型在實際運用中有可能為混合模型。

　　預測模型的影響因素與價格的時間不同步，在變量下面以下標t-1的形式來表示變量發(fā)生的時間，表示為：Pt-1=f(x t-1，y t-1，z t-1);預測模型只有當解釋模型中的因素預測相對容易時才可用于預測。

　　25.建立模型有哪些注意事項?

　　A. 對建立模型者而言，當模型不能解釋過去某段時間內價格行為時，也有積極的意義。

　　B. 必須分清實際數(shù)據(jù)與在此之前的估計值之間的差別。

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